根据科德教育2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收7.71亿元，同比基本持平。扣非净利润1.41亿元，同比大幅增长76.27%。科德教育2023年年度净利润1.33亿元，业绩同比大幅增长67.44%。

公司的核心业务有两块，一块是油墨化工业务，一块是教育业务，主要产品包括职校和复读产品、快干亮光型胶印油墨、高光泽型胶印油墨三项，职校和复读产品占比45.80%，快干亮光型胶印油墨占比18.52%，高光泽型胶印油墨占比15.95%。

2023年公司毛利率从去年同期的30.87%，同比小幅增长到了今年的33.26%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）快干亮光型胶印油墨本期毛利率20.73%，去年同期为9.06%，同比大幅增长128.81%。

（2）高光泽型胶印油墨本期毛利率23.16%，去年同期为13.38%，同比大幅增长73.09%。

2023年年度，科德教育营业总收入为7.71亿元，去年同期为7.95亿元，同比基本持平，净利润为1.33亿元，去年同期为7,956.57万元，同比大幅增长67.44%。

净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为1.56亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为523.29万元，去年同期为-753.44万元，扭亏为盈。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从1.65亿元下降到-4.51亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-4.51亿元增长到1.33亿元。

2023年年度主营业务利润为1.56亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长44.79%。

虽然营业总收入本期为7.71亿元，同比有所下降2.95%，不过（1）销售费用本期为3,082.70万元，同比大幅下降49.79%；（2）毛利率本期为33.26%，同比小幅增长了2.39%，推动主营业务利润同比大幅增长。

本期销售费用为3,082.70万元，同比大幅下降49.79%。销售费用大幅下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为1,896.58万元，去年同期为4,585.17万元，同比大幅下降了58.64%。

（2）服务费本期为96.74万元，去年同期为643.66万元，同比大幅下降了84.97%。

本期管理费用为4,816.49万元，同比下降18.35%。

管理费用下降的原因是：

虽然招待费本期为454.16万元，去年同期为322.26万元，同比大幅增长了40.93%；

但是（1）职工薪酬本期为2,750.43万元，去年同期为3,566.01万元，同比下降了22.87%；（2）服务费本期为104.26万元，去年同期为428.91万元，同比大幅下降了75.69%；

科德教育2023年初用于对外股权投资的资产为2,093.7万元，2023年末为1.67亿元，对外股权投资所产生的收益为516.23万元。

对外股权投资资产大幅增加的原因是中昊芯英（杭州）科技有限公司增加1.46亿元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益735.88万元和处置外股权投资的收益-219.66万元。

中昊芯英科技有限公司业务性质为有限公司。

从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期大幅上升了1.46亿元，变化率为696.74%。

在2023年年报告期末，科德教育形成的商誉为1.05亿元，占净资产的11.91%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为陕西龙门教育科技有限公司和天津市旅游职业高中有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-16.51%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为3.44%，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资7.57亿元的对价收购陕西龙门教育科技有限公司49.76%的股份，但其49.76%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.61亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达370.57%，形成的商誉高达5.96亿元，占当年净资产的69.83%。

陕西龙门教育科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

陕西龙门教育科技有限公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于10000万元、13000万元、16000万元，累计不低于3.9亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为1.05亿元、1.32亿元、1.65亿元，累计4.02亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

陕西龙门教育科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

陕西龙门教育科技有限公司由于业绩没达到预期，在2021年减值4.79亿元，具体情况如下所示：

2023年，企业应收账款合计1.18亿元，占总资产的10.15%，相较于去年同期的1.03亿元小幅增长了14.49%。

本期，企业应收账款周转率为6.98。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从7.56小幅下降到了6.98，平均回款时间从47天增加到了51天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.20%，0.27%和1.53%。

2023年企业存货周转率为8.77，在2022年到2023年科德教育存货周转率从7.89小幅提升到了8.77，存货周转天数从45天减少到了41天。2023年科德教育存货余额合计5,256.86万元，占总资产的4.77%，同比去年的6,596.53万元大幅下降了20.31%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到42.98%，余额同比减少21.13%；其次，库存商品占比33.39%，余额同比减少28.71%。

科德教育属于职业教育行业，聚焦职业学历教育、职业培训及教育信息化服务。 职业教育行业近三年受政策驱动加速发展，2023年市场规模突破6000亿元，复合增长率超8%。未来趋势集中于产教融合深化、数字化课程渗透率提升及“双师型”教师培养，预计2025年市场规模将达8000亿元，政策支持下新兴领域如人工智能、智能制造相关培训需求激增。

科德教育在职业教育细分领域具备区域化布局优势，旗下陕西龙门教育在中高考升学培训领域市占率约5%，位列区域前三，职业院校合作业务覆盖全国20余所院校，但整体行业集中度较低，头部企业市占率不足3%。

董事董兵近3年内有2年减持，持股比例从2021年初的3.03%减少至2.43%，累计减持比例达0.6%。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润1.33亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近3年持续增长，2023年主营利润1.56亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是销售费用在大幅下降。

风险方面，陕西龙门教育科技有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，科德教育近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，科德教育的PE-TTM是28.76，而培训教育行业的PE-TTM是35.27，科德教育低于培训教育行业的PE-TTM。