锐捷网络(301165)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏
锐捷网络股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“福建省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。主要产品是网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、安全态势感知及身份管理产品等）、云桌面整体解决方案。
根据锐捷网络2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收21.47亿元，同比基本持平。扣非净利润-1,313.07万元，由盈转亏。锐捷网络2024年第一季度净利润231.02万元，业绩同比大幅下降98.07%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为ICT行业，主要产品包括网络设备和其他两项，其中网络设备占比72.79%，其他占比13.24%。
1、网络设备
2023年网络设备营收84.02亿元，同比去年的84.75亿元基本持平。同期，2023年网络设备毛利率为41.33%，同比去年的43.25%小幅下降了4.44%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 21.47亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 231.02万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 21.52亿元 | 26.79亿元 | 31.20亿元 | 35.91亿元 |
| 净利润 | 1.19亿元 | 2,031.73万元 | 1.39亿元 | 1.22亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 20.23亿元 | 25.00亿元 | 29.84亿元 | 38.19亿元 |
| 净利润 | 1.11亿元 | 1.49亿元 | 2.54亿元 | 3,678.01万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占18%、二季度占23%、三季度占27%、四季度占32%
净利润同比大幅下降但现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低98.07%
2024年一季度，锐捷网络营业总收入为21.47亿元，去年同期为21.52亿元，同比基本持平，净利润为231.02万元，去年同期为1.19亿元，同比大幅下降98.07%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为-1.14亿元，去年同期为2,134.40万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.47亿元 | 21.52亿元 | -0.24% |
| 营业成本 | 13.20亿元 | 12.41亿元 | 6.37% |
| 销售费用 | 3.90亿元 | 3.32亿元 | 17.76% |
| 管理费用 | 1.36亿元 | 1.10亿元 | 23.78% |
| 财务费用 | -824.83万元 | 478.19万元 | -272.49% |
| 研发费用 | 4.17亿元 | 4.38亿元 | -4.81% |
| 所得税费用 | -4,748.75万元 | -4,285.07万元 | -10.82% |
2024年一季度主营业务利润为-1.14亿元，去年同期为2,134.40万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）销售费用本期为3.90亿元，同比增长17.76%；（2）管理费用本期为1.36亿元，同比增长23.78%；（3）毛利率本期为38.52%，同比小幅下降了3.82%。
3、非主营业务利润同比增长
锐捷网络2024年一季度非主营业务利润为6,897.84万元，去年同期为5,519.33万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.14亿元 | -4941.49% | 2,134.40万元 | -634.84% |
| 资产减值损失 | -647.22万元 | -280.17% | -47.78万元 | -1254.50% |
| 营业外支出 | 249.45万元 | 107.98% | 109.43万元 | 127.95% |
| 其他收益 | 7,773.70万元 | 3365.02% | 5,939.71万元 | 30.88% |
| 信用减值损失 | -264.03万元 | -114.29% | -435.36万元 | 39.35% |
| 其他 | 284.84万元 | 123.30% | 172.19万元 | 65.43% |
| 净利润 | 231.02万元 | 100.00% | 1.19亿元 | -98.07% |
全国排名
截止到2025年6月20日，锐捷网络近十二个月的滚动营收为117亿元，在网络设备行业中，锐捷网络的全国排名为5名，全球排名为12名。
网络设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Cisco Systems 思科 | 3868 | 2.60 | 742 | -0.86 |
| NEC Corp 日本电气 | 1696 | 4.34 | 87 | 7.43 |
| 中兴通讯 | 1213 | 1.93 | 84 | 7.34 |
| 紫光股份 | 790 | 5.32 | 16 | -9.87 |
| Arista Networks | 503 | 33.43 | 205 | 50.25 |
| Juniper 瞻博网络 | 365 | 2.33 | 21 | 4.44 |
| Ciena | 289 | 3.39 | 6.04 | -18.11 |
| 烽火通信 | 285 | 2.75 | 7.03 | 34.63 |
| 智邦科技 Accton Technology | 269 | 22.82 | 29 | 36.62 |
| 星网锐捷 | 168 | 7.34 | 4.05 | -9.75 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 锐捷网络 | 117 | 8.38 | 5.74 | 7.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
锐捷网络属于网络设备与解决方案行业，专注于企业级网络通信设备的研发与技术服务。 过去三年，网络设备行业受云计算、AI及数字化转型驱动，年均复合增长率超12%，2024年市场规模突破8000亿元。未来趋势聚焦智算中心网络建设、Wi-Fi7商用及行业定制化方案，预计2025年市场空间达万亿级，AI与边缘计算技术将主导增量需求。
2、市场地位及占有率
锐捷网络在企业级交换机市场占有率排名第三（2025年数据），Wi-Fi6产品出货量连续三年居首，智算中心网络方案在头部互联网企业覆盖率超30%，稳居国内第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 锐捷网络（301165） | 企业级网络设备与解决方案提供商 | 2025年智算中心网络方案营收占比达35%，企业级交换机市占率15.2%（排名第三） |
| 星网锐捷（002396） | 信息化解决方案综合服务商 | 2024年数据中心交换机市占率12.8%，光通信业务营收同比增长28% |
| 紫光股份（000938） | 云计算与网络设备制造商 | 2025年企业网络设备营收占比超40%，新华三品牌市占率18.5%（排名第二） |
| 中兴通讯（000063） | 通信设备全产业链供应商 | 2024年政企网络解决方案收入突破300亿元，占集团总营收22% |
| 烽火通信（600498） | 光通信与数据网络设备制造商 | 2025年光传输设备市占率9.7%，运营商集采中标份额同比提升5.3个百分点 |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润亏损1,313.07万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近3年一季度持续下降，2024年一季度主营利润亏损1.14亿元，同比去年由盈转亏，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是销售费用在增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 77 | 35 |
| 行业中位数 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 9 | 20 |
网络设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 剑桥科技 | 63 | 映翰通 | 82 |
| 2 | 菲菱科思 | 60 | 锐捷网络 | 77 |
| 3 | 映翰通 | 57 | 菲菱科思 | 76 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 6 | 6 | 6 | 5 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，锐捷网络近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，锐捷网络的PE-TTM是75.01，而通信网络设备及器件行业的PE-TTM是36.13，锐捷网络的PE-TTM远高于通信网络设备及器件行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 锐捷网络 | 0.797243 | 3552 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 锐捷网络 | 0.380221 | 3877 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
锐捷网络神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7972 | 0.3802 | 24 | 3795 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 辉煌科技 | 1380 | 504 |
| 2 | 中兴通讯 | 2014 | 862 |
| 3 | 中际旭创 | 2072 | 909 |
文章来源：碧湾App
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