南山智尚(300918)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期下降
山东南山智尚科技股份有限公司于2020年上市。公司主营业务为精纺呢绒、服装、新材料产品的研发、设计、生产与销售。公司拥有毛纺织服饰产业链，涵盖了集面料研发、毛条加工、染色、纺纱、织造、后整理于一体的精纺呢绒业务体系，以及集成衣研发、设计、制造、品牌运营于一体的服装业务体系。
根据南山智尚2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.59亿元，同比小幅增长10.35%。扣非净利润3,184.20万元，同比小幅增长4.67%。南山智尚2024年第一季度净利润3,693.03万元，业绩同比增长15.03%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 3.59亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 3,693.03万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 3.26亿元 | 4.01亿元 | 3.97亿元 | 4.77亿元 |
| 净利润 | 3,210.57万元 | 4,501.48万元 | 4,255.53万元 | 8,279.83万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 3.22亿元 | 4.59亿元 | 4.05亿元 | 4.49亿元 |
| 净利润 | 2,831.83万元 | 4,140.18万元 | 3,641.39万元 | 8,061.31万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 2.98亿元 | 3.60亿元 | 3.61亿元 | 4.73亿元 |
| 净利润 | 2,396.02万元 | 3,577.46万元 | 3,671.57万元 | 5,591.98万元 |
2020-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占20%、二季度占26%、三季度占25%、四季度占29%
净利润同比增长但现金流净额较去年同期下降
本期净利润为3,693.03万元，去年同期3,210.57万元，同比增长15.03%。
净利润同比增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失880.46万元，去年同期损失620.93万元，同比大幅增长；
但是其他收益本期为717.18万元，去年同期为13.14万元，同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，南山智尚近十二个月的滚动营收为16亿元，在服装代工行业中，南山智尚的全球营收规模排名为9名，全国排名为3名。
服装代工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 申洲国际 | 287 | 6.33 | 62 | 22.78 |
| 晶苑国际 | 178 | 1.79 | 14 | 7.12 |
| 儒鸿 | 90 | 0.84 | 16 | 8.85 |
| 维珍妮 | 64 | 5.51 | 1.31 | 4.49 |
| 鹰美 | 44 | 9.44 | 1.99 | -7.52 |
| Superior Group of Cos | 41 | 1.75 | 0.86 | -25.85 |
| 盛泰集团 | 37 | -10.75 | 0.47 | -45.70 |
| 健盛集团 | 26 | 7.85 | 3.25 | 24.78 |
| 南山智尚 | 16 | 2.69 | 1.91 | 7.78 |
| 迎丰股份 | 16 | 7.76 | 0.44 | -19.03 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
南山智尚属于纺织服装行业，聚焦高端毛纺面料、职业装及高性能纤维新材料领域。 近三年，纺织服装行业呈现结构性分化，传统毛纺面料市场增速放缓但高端化趋势显著，职业装领域受益于政企采购需求保持稳健。行业正向高性能纤维新材料领域加速转型，2025年超高分子量聚乙烯纤维全球市场规模预计突破50亿美元，中国企业在防弹防护、海洋工程等细分领域快速崛起，技术迭代驱动下游应用向机器人、航空航天等高附加值场景延伸。
2、市场地位及占有率
作为全球精纺呢绒面料领军企业，南山智尚占据高端西装面料市场约15%份额，职业装在公检法司系统市占率超30%，超高分子量聚乙烯纤维产能达3600吨列国内前三，防弹材料细分领域市占率约18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南山智尚（300918） | 高端毛纺面料与UHMWPE纤维供应商 | 精纺呢绒年产1600万米，UHMWPE纤维产能3600吨，2025年腱绳订单实现突破 |
| 江苏阳光（600220） | 精纺呢绒全产业链企业 | 呢绒面料年产能2000万米，2024年高端定制业务营收占比提升至35% |
| 如意集团（002193） | 毛纺面料与奢侈品服装制造商 | 2024年通过并购整合欧洲品牌，羊毛面料出口额同比增长22% |
| 鲁泰A（000726） | 全球高端衬衫面料龙头 | 2024年功能性面料研发投入占比达6.3%，色织布市占率维持全球第一 |
| 华利集团（300979） | 运动鞋履ODM龙头企业 | 2024年运动功能面料采购规模超30亿元，耐克等核心客户订单占比超60% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3,693.03万元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，2024年一季度主营利润4,526.83万元，归因于营收和毛利率的同步增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 75 | 49 |
| 行业中位数 | 70 | 49 |
| 行业排名 | 4 | 8 |
服装代工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 酷特智能 | 58 | 健盛集团 | 84 |
| 2 | 健盛集团 | 58 | 酷特智能 | 81 |
| 3 | 泰慕士 | 50 | 泰慕士 | 77 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，南山智尚近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，南山智尚的PE-TTM是18.80，而其他纺织行业的PE-TTM是21.64，南山智尚低于其他纺织行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南山智尚 | 2.979054 | 1655 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南山智尚 | 3.251562 | 1350 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南山智尚神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.9790 | 3.2515 | 8 | 1506 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新澳股份 | 735 | 166 |
| 2 | 嘉欣丝绸 | 1399 | 516 |
| 3 | 浙文影业 | 1426 | 533 |
文章来源：碧湾App
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