华曙高科(688433)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
湖南华曙高科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“XIAOSHUXU（许小曙）”。公司专注于工业级增材制造设备的研发、生产与销售，致力于为全球客户提供金属（SLM）增材制造设备和高分子（SLS）增材制造设备，并提供3D打印材料、工艺及服务。
根据华曙高科2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.24亿元，同比增长23.49%。扣非净利润2,429.68万元，同比增长29.21%。华曙高科2024年第一季度净利润2,627.91万元，业绩同比增长28.44%。本期经营活动产生的现金流净额为-5,476.81万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为航空航天，占比高达61.4%，其中3D打印设备为第一大收入来源，占比89.05%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 3D打印设备 | 5.40亿元 | 89.05% | 51.29% |
| 3D打印原材料 | 3,955.27万元 | 6.53% | 42.43% |
| 售后服务及其他 | 2,540.60万元 | 4.19% | 70.41% |
| 其他业务收入 | 142.28万元 | 0.23% | 88.17% |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 1.24亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 2,627.91万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 1.01亿元 | 1.40亿元 | 1.30亿元 | 2.35亿元 |
| 净利润 | 2,046.01万元 | 2,204.62万元 | 3,031.56万元 | 5,833.91万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 7,779.17万元 | 9,841.31万元 | 9,847.33万元 | 1.82亿元 |
| 净利润 | 1,857.51万元 | 1,304.53万元 | 2,327.25万元 | 4,427.32万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占17%、二季度占22%、三季度占22%、四季度占39%
净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比增长28.44%
本期净利润为2,627.91万元，去年同期2,046.01万元，同比增长28.44%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为2,742.67万元，去年同期为2,246.75万元，同比增长；（2）其他收益本期为348.02万元，去年同期为260.49万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长22.07%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.24亿元 | 1.01亿元 | 23.49% |
| 营业成本 | 5,733.92万元 | 4,333.72万元 | 32.31% |
| 销售费用 | 1,504.88万元 | 1,392.87万元 | 8.04% |
| 管理费用 | 960.92万元 | 955.43万元 | 0.57% |
| 财务费用 | -247.16万元 | -295.61万元 | 16.39% |
| 研发费用 | 1,626.27万元 | 1,342.46万元 | 21.14% |
| 所得税费用 | 355.93万元 | 299.59万元 | 18.80% |
2024年一季度主营业务利润为2,742.67万元，去年同期为2,246.75万元，同比增长22.07%。
虽然毛利率本期为53.90%，同比小幅下降了3.07%，不过营业总收入本期为1.24亿元，同比增长23.49%，推动主营业务利润同比增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，华曙高科近十二个月的滚动营收为4.92亿元，在3D打印行业中，华曙高科的全球营收规模排名为10名，全国排名为2名。
3D打印营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Renishaw 雷尼绍 | 67 | 6.92 | 9.36 | -4.56 |
| Stratasys | 41 | -1.95 | -8.65 | -- |
| Proto Labs | 36 | 0.87 | 1.19 | -20.78 |
| 3D Systems 3D系统 | 32 | -10.58 | -18.37 | -- |
| Materialise | 22 | 9.10 | 1.11 | 0.71 |
| Desktop Metal | 14 | 125.83 | -23.24 | -- |
| 铂力特 | 13 | 33.91 | 1.04 | -- |
| 先临三维 | 12 | 28.43 | 2.26 | 56.76 |
| Markforged | 6.12 | -2.29 | -6.15 | -- |
| 华曙高科 | 4.92 | 13.77 | 0.67 | -16.97 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华曙高科属于工业级增材制造（3D打印）行业。 工业级增材制造行业近三年持续增长，2023年全球市场规模超150亿美元，年复合增长率约20%，其中金属3D打印占比超50%。技术应用向航空航天、医疗、汽车领域加速渗透，2024年国内政策推动高端装备升级，预计2025年市场空间突破200亿美元，高精度、多材料融合和规模化生产成未来核心方向。
2、市场地位及占有率
华曙高科是国内工业级3D打印设备龙头，全球销售规模位列前五，金属3D打印设备市占率约12%，高分子材料设备占国内市场份额超20%，技术自主化及海外市场拓展支撑其行业地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华曙高科（688433） | 工业级3D打印设备及材料供应商，覆盖金属和高分子领域 | 金属设备市占率12%，2024年海外营收占比提升至35% |
| 铂力特（688333） | 金属增材制造全产业链服务商，聚焦航空航天领域 | 2024年航空航天订单占比超60%，金属粉末市占率18% |
| 先临三维（688377） | 高精度3D数字化与打印技术企业，布局齿科和消费电子 | 齿科设备国内市场占有率25%，2024年营收同比增长28% |
| 光韵达（300227） | 激光应用服务商，拓展3D打印在模具和医疗领域应用 | 3D打印业务营收占比15%，医疗订单规模突破亿元 |
| 银邦股份（300337） | 金属复合材料制造商，切入3D打印铝合金粉末供应 | 2024年粉末供货量达千吨级，客户覆盖主要设备厂商 |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 83 | 58 |
| 行业中位数 | 69 | 53 |
| 行业排名 | 13 | 22 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.43 | - | -1.43 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，华曙高科近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月24日，华曙高科的PE-TTM是108.39，而其他通用设备行业的PE-TTM是26.80，华曙高科的PE-TTM远高于其他通用设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华曙高科 | 1.134581 | 3229 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华曙高科 | 0.469968 | 3793 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华曙高科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1345 | 0.4699 | 41 | 3627 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 迅安科技 | 532 | 100 |
| 2 | 鲍斯股份 | 844 | 225 |
| 3 | 大元泵业 | 898 | 251 |
文章来源：碧湾App
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