科德教育(300192)2023年年报解读：快干亮光型胶印油墨毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，商誉存在减值风险
苏州科德教育科技股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“吴贤良”。公司的主要业务是教育业务及油墨业务。教育培训业务由公司控股子公司龙门教育及其子公司负责运营，胶印油墨业务由上市公司负责运营。
根据科德教育2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收7.71亿元，同比基本持平。扣非净利润1.41亿元，同比大幅增长76.27%。科德教育2023年年度净利润1.33亿元，业绩同比大幅增长67.44%。
快干亮光型胶印油墨毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是油墨化工业务，一块是教育业务，主要产品包括职校和复读产品、快干亮光型胶印油墨、高光泽型胶印油墨三项，职校和复读产品占比45.80%，快干亮光型胶印油墨占比18.52%，高光泽型胶印油墨占比15.95%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 油墨化工业务 | 4.14亿元 | 53.68% | 20.33% |
| 教育业务 | 3.57亿元 | 46.32% | 48.25% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 职校和复读产品 | 3.53亿元 | 45.8% | 47.80% |
| 快干亮光型胶印油墨 | 1.43亿元 | 18.52% | 20.73% |
| 高光泽型胶印油墨 | 1.23亿元 | 15.95% | 23.16% |
| 高耐磨型胶印油墨 | 1.01亿元 | 13.11% | 23.53% |
| 其他业务 | 5,103.81万元 | 6.62% | - |
2、快干亮光型胶印油墨毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的30.87%，同比小幅增长到了今年的33.26%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）快干亮光型胶印油墨本期毛利率20.73%，去年同期为9.06%，同比大幅增长128.81%。
（2）高光泽型胶印油墨本期毛利率23.16%，去年同期为13.38%，同比大幅增长73.09%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加67.44%
2023年年度，科德教育营业总收入为7.71亿元，去年同期为7.95亿元，同比基本持平，净利润为1.33亿元，去年同期为7,956.57万元，同比大幅增长67.44%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为1.56亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为523.29万元，去年同期为-753.44万元，扭亏为盈。
净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从1.65亿元下降到-4.51亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-4.51亿元增长到1.33亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长44.79%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.71亿元 | 7.95亿元 | -2.95% |
| 营业成本 | 5.15亿元 | 5.49亿元 | -6.30% |
| 销售费用 | 3,082.70万元 | 6,139.79万元 | -49.79% |
| 管理费用 | 4,816.49万元 | 5,898.96万元 | -18.35% |
| 财务费用 | -136.46万元 | -221.79万元 | 38.48% |
| 研发费用 | 1,746.70万元 | 1,558.52万元 | 12.08% |
| 所得税费用 | 2,775.69万元 | 1,967.60万元 | 41.07% |
2023年年度主营业务利润为1.56亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长44.79%。
虽然营业总收入本期为7.71亿元，同比有所下降2.95%，不过（1）销售费用本期为3,082.70万元，同比大幅下降49.79%；（2）毛利率本期为33.26%，同比小幅增长了2.39%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、费用情况
1）销售费用大幅下降
本期销售费用为3,082.70万元，同比大幅下降49.79%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为1,896.58万元，去年同期为4,585.17万元，同比大幅下降了58.64%。
（2）服务费本期为96.74万元，去年同期为643.66万元，同比大幅下降了84.97%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,896.58万元 | 4,585.17万元 |
| 业务宣传费 | 438.04万元 | 271.70万元 |
| 长期待摊费用摊销 | 184.05万元 | 158.34万元 |
| 服务费 | 96.74万元 | 643.66万元 |
| 其他 | 467.29万元 | 480.92万元 |
| 合计 | 3,082.70万元 | 6,139.79万元 |
2）管理费用下降
本期管理费用为4,816.49万元，同比下降18.35%。
管理费用下降的原因是：
虽然招待费本期为454.16万元，去年同期为322.26万元，同比大幅增长了40.93%；
但是（1）职工薪酬本期为2,750.43万元，去年同期为3,566.01万元，同比下降了22.87%；（2）服务费本期为104.26万元，去年同期为428.91万元，同比大幅下降了75.69%；
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,750.43万元 | 3,566.01万元 |
| 招待费 | 454.16万元 | 322.26万元 |
| 办公费 | 391.14万元 | 424.77万元 |
| 折旧费 | 277.18万元 | 396.51万元 |
| 服务费 | 104.26万元 | 428.91万元 |
| 其他 | 839.32万元 | 760.51万元 |
| 合计 | 4,816.49万元 | 5,898.96万元 |
