江苏国信(002608)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
江苏国信股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“江苏省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务；金融业务。公司的主要产品或服务包括发电业务、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务、售电业务、金融股权投资、PE投资、证券信托、财富管理、同业金融、产业金融、消费金融等。
根据江苏国信2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收90.81亿元，同比增长25.56%。扣非净利润7.95亿元，同比大幅增长2.08倍。江苏国信2024年第一季度净利润10.94亿元，业绩同比大幅增长171.36%。本期经营活动产生的现金流净额为9,866.46万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为电力，占比高达97.46%。
1、电力
2021年-2023年电力营收呈增长趋势，从2021年的229.51亿元，增长到2023年的275.89亿元。2021年-2023年电力毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-7.85%，大幅增长到了2023年的11.0%。
2、煤炭
2021年-2023年煤炭营收呈大幅增长趋势，从2021年的33.09亿元，大幅增长到2023年的43.48亿元。2021年-2023年煤炭毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的2.41%，大幅下降到了2023年的1.63%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 90.81亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 10.94亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 71.84亿元 | 81.04亿元 | 96.45亿元 | 96.40亿元 |
| 净利润 | 4.02亿元 | 11.69亿元 | 12.37亿元 | 9,501.40万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 76.81亿元 | 72.35亿元 | 94.87亿元 | 80.96亿元 |
| 净利润 | 5.22亿元 | 6.01亿元 | -2.35亿元 | -5.94亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 62.66亿元 | 66.23亿元 | 73.54亿元 | 86.99亿元 |
| 净利润 | 6.21亿元 | 10.98亿元 | -3.82亿元 | -20.99亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占22%、二季度占23%、三季度占27%、四季度占28%
主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加25.56%，净利润同比大幅增加171.36%
2024年一季度，江苏国信营业总收入为90.81亿元，去年同期为72.32亿元，同比增长25.56%，净利润为10.94亿元，去年同期为4.03亿元，同比大幅增长171.36%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为7.62亿元，去年同期为-9,013.51万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 90.81亿元 | 72.32亿元 | 25.56% |
| 营业成本 | 77.98亿元 | 68.52亿元 | 13.81% |
| 销售费用 | 820.54万元 | 511.80万元 | 60.32% |
| 管理费用 | 1.99亿元 | 1.54亿元 | 29.69% |
| 财务费用 | 2.34亿元 | 2.51亿元 | -6.96% |
| 研发费用 | 53.39万元 | - | |
| 所得税费用 | 1.72亿元 | 8,675.79万元 | 97.86% |
2024年一季度主营业务利润为7.62亿元，去年同期为-9,013.51万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为90.81亿元，同比增长25.56%；（2）毛利率本期为14.12%，同比大幅增长了8.86%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
江苏国信2024年一季度非主营业务利润为5.04亿元，去年同期为5.80亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7.62亿元 | 69.62% | -9,013.51万元 | 945.03% |
| 投资收益 | 4.91亿元 | 44.84% | 5.52亿元 | -11.16% |
| 其他 | 3,158.48万元 | 2.89% | 3,729.59万元 | -15.31% |
| 净利润 | 10.94亿元 | 100.00% | 4.03亿元 | 171.36% |
全国排名
截止到2025年6月20日，江苏国信近十二个月的滚动营收为369亿元，在火电行业中，江苏国信的全国排名为10名，全球排名为28名。
火电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Electric Power 韩国电力 | 4908 | 15.95 | 183 | -- |
| 华能国际电力股份 | 2456 | 6.27 | 102 | -- |
| 华能国际 | 2456 | 6.27 | 101 | -- |
| Duke Energy 杜克能源 | 2182 | 6.55 | 325 | 5.00 |
| Southern Co 南方电力 | 1921 | 4.96 | 316 | 22.26 |
| 国电电力 | 1792 | 2.13 | 98 | -- |
| NTPC 印度国家火电 | 1487 | 16.97 | 173 | 17.80 |
| American Electric Power 美国电力 | 1418 | 5.51 | 213 | 6.04 |
| Edison Intl 爱迪生国际 | 1265 | 5.69 | 111 | 18.67 |
| 大唐发电 | 1235 | 6.09 | 45 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 江苏国信 | 369 | 8.54 | 32 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
江苏国信属于电力行业，核心业务聚焦火力发电及综合能源服务。 电力行业近三年持续推进清洁化转型，火电在能源保供中仍具关键作用。2024年长三角区域电力需求同比增长5.7%，超低排放煤电及燃气机组成为主力，预计未来五年火电市场空间保持稳定，综合能源服务、售电及新能源耦合发展将驱动行业扩容。
2、市场地位及占有率
江苏国信为长三角火电龙头企业，2024年省内火电装机容量占比约15%，位列区域第一，其超超临界机组占比超80%，供电效率领先同业，区域能源保供核心地位显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江苏国信（002608） | 江苏省属国资控股，主营火电及信托业务 | 2024年江苏省火电市场占有率15%，超超临界机组装机占比85% |
| 华能国际（600011） | 全国性综合能源集团，火电装机规模居首 | 2024年火电装机容量全国占比8%，清洁能源转型投资同比增20% |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团旗下，火电与新能源双轮驱动 | 2024年火电营收占比62%，清洁能源装机占比提升至38% |
| 深圳能源（000027） | 广东省属能源企业，重点布局燃机及可再生能源 | 2024年燃气机组装机占比45%，可再生能源装机规模超400万千瓦 |
| 上海电力（600021） | 长三角区域综合能源服务商，火电与风电并重 | 2024年长三角区域营收占比35%，燃煤机组全部完成超低排放改造 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润10.94亿元，较上期大幅增长。
2020-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润7.62亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 70 | 52 | 68 | 51 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 51 | 66 | 51 |
| 行业排名 | 8 | 15 | 9 | 11 | 14 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝新能源 | 78 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 赣能股份 | 78 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 穗恒运Ａ | 70 | 内蒙华电 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.26 | 1.23 | 1.12 | 1.03 | 0.91 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，江苏国信近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，江苏国信的PE-TTM是9.81，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，江苏国信低于火力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 江苏国信 | 4.002815 | 1056 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 江苏国信 | 6.348379 | 283 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
江苏国信神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.0028 | 6.3483 | 4 | 481 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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