杭州热电(605011)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长
杭州热电集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“杭州市人民政府（杭州市人民政府国有资产监督管理委员会）”。公司的业务是煤炭批发、供热及发电服务、发电及清洁能源技术的技术开发。公司提供的主要产品是蒸汽与电力。
根据杭州热电2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收7.64亿元，同比基本持平。扣非净利润4,295.14万元，同比小幅增长11.82%。
营业收入情况
2023年公司主要从事热电联产、煤炭贸易、其他，主要产品包括蒸汽和煤炭两项，其中蒸汽占比49.83%，煤炭占比37.48%。
1、蒸汽
2023年蒸汽营收16.39亿元，同比去年的17.52亿元小幅下降了6.46%。同期，2023年蒸汽毛利率为15.3%，同比去年的12.77%增长了19.81%。
2、煤炭
2023年煤炭营收12.33亿元，同比去年的15.16亿元下降了18.68%。2021年-2023年煤炭毛利率呈增长趋势，从2021年的1.69%，增长到了2023年的1.97%。
3、电力
2023年电力营收3.10亿元，同比去年的2.83亿元小幅增长了9.59%。同期，2023年电力毛利率为34.92%，同比去年的24.07%大幅增长了45.08%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 7.64亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 5,712.48万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 7.76亿元 | 7.45亿元 | 7.64亿元 | 10.06亿元 |
| 净利润 | 5,546.41万元 | 8,591.95万元 | 7,310.61万元 | 6,222.44万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 8.09亿元 | 10.08亿元 | 8.47亿元 | 9.65亿元 |
| 净利润 | 5,137.19万元 | 8,835.53万元 | 6,603.97万元 | 5,704.21万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 6.28亿元 | 7.64亿元 | 7.55亿元 | 10.36亿元 |
| 净利润 | 6,747.42万元 | 1.06亿元 | 7,161.72万元 | 5,802.45万元 |
2020-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占21%、二季度占25%、三季度占24%、四季度占30%
主营业务利润同比小幅增长
1、主营业务利润同比小幅增长8.09%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.64亿元 | 7.76亿元 | -1.48% |
| 营业成本 | 6.69亿元 | 6.95亿元 | -3.75% |
| 销售费用 | 114.67万元 | 160.35万元 | -28.49% |
| 管理费用 | 2,450.31万元 | 2,338.12万元 | 4.80% |
| 财务费用 | 198.40万元 | 540.54万元 | -63.30% |
| 研发费用 | 1,404.16万元 | 28.98万元 | 4744.71% |
| 所得税费用 | 1,105.08万元 | 1,088.27万元 | 1.55% |
2024年一季度主营业务利润为4,961.74万元，去年同期为4,590.47万元，同比小幅增长8.09%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 12.43% | 2.07% | 营业总收入 | 7.64亿元 | -1.48% |
| 研发费用 | 1,404.16万元 | 4744.71% |
2、非主营业务利润同比小幅下降
杭州热电2024年一季度非主营业务利润为1,855.82万元，去年同期为2,044.20万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,961.74万元 | 86.86% | 4,590.47万元 | 8.09% |
| 投资收益 | 1,956.35万元 | 34.25% | 1,733.53万元 | 12.85% |
| 其他 | -81.09万元 | -1.42% | 316.35万元 | -125.63% |
| 净利润 | 5,712.48万元 | 100.00% | 5,546.41万元 | 2.99% |
全国排名
截止到2025年6月20日，杭州热电近十二个月的滚动营收为35亿元，在热电供热行业中，杭州热电的全国排名为8名，全球排名为18名。
热电供热营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| NRG Energy | 2022 | 1.39 | 81 | -19.88 |
| Chubu Electric 中部电力 | 1789 | 7.14 | 200 | 39.91 |
| Xcel Energy 埃克西尔能源 | 966 | 0.02 | 139 | 6.63 |
| AES 爱依斯电力 | 883 | 3.29 | 121 | -- |
| CMS Energy | 540 | 0.84 | 72 | -9.50 |
| 物产环能 | 447 | -9.28 | 7.39 | -9.91 |
| 京能清洁能源 | 206 | 3.85 | 33 | 11.24 |
| New Fortress Energy 新堡垒能源 | 170 | 21.37 | -17.43 | -- |
| 福能股份 | 146 | 6.44 | 28 | 30.11 |
| B.Grimm Power | 126 | 9.01 | 2.51 | -19.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 杭州热电 | 35 | 3.62 | 2.12 | -3.17 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
杭州热电属于热电联产行业。 近三年，热电联产行业受益于节能环保政策及城镇化推进，国内市场集中供热面积年均复合增速达7.3%，蒸汽供应能力提升5.0%。未来，数字经济驱动数据中心能源需求增长，叠加工业园区扩张，行业有望保持5%以上增速，预计2025年装机容量及能源消费占比持续攀升。
2、市场地位及占有率
杭州热电聚焦工业园区热电联产，在中证全指复合公用事业指数中权重占比6.3%，位列行业前十，区域布局集中于长三角，蒸汽供应规模及客户粘性具备区域竞争优势，但全国性市占率未达头部水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 杭州热电（605011） | 主营工业园区热电联产及集中供热，杭州国资背景 | 2025年在中证全指复合公用指数权重6.3% |
| 大连热电（600719） | 区域性热电联产企业，覆盖大连核心工业区供热 | 2025年蒸汽供应能力位列东北地区前三 |
| 联美控股（600167） | 清洁能源供热龙头，布局余热回收及生物质能 | 2024年煤热联动机制覆盖80%以上项目 |
| 宁波能源（600982） | 浙江省热电联产核心企业，拓展光伏耦合项目 | 2025年新增工业园区供热项目3个 |
| 富春环保（002479） | 以热电联产为基础，延伸固废处理及环保业务 | 2024年污泥掺烧技术降低燃料成本15% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5,712.48万元。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于毛利率的增长，2024年一季度主营利润4,961.74万元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 77 | 57 | 77 | 53 |
| 行业中位数 | 55 | 73 | 54 | 68 | 51 |
| 行业排名 | 8 | 7 | 4 | 5 | 8 |
热电供热行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 百通能源 | 89 | 百通能源 | 88 |
| 2 | 京能热力 | 74 | 世茂能源 | 88 |
| 3 | 世茂能源 | 65 | 物产环能 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.18 | - | -2.75 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，杭州热电近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，杭州热电的PE-TTM是37.13，而热力服务行业的PE-TTM是17.63，杭州热电的PE-TTM远高于热力服务行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 杭州热电 | 4.746841 | 746 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 杭州热电 | 2.374759 | 1990 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
杭州热电神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.7468 | 2.3747 | 9 | 1351 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金房能源 | 473 | 77 |
| 2 | 京能热力 | 571 | 116 |
| 3 | 世茂能源 | 1428 | 535 |
文章来源：碧湾App
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