对外股权投资资产同比大幅增加
科德教育2023年初用于对外股权投资的资产为2,093.7万元，2023年末为1.67亿元，对外股权投资所产生的收益为516.23万元。
对外股权投资资产大幅增加的原因是中昊芯英（杭州）科技有限公司增加1.46亿元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益735.88万元和处置外股权投资的收益-219.66万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年初资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|---|
| 中昊芯英（杭州）科技有限公司 | 1.46亿元 | 0元 | 735.88万元 |
| 其他 | 2,093.7万元 | 2,093.7万元 | 0元 |
| 合计 | 1.67亿元 | 2,093.7万元 | 735.88万元 |
1、中昊芯英（杭州）科技有限公司
中昊芯英科技有限公司业务性质为有限公司。
历年投资数据
| 中昊芯英科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 7.80 | 1.3亿元 | 735.88万元 | 1.46亿元 |
2、对外股权投资资产同比去年大幅增加
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期大幅上升了1.46亿元，变化率为696.74%。
商誉存在减值风险
在2023年年报告期末，科德教育形成的商誉为1.05亿元，占净资产的11.91%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 陕西龙门教育科技有限公司 | 8,120.58万元 | 存在极大的减值风险 |
| 天津市旅游职业高中有限公司 | 2,180.64万元 | |
| 其他 | 201.01万元 | |
| 商誉总额 | 1.05亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为陕西龙门教育科技有限公司和天津市旅游职业高中有限公司。
陕西龙门教育科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-16.51%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为3.44%，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| 陕西龙门教育科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 4,477.35万元 | - | 4.49亿元 | - |
| 2022年 | 8,726.11万元 | 94.89% | 3.81亿元 | -15.14% |
| 2023年 | 9,487.69万元 | 8.73% | 3.13亿元 | -17.85% |
（2） 收购情况
2017年，企业斥资7.57亿元的对价收购陕西龙门教育科技有限公司49.76%的股份，但其49.76%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.61亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达370.57%，形成的商誉高达5.96亿元，占当年净资产的69.83%。
陕西龙门教育科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2017年 | - | - | - | - |
| 2016年 | - | - | - | - |
| 2015年 | - | - | - | - |
（3） 发展历程
陕西龙门教育科技有限公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于10000万元、13000万元、16000万元，累计不低于3.9亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为1.05亿元、1.32亿元、1.65亿元，累计4.02亿元，踩线过关。
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
陕西龙门教育科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 陕西龙门教育科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年 | - | - |
| 2018年 | 5亿元 | 1.32亿元 |
| 2019年 | 5.52亿元 | 1.65亿元 |
| 2020年 | 4.93亿元 | 1.63亿元 |
| 2021年 | 4.49亿元 | 4,477.35万元 |
| 2022年 | 3.81亿元 | 8,726.11万元 |
| 2023年 | 3.13亿元 | 9,487.69万元 |
陕西龙门教育科技有限公司由于业绩没达到预期，在2021年减值4.79亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 陕西龙门教育科技有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2017年 | - | 5.96亿元 | - |
| 2021年 | 4.79亿元 | 8,120.58万元 | （1）根据北京中企华资产评估有限责任公司以商誉减值测试为目，对龙门教育商誉相关资产组组合以2021年12月31日为基准日，并于2022年4月25日出具的中企华评报字(2022)第6210号评估报告的评估结论，在相关假设条件成立的前提下，本公司所持有的龙门教育商誉相关资产组组合的可回收金额为719,910,000.00元，低于其账面价值，因此本期相应计提商誉减值准备478,976,961.02元。（文字来源于：《300192_科德教育：2021年年度报告》） |
近2年应收账款周转率呈现小幅下降
2023年，企业应收账款合计1.18亿元，占总资产的10.15%，相较于去年同期的1.03亿元小幅增长了14.49%。
1、应收账款周转率呈小幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为6.98。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从7.56小幅下降到了6.98，平均回款时间从47天增加到了51天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。
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