京能电力(600578)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
北京京能电力股份有限公司于2002年上市。公司的主营业务以燃煤火力发电和供热为主，同时涉及综合能源服务、煤电联营等项目。公司的主要产品为电力、热力。
根据京能电力2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收91.14亿元，同比小幅增长6.26%。扣非净利润4.64亿元，同比增长17.49%。京能电力2024年第一季度净利润5.65亿元，业绩同比增长15.71%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电力，其中售电为第一大收入来源，占比91.62%。
1、售电
2016年-2023年售电营收呈大幅增长趋势，从2016年的107.07亿元，大幅增长到2023年的301.24亿元。2021年-2023年售电毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-5.01%，大幅增长到了2023年的14.79%。
2018年，该产品名称由“电力”变更为“售电”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 91.14亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 5.65亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 85.77亿元 | 64.30亿元 | 86.41亿元 | 92.29亿元 |
| 净利润 | 4.88亿元 | -1.20亿元 | 5.54亿元 | 1.63亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 78.34亿元 | 62.38亿元 | 80.17亿元 | 83.97亿元 |
| 净利润 | 3.26亿元 | 3.04亿元 | 3.35亿元 | -3,764.23万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 56.04亿元 | 44.28亿元 | 52.60亿元 | 69.48亿元 |
| 净利润 | 7,457.59万元 | -4.57亿元 | -16.42亿元 | -18.53亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占25%、二季度占20%、三季度占26%、四季度占29%
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长15.71%
本期净利润为5.65亿元，去年同期4.88亿元，同比增长15.71%。
净利润同比增长的原因是：
虽然投资收益本期为2.36亿元，去年同期为3.07亿元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为3.20亿元，去年同期为2.06亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益3,621.33万元，去年同期损失2,498.77万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长55.07%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 91.14亿元 | 85.77亿元 | 6.26% |
| 营业成本 | 81.62亿元 | 77.72亿元 | 5.03% |
| 销售费用 | 319.02万元 | 222.68万元 | 43.26% |
| 管理费用 | 2.16亿元 | 2.02亿元 | 6.98% |
| 财务费用 | 3.13亿元 | 3.31亿元 | -5.35% |
| 研发费用 | 1,521.25万元 | 344.87万元 | 341.11% |
| 所得税费用 | 3,472.02万元 | 1,980.77万元 | 75.29% |
2024年一季度主营业务利润为3.20亿元，去年同期为2.06亿元，同比大幅增长55.07%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为91.14亿元，同比小幅增长6.26%；（2）毛利率本期为10.44%，同比小幅增长了1.05%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
京能电力2024年一季度非主营业务利润为2.80亿元，去年同期为3.02亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.20亿元 | 56.57% | 2.06亿元 | 55.07% |
| 投资收益 | 2.36亿元 | 41.67% | 3.07亿元 | -23.24% |
| 其他 | 4,589.22万元 | 8.12% | -294.17万元 | 1660.03% |
| 净利润 | 5.65亿元 | 100.00% | 4.88亿元 | 15.71% |
行业分析
1、行业发展趋势
京能电力属于火力发电行业，主要业务涵盖燃煤、燃气发电及热电联产等领域。 火力发电行业近三年受能源结构调整及“双碳”目标影响，呈现清洁化、高效化转型趋势。2023年火电装机容量占比降至47%，但仍是电力供应基荷主力。政策推动煤电灵活性改造，2025年计划完成2亿千瓦改造目标。市场空间短期稳定，长期受新能源挤压，但燃气发电及热电联产需求增长，预计未来五年年均投资规模维持千亿级。
2、市场地位及占有率
京能电力作为华北地区重要综合能源服务商，2024年可控装机容量达1500万千瓦，在京津冀区域热电联产市占率超20%，全国火电装机规模排名前十五，清洁能源转型加速，燃气发电占比提升至18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 京能电力（600578） | 华北区域综合性发电企业，主营火电、热电联产及新能源 | 2025年燃机装机容量突破300万千瓦，占京津冀区域调峰电源35% |
| 华能国际（600011） | 国内最大火力发电上市公司，业务覆盖全国 | 2024年火电装机占比15%，煤电灵活性改造规模行业第一 |
| 华电国际（600027） | 以清洁能源为导向的综合能源集团 | 2025年燃气发电装机达1200万千瓦，占营收28% |
| 大唐发电（601991） | 五大发电集团之一，重点布局煤电与新能源 | 2024年完成煤电机组100%超低排放改造，供电煤耗降至285克/千瓦时 |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团旗下核心电力平台 | 2025年新能源装机占比目标35%，火电调峰收益贡献营收19% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5.65亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润3.20亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 67 | 52 | 68 | 51 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 51 | 66 | 51 |
| 行业排名 | 4 | 20 | 11 | 10 | 13 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝新能源 | 78 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 赣能股份 | 78 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 穗恒运Ａ | 70 | 内蒙华电 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.68 | 0.65 | 0.64 | 0.68 | 0.65 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，京能电力近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，京能电力的PE-TTM是15.49，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，京能电力高于火力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 京能电力 | 1.992602 | 2423 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 京能电力 | 2.874828 | 1591 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
京能电力神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.9926 | 2.8748 | 20 | 2111 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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