华友钴业(603799)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
浙江华友钴业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“陈雪华”。公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，主要产品为钴、镍、三元前驱体、铜、贸易及其他。
根据华友钴业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收149.63亿元，同比下降21.70%。扣非净利润5.68亿元，同比大幅下降42.97%。华友钴业2024年第一季度净利润5.90亿元，业绩同比大幅下降61.10%。本期经营活动产生的现金流净额为9.29亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2023年公司主要从事新能源电池材料及原料、有色金属、贸易及其他，主要产品包括正极材料、贸易及其他、三元前驱体、镍产品四项，正极材料占比28.53%，贸易及其他占比17.30%，三元前驱体占比15.20%，镍产品占比13.45%。
1、正极材料
2023年正极材料营收189.16亿元，同比去年的228.02亿元下降了17.04%。同期，2023年正极材料毛利率为7.8%，同比去年的13.29%大幅下降了41.31%。
2、贸易及其他
2023年贸易及其他营收114.72亿元，同比去年的91.81亿元增长了24.96%。2020年-2023年贸易及其他毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的0.93%，大幅增长到了2023年的4.45%。
2018年，该产品名称由“其他”变更为“贸易及其他”。
3、三元前驱体
2019年-2023年三元前驱体营收呈大幅增长趋势，从2019年的11.51亿元，大幅增长到2023年的100.76亿元。2023年三元前驱体毛利率为18.26%，同比去年的20.6%小幅下降了11.36%。
2018年，该产品名称由“三元”变更为“三元前驱体”。
4、镍产品
2021年-2023年镍产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的2.51亿元，大幅增长到2023年的89.21亿元。2018年-2023年镍产品毛利率呈大幅增长趋势，从2018年的-3.62%，大幅增长到了2023年的18.6%。
5、镍中间品
2023年镍中间品营收51.45亿元，同比去年的27.14亿元大幅增长了89.52%。同期，2023年镍中间品毛利率为30.7%，同比去年的38.05%下降了19.32%。
6、铜产品
2023年铜产品营收48.90亿元，同比去年的43.99亿元小幅增长了11.16%。2021年-2023年铜产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的49.1%，大幅下降到了2023年的28.61%。
7、钴产品
2023年钴产品营收41.85亿元，同比去年的85.55亿元大幅下降了51.08%。2021年-2023年钴产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的31.52%，大幅下降到了2023年的8.72%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低21.70%，净利润同比大幅降低61.10%
2024年一季度，华友钴业营业总收入为149.63亿元，去年同期为191.10亿元，同比下降21.70%，净利润为5.90亿元，去年同期为15.17亿元，同比大幅下降61.10%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,553.31万元，去年同期支出1.90亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为3.58亿元，去年同期为12.56亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为1.86亿元，去年同期为4.26亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降71.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 149.63亿元 | 191.10亿元 | -21.70% |
| 营业成本 | 131.53亿元 | 160.11亿元 | -17.85% |
| 销售费用 | 3,170.78万元 | 2,921.40万元 | 8.54% |
| 管理费用 | 5.10亿元 | 5.67亿元 | -10.01% |
| 财务费用 | 5.33亿元 | 7.46亿元 | -28.61% |
| 研发费用 | 2.43亿元 | 4.07亿元 | -40.29% |
| 所得税费用 | 3,553.31万元 | 1.90亿元 | -81.33% |
2024年一季度主营业务利润为3.58亿元，去年同期为12.56亿元，同比大幅下降71.54%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为149.63亿元，同比下降21.70%；（2）毛利率本期为12.10%，同比下降了4.12%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
华友钴业2024年一季度非主营业务利润为2.68亿元，去年同期为4.51亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.58亿元 | 60.59% | 12.56亿元 | -71.54% |
| 投资收益 | 1.86亿元 | 31.52% | 4.26亿元 | -56.34% |
| 其他 | 1.05亿元 | 17.82% | 5,592.22万元 | 88.04% |
| 净利润 | 5.90亿元 | 100.00% | 15.17亿元 | -61.10% |
资产负债率同比下降
2024年一季度，企业资产负债率为64.58%，去年同期为70.78%，同比小幅下降了6.20%。
资产负债率同比下降主要是总资产本期为1,291.57亿元，同比小幅增长7.75%
虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为580.57亿元，占总负债为70.00%，去年同期为54.00%，同比增长了16.00%，有息负债同比增长。
