中铁装配(300374)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
中铁装配式建筑股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为新型墙体材料、建筑结构材料、室内外装饰材料、园林景观材料以及集成房屋等装配式建筑产品的研发、生产、销售和组装，公司主要产品有装配式墙体材料、装配式结构材料、装配式装饰材料、装配式园林景观材料。
根据中铁装配2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.18亿元，同比大幅增长96.13%。扣非净利润-3,518.04万元，较去年同期亏损有所减小。中铁装配2024年第一季度净利润-3,315.93万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为装配式建筑产品及服务，占比高达98.66%，主要产品包括装配式建筑服务和装配式建筑产品两项，其中装配式建筑服务占比75.07%，装配式建筑产品占比23.59%。
1、装配式建筑服务
2021年-2023年装配式建筑服务营收呈大幅增长趋势，从2021年的3.37亿元，大幅增长到2023年的11.23亿元。2021年-2023年装配式建筑服务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-51.77%，大幅增长到了2023年的4.91%。
2、装配式建筑产品
2021年-2023年装配式建筑产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的8,277.51万元，大幅增长到2023年的3.53亿元。2021年-2023年装配式建筑产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-18.22%，大幅增长到了2023年的8.75%。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅增加96.13%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，中铁装配营业总收入为3.18亿元，去年同期为1.62亿元，同比大幅增长96.13%，净利润为-3,315.93万元，去年同期为-3,435.49万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失397.12万元，去年同期收益354.57万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期收益409.54万元，去年同期收益789.54万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为-3,560.79万元，去年同期为-4,993.35万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.18亿元 | 1.62亿元 | 96.13% |
| 营业成本 | 3.07亿元 | 1.62亿元 | 90.21% |
| 销售费用 | 504.61万元 | 420.80万元 | 19.92% |
| 管理费用 | 2,995.07万元 | 3,440.11万元 | -12.94% |
| 财务费用 | 850.40万元 | 912.83万元 | -6.84% |
| 研发费用 | 134.65万元 | 228.52万元 | -41.08% |
| 所得税费用 | -409.54万元 | -789.54万元 | 48.13% |
2024年一季度主营业务利润为-3,560.79万元，去年同期为-4,993.35万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为3.18亿元，同比大幅增长96.13%；（2）毛利率本期为3.50%，同比大幅增长了3.01%。
3、净现金流同比大幅下降4.34倍
2024年一季度，中铁装配净现金流为-2,195.37万元，去年同期为-411.00万元，较去年同期大幅下降4.34倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3.52亿元，同比大幅增长35.84%；（2）偿还债务支付的现金本期为5.95亿元，同比小幅下降9.85%。
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为2.80亿元，同比大幅增长36.90%；（2）取得借款收到的现金本期为5.85亿元，同比小幅下降11.36%。
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为73.12%，去年同期为68.84%，同比小幅增长了4.28%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从45.32%增长至73.12%。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为11.88亿元，占总负债为50.00%，去年同期为62.00%，同比降低了12.00%。
1、负债增加原因
中铁装配负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了57.22万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为62.02万元，同比大幅下降。
2、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2020年到2024年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.05 | 0.98 | 0.89 | 0.78 | 0.76 |
3、偿债能力：Word(style=T, strings=货币资金/短期债务本期为0.22，去年同期为0.13，货币资金/短期债务连续两年都较低。, color=)
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.73 | 0.65 | 0.70 | 1.07 | 1.02 |
| 速动比率 | 0.68 | 0.61 | 0.66 | 1.02 | 0.95 |
| 现金比率(%) | 0.11 | 0.08 | 0.06 | 0.26 | 0.02 |
