思泰克(301568)2023年年报解读：锡膏印刷检测设备收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
厦门思泰克智能科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“陈志忠”。公司的主营业务是机器视觉检测设备的研发、生产、销售及增值服务。
根据思泰克2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.68亿元，同比小幅下降5.04%。扣非净利润9,444.27万元，同比小幅下降13.26%。思泰克2023年年度净利润9,938.50万元，业绩同比小幅下降14.55%。
锡膏印刷检测设备收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为机器视觉检测行业，主要产品包括锡膏印刷检测设备和自动光学检测设备两项，其中锡膏印刷检测设备占比71.29%，自动光学检测设备占比21.06%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机器视觉检测行业 | 3.68亿元 | 100.0% | 51.06% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 锡膏印刷检测设备 | 2.62亿元 | 71.29% | 51.78% |
| 自动光学检测设备 | 7,747.49万元 | 21.06% | 60.68% |
| 其他业务 | 2,812.69万元 | 7.65% | - |
2、锡膏印刷检测设备收入的下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收3.68亿元，与去年同期的3.87亿元相比，小幅下降了5.04%，主要是因为锡膏印刷检测设备本期营收2.62亿元，去年同期为3.20亿元，同比下降了18.17%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 锡膏印刷检测设备 | 2.62亿元 | 3.20亿元 | -18.17% |
| 自动光学检测设备 | 7,747.49万元 | 4,113.13万元 | 88.36% |
| 其他业务 | 2,812.69万元 | 2,575.84万元 | - |
| 合计 | 3.68亿元 | 3.87亿元 | -5.04% |
3、自动光学检测设备毛利率小幅下降
2023年公司毛利率为51.06%，同比去年的51.94%基本持平。产品毛利率方面，2023年锡膏印刷检测设备毛利率为51.78%，同比下降2.14%，同期自动光学检测设备毛利率为60.68%，同比小幅下降7.75%。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的58.62%。2023年直销营收2.16亿元，相较于去年下降11.11%，同期毛利率为51.28%，同比下降0.96个百分点。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降14.55%
本期净利润为9,938.50万元，去年同期1.16亿元，同比小幅下降14.55%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为1,737.08万元，去年同期为1,052.47万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为9,762.80万元，去年同期为1.23亿元，同比下降。
净利润从2014年年度到2021年年度呈现上升趋势，从184.46万元增长到1.17亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.17亿元下降到9,938.50万元。
2、主营业务利润同比下降20.40%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.68亿元 | 3.87亿元 | -5.04% |
| 营业成本 | 1.80亿元 | 1.86亿元 | -3.29% |
| 销售费用 | 4,497.57万元 | 4,107.10万元 | 9.51% |
| 管理费用 | 1,772.26万元 | 1,248.41万元 | 41.96% |
| 财务费用 | -156.88万元 | -7.30万元 | -2049.34% |
| 研发费用 | 2,582.45万元 | 2,209.14万元 | 16.90% |
| 所得税费用 | 1,467.14万元 | 1,703.04万元 | -13.85% |
2023年年度主营业务利润为9,762.80万元，去年同期为1.23亿元，同比下降20.40%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为3.68亿元，同比小幅下降5.04%；（2）管理费用本期为1,772.26万元，同比大幅增长41.96%；（3）毛利率本期为51.06%，同比有所下降了0.88%。
3、费用情况
2023年公司营收3.68亿元，同比小幅下降5.04%，虽然营收在下降，但是管理费用、研发费用却在增长。
1）管理费用大幅增长
本期管理费用为1,772.26万元，同比大幅增长41.96%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为989.53万元，去年同期为748.10万元，同比大幅增长了32.27%。
（2）折旧摊销费本期为269.68万元，去年同期为97.91万元，同比大幅增长了175.42%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 989.53万元 | 748.10万元 |
| 折旧摊销费 | 269.68万元 | 97.91万元 |
| 中介机构费 | 181.61万元 | 147.27万元 |
| 业务招待费 | 134.75万元 | 122.41万元 |
| 其他 | 196.70万元 | 132.72万元 |
| 合计 | 1,772.26万元 | 1,248.41万元 |
2）研发费用增长
本期研发费用为2,582.45万元，同比增长16.9%。
研发费用增长的原因是：
虽然材料费本期为288.97万元，去年同期为433.25万元，同比大幅下降了33.3%；