1、有息负债增加原因
华友钴业负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了31.32亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为21.50亿元，同比大幅下降，投资支付的现金本期为18.24亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为3.79亿元，同比大幅下降。
2、有息负债近10年呈现上升趋势
有息负债从2015年一季度到2024年一季度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
全球排名
截止到2025年6月20日，华友钴业近十二个月的滚动营收为609亿元，在钴镍行业中，华友钴业的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
钴镍营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Glencore 嘉能可 | 16603 | 4.26 | -117.47 | -- |
| 洛阳钼业 | 2130 | 7.01 | 135 | 38.39 |
| Freeport-McMoRan 自由港麦克莫兰 | 1830 | 3.67 | 136 | -24.02 |
| Norilsk Nickel 诺里尔斯克镍业 | 901 | -11.12 | 94 | -41.36 |
| 华友钴业 | 609 | 19.95 | 42 | 2.15 |
| 格林美 | 332 | 19.82 | 10 | 3.39 |
| Aneka Tambang | 306 | 21.64 | 16 | 25.13 |
| 力勤资源 | 292 | 32.92 | 18 | 17.27 |
| ST盛屯 | 257 | -17.14 | 20 | 24.81 |
| Merdeka Battery Materials 默迪卡 | 133 | 304.77 | 1.64 | 5.17 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华友钴业属于新能源电池材料行业，核心业务聚焦于钴、镍、锂等锂电材料的研发与生产。 新能源电池材料行业近三年呈现高速增长，2022-2024年全球三元材料市场规模年复合增长率超18%，2025年固态电池商业化加速推动高镍低钴技术迭代，预计至2025年高镍三元正极材料需求占比将突破40%。行业短期面临钴价波动压力，但长期受新能源车及储能市场驱动，2025年全球锂电材料市场规模有望突破1500亿美元。
2、市场地位及占有率
华友钴业为全球钴产品龙头，2024年钴盐市占率达25%，三元前驱体全球市占率约15%（排名前三），其一体化产业链布局覆盖钴镍资源开采至正极材料制造，核心客户包括LG新能源、宁德时代等头部电池企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华友钴业（603799） | 钴镍资源开发及锂电材料生产商 | 2025年三元前驱体产能规划超30万吨，高镍产品占比提升至60% |
| 寒锐钴业（300618） | 钴粉及钴盐生产龙头企业 | 2024年钴粉市占率约18%，铜钴矿资源自给率超40% |
| 格林美（002340） | 动力电池回收及三元材料供应商 | 2024年三元前驱体出货量全球占比12%，回收钴镍资源占比超30% |
| 容百科技（688005） | 高镍三元正极材料领军企业 | 2024年高镍材料市占率超35%，单晶高镍产品批量供货宁德时代 |
| 洛阳钼业（603993） | 全球第二大钴矿生产商 | 2024年钴产量占全球14%，刚果（金）TFM铜钴矿扩产项目投产 |
1、经营分析总结
2019-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5.90亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润3.58亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 62 | 50 | 63 | 49 |
| 行业中位数 | 62 | 63 | 47 | 62 | 49 |
| 行业排名 | 2 | 3 | 1 | 1 | 2 |
钴镍行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 洛阳钼业 | 75 | 洛阳钼业 | 72 |
| 2 | ST盛屯 | 51 | 华友钴业 | 63 |
| 3 | 华友钴业 | 49 | 腾远钴业 | 62 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.09 | 1.29 | 1.29 | 1.32 | 1.50 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华友钴业近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，华友钴业的PE-TTM是14.55，而钴行业的PE-TTM是18.28，华友钴业低于钴行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华友钴业 | 2.727032 | 1818 |
| 华友钴业 | 2.727032 | 1818 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华友钴业 | 4.54022 | 713 |
| 华友钴业 | 4.399212 | 758 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华友钴业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.7270 | 4.5402 | 3 | 1211 |
| 2.7270 | 4.3992 | 4 | 1241 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 腾远钴业 | 801 | 202 |
| 2 | ST盛屯 | 951 | 277 |
| 3 | 华友钴业 | 2531 | 1211 |
文章来源：碧湾App
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