| 资产负债率(%) | 73.12 | 68.84 | 62.22 | 54.85 | 45.32 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 14.55 | 1.50 | 6.34 | 11.14 | 27.39 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.01 | 0.01 | -0.05 | -0.01 | 0.13 |
| 货币资金/短期债务 | 0.22 | 0.13 | 0.09 | 0.36 | 0.04 |
Word(style=T, strings=货币资金/短期债务本期为0.22，去年同期为0.13，货币资金/短期债务连续两年都较低。, color=)表明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，中铁装配近十二个月的滚动营收为19亿元，在装修材料行业中，中铁装配的全国排名为4名，全球排名为11名。
装修材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Beacon Roofing Supply | 702 | -- | 26 | -- |
| ROCKWOOL | 320 | 7.82 | 46 | 21.99 |
| James Hardie Industries 詹姆斯哈迪 | 279 | 2.37 | 30 | -2.62 |
| AZEK | 104 | 6.93 | 11 | 18.08 |
| Quanex Building Products | 92 | 6.03 | 2.38 | -16.60 |
| Trex | 83 | -1.28 | 16 | 2.74 |
| Brickworks | 51 | 6.96 | -5.58 | -- |
| 方大集团 | 44 | 7.54 | 1.45 | -13.30 |
| 天安新材 | 31 | 14.51 | 1.01 | -- |
| 共创草坪 | 30 | 8.65 | 5.11 | 10.37 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中铁装配 | 19 | 65.10 | -0.64 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中铁装配属于装配式建筑行业，涵盖设计、生产、施工全产业链的智能制造与智慧建造服务。 近三年装配式建筑行业受益于绿色低碳政策及建筑工业化转型，年均复合增长率超15%，2024年市场规模突破1.2万亿元。未来三年，在“双碳”目标及新型城镇化推动下，行业将向智能化、模块化升级，钢结构和集成房屋领域增速显著，预计2027年市场规模达2.5万亿元，年复合增长率维持12%以上。
2、市场地位及占有率
中铁装配作为住建部首批装配式建筑产业基地，依托中国中铁品牌及全产业链布局，技术研发和工程总承包能力处于行业前列，但市场份额较低，2024年营收约12亿元，在装配式建筑细分领域市占率不足1%，属第二梯队企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中铁装配（300374） | 中国中铁旗下装配式建筑全产业链服务商，覆盖研发设计、智能制造及工程总承包 | 2024年装配式工程总承包营收占比超65%，新疆区域业务同比增长40% |
| 鸿路钢构（002541） | 国内最大钢结构生产商，专注钢结构制造与EPC总承包 | 钢结构加工量连续五年居行业首位，2024年市占率约8% |
| 精工钢构（600496） | 钢结构工程与集成建筑服务商，深耕公共建筑及工业建筑领域 | 2024年承接装配式建筑项目合同额超80亿元，同比增长22% |
| 远大住工（02163.HK） | 混凝土预制构件龙头企业，提供装配式建筑整体解决方案 | PC构件生产线数量居全球第一，2024年产能利用率提升至75% |
| 北新建材（000786） | 新型建材综合服务商，拓展装配式建筑墙体及装饰材料 | 2024年装配式墙体材料营收占比达18%，同比提升3个百分点 |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年一季度净利润亏损持续收窄，2024年一季度净利润亏损3,315.93万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，2020-2023年一季度主营利润亏损持续增加，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年一季度主营利润亏损3,560.79万元，较去年同期的亏损有所好转。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 32 | 24 | 45 | 19 |
| 行业中位数 | 51 | 65 | 47 | 65 | 49 |
| 行业排名 | 6 | 7 | 5 | 7 | 7 |
装修材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 长青科技 | 71 | 共创草坪 | 90 |
| 2 | 共创草坪 | 67 | 西大门 | 83 |
| 3 | 聚力文化 | 60 | 长青科技 | 76 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.96 | 1.11 | 0.82 | 0.80 | 0.65 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | -1.20 | - | -10.27 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期中铁装配PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中铁装配 | -1.007108 | 4586 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中铁装配 | -0.853779 | 4614 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中铁装配神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.007 | -0.853 | 7 | 4598 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 鲁阳节能 | 785 | 192 |
| 2 | 北京利尔 | 2166 | 962 |
| 3 | 濮耐股份 | 3158 | 1593 |
文章来源：碧湾App
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