但是（1）人工费本期为1,873.78万元，去年同期为1,564.15万元，同比增长了19.8%；（2）折旧摊销费本期为241.89万元，去年同期为77.77万元，同比大幅增长了近2倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费 | 1,873.78万元 | 1,564.15万元 |
| 材料费 | 288.97万元 | 433.25万元 |
| 折旧摊销费 | 241.89万元 | 77.77万元 |
| 其他 | 177.81万元 | 133.97万元 |
| 合计 | 2,582.45万元 | 2,209.14万元 |
4、净现金流同比大幅增长10.79倍
2023年年度，思泰克净现金流为6.03亿元，去年同期为5,111.81万元，同比大幅增长10.79倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然投资支付的现金本期为5.50亿元，同比大幅增长2.59倍；
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为5.59亿元，同比增长5.59亿元；（2）收回投资收到的现金本期为5.50亿元，同比大幅增长2.59倍。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为3,227.51万元，其中非经常性损益的政府补助金额为352.71万元。
(2)本期共收到政府补助3,227.51万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 3,227.51万元 |
| 小计 | 3,227.51万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 一、计入其他收益的政府补助 | 1,613.76万元 |
| 直接计入当期损益的政府补助 | 1,613.76万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
思泰克属于机器视觉设备行业，专注于PCB表面贴装技术（SMT）产线中3D锡膏印刷检测（3DSPI）及自动光学检测（3DAOI）设备的研发与生产。 机器视觉设备行业近三年受益于消费电子、汽车电子及半导体领域需求增长，市场规模年均复合增速超15%。未来随着工业自动化升级及国产替代加速，3D检测技术渗透率将持续提升，预计2025年国内3DSPI及3DAOI设备市场规模将突破80亿元，其中高端设备国产化率有望从当前不足30%提升至50%以上。
2、市场地位及占有率
思泰克在3DSPI领域占据国内约18%市场份额，排名前三，核心客户包括富士康、德赛电池等头部厂商，其3DAOI产品通过既有客户协同逐步渗透，2024年相关业务营收占比提升至24%，技术指标达到国际主流水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 思泰克（301568） | 主营3DSPI及3DAOI设备，覆盖消费电子等领域 | 2024年3DSPI市占率18%，3DAOI业务营收占比24% |
| 劲拓股份（300400） | SMT焊接及检测设备供应商 | 2024年焊接设备市占率12%，AOI产品营收同比增长28% |
| 精测电子（300567） | 显示面板及半导体检测设备龙头 | 2024年半导体检测设备营收占比35%，AOI产品线覆盖PCB领域 |
| 矩子科技（300802） | 专注机器视觉检测及控制设备 | 2024年3DAOI产品在消费电子领域供货规模突破1.2亿元 |
| 奥普特（688686） | 机器视觉核心零部件及解决方案供应商 | 2024年光源及镜头业务在3D检测设备配套占比超40% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润9,938.50万元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润9,762.80万元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是管理费用在大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 89 |
| 行业中位数 | 69 |
| 行业排名 | 3 |
其他自动化设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 怡合达 | 90 | 鼎智科技 | 91 |
| 2 | 鼎智科技 | 89 | 怡合达 | 86 |
| 3 | 思泰克 | 89 | 双元科技 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.03 | - | -2.82 | - | -2.53 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，思泰克近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，思泰克的PE-TTM是47.59，而其他自动化设备行业的PE-TTM是46.49，思泰克高于其他自动化设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 思泰克 | 3.303756 | 1446 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 思泰克 | 1.516253 | 2773 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
思泰克神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3037 | 1.5162 | 5 | 2224 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 常辅股份 | 2104 | 930 |
| 2 | 怡合达 | 2159 | 956 |
| 3 | 奥普特 | 3555 | 1802 |
文章来源：碧湾App
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