海看股份(301262)2023年年报解读：IPTV基础业务毛利率小幅提升，金融投资回报率低
海看网络科技(山东)股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“山东广播电视台”。公司主营业务包括IPTV业务和移动媒体平台服务业务，其中IPTV业务为公司主要收入来源。主要产品包括IPTV基础业务、IPTV增值业务、移动媒体平台服务业务。
根据海看股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收9.92亿元，同比基本持平。扣非净利润3.70亿元，同比基本持平。
IPTV基础业务毛利率小幅提升
1、主营业务构成
公司的主营业务为信息传播业，其中IPTV基础业务为第一大收入来源，占比80.08%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 信息传播业 | 9.60亿元 | 96.71% | 55.65% |
| 其他业务 | 3,269.19万元 | 3.29% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| IPTV基础业务 | 7.95亿元 | 80.08% | 54.98% |
| IPTV增值业务 | 1.63亿元 | 16.38% | 58.86% |
| 其他业务 | 3,513.41万元 | 3.54% | - |
2、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的97.37%，公司对第一大客户(中国移动)存在一定的依赖，2023年第一大客户(中国移动)占总营收的比例高达52.48%，第二大客户占比29.21%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 中国移动 | 5.21亿元 | 52.48% |
| 第二名 | 2.90亿元 | 29.21% |
| 第三名 | 1.49亿元 | 15.04% |
| 第四名 | 316.28万元 | 0.32% |
| 第五名 | 312.71万元 | 0.32% |
| 合计 | 9.66亿元 | 97.37% |
现金流同比大幅增长7.51倍
2023年年度，海看股份净现金流为8.10亿元，去年同期为9,523.65万元，同比大幅增长7.51倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为3.54亿元，同比增长3.54亿元；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为60.10亿元，同比小幅增长5.07%。
但是吸收投资所收到的现金本期为11.82亿元，同比增长11.82亿元。
金融投资回报率低
金融投资占总资产46.95%，收益占净利润10.04%，投资主体为债券投资
在2023年报告期末，海看股份用于金融投资的资产为18.1亿元，占总资产的46.95%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,117.04万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 结构性存款-本金 | 18.05亿元 |
| 其他 | 546.36万元 |
| 合计 | 18.1亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 2,456.16万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1,660.88万元 |
| 合计 | 4,117.04万元 |
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了18.1亿元。
行业分析
1、行业发展趋势
海看股份属于数字媒体行业，核心业务为互联网新媒体平台运营及内容服务。 数字媒体行业近三年保持年均12%以上增速，2024年市场规模突破6000亿元，受5G、AI技术驱动，智慧广电、数字营销及IP衍生服务成为增长引擎。未来三年预计复合增长率超15%，政策推动超高清视频、虚拟现实等新兴场景加速商业化，下沉市场用户渗透率提升将带动行业规模突破8000亿元。
2、市场地位及占有率
海看股份在广电新媒体领域居第一梯队，其IPTV业务覆盖超4000万家庭用户，在省级广电新媒体平台中市占率约18%，内容聚合能力和用户活跃度连续三年位列行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海看股份（301262） | 互联网视听服务与智慧广电运营商 | 2025年IPTV用户渗透率达65%，营收占比超70% |
| 华数传媒（000156） | 有线电视网络与新媒体服务商 | 2024年智慧家庭业务营收同比增长24% |
| 芒果超媒（300413） | 视频内容制作与流媒体平台 | 2024年会员规模突破6500万，付费率居行业第二 |
| 新媒股份（300770） | IPTV与互联网电视运营商 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润4.10亿元。
公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润4.32亿元，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是管理费用在增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 87 |
| 行业中位数 | 63 |
| 行业排名 | 2 |
电视广播行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新媒股份 | 91 | 新媒股份 | 90 |
| 2 | 海看股份 | 87 | 海看股份 | 89 |
| 3 | 天威视讯 | 70 | 华数传媒 | 70 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，海看股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，海看股份的PE-TTM是24.32，而电视广播行业的PE-TTM是31.71，海看股份低于电视广播行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海看股份 | 6.120465 | 387 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海看股份 | 3.528926 | 1169 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海看股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.1204 | 3.5289 | 2 | 599 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新媒股份 | 666 | 144 |
| 2 | 海看股份 | 1556 | 599 |
| 3 | 电广传媒 | 4228 | 2228 |
文章来源：碧湾App
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