华电辽能(600396)2024年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
华电辽宁能源发展股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“中国华电集团有限公司”。公司主要从事电力、热力的生产与销售。主要产品为电力和热力。
根据华电辽能2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收13.25亿元，同比大幅下降34.61%。扣非净利润1.23亿元，扭亏为盈。华电辽能2024年第一季度净利润1.32亿元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为2.44亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电力行业，其中电力销售为第一大收入来源，占比84.51%。
1、电力销售
2023年电力销售营收53.03亿元，同比去年的59.98亿元小幅下降了11.59%。2021年-2023年电力销售毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-13.22%，大幅增长到了2023年的7.36%。
2、热力销售
2023年热力销售营收9.04亿元，同比去年的10.52亿元小幅下降了14.05%。同期，2023年热力销售毛利率为-34.9%，同比去年的-63.9%大幅增长了45.38%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 13.25亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1.32亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 20.27亿元 | 13.72亿元 | 15.43亿元 | 13.33亿元 |
| 净利润 | -2.90亿元 | -2.64亿元 | 26.75亿元 | -6,835.40万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 21.84亿元 | 12.37亿元 | 16.28亿元 | 20.80亿元 |
| 净利润 | -5.14亿元 | -3.26亿元 | -5.71亿元 | -10.00亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 20.26亿元 | 11.93亿元 | 13.35亿元 | 20.21亿元 |
| 净利润 | 1,564.62万元 | -3.75亿元 | -6.60亿元 | -11.20亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占30%、二季度占19%、三季度占24%、四季度占27%
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比大幅降低34.61%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，华电辽能营业总收入为13.25亿元，去年同期为20.27亿元，同比大幅下降34.61%，净利润为1.32亿元，去年同期为-2.90亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为1.63亿元，去年同期为-2.91亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.25亿元 | 20.27亿元 | -34.61% |
| 营业成本 | 10.17亿元 | 20.69亿元 | -50.86% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 3,329.24万元 | 4,313.98万元 | -22.83% |
| 财务费用 | 1.02亿元 | 1.87亿元 | -45.63% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1,165.27万元 | 360.95万元 | 222.83% |
2024年一季度主营业务利润为1.63亿元，去年同期为-2.91亿元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为13.25亿元，同比大幅下降34.61%，不过毛利率本期为23.27%，同比大幅增长了25.36%，推动主营业务利润扭亏为盈。
高负债但资产负债率有所下降
2024年一季度，企业资产负债率为92.83%，去年同期为113.01%，负债率很高但较去年下降了20.18%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为126.40亿元，同比大幅下降39.20%，另外总资产本期为136.16亿元，同比下降25.98%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.25 | 0.21 | 0.26 | 0.25 | 0.24 |
| 速动比率 | 0.24 | 0.19 | 0.23 | 0.22 | 0.21 |
| 现金比率(%) | 0.07 | 0.04 | 0.10 | 0.08 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 92.83 | 113.01 | 101.13 | 87.75 | 87.02 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 30.57 | 10.20 | 3.63 | 2.29 | 7.74 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | -0.06 | 0.01 | 0.05 | 0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.08 | 0.05 | 0.12 | 0.10 | 0.09 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.04，去年同期为-0.06，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.08，去年同期为0.05，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
华电辽能属于电力行业，核心业务涵盖火力发电、风力发电及热力供应。 电力行业近三年加速向绿色能源转型，风光电装机规模年均增长超15%，火电受政策限制增速放缓。2025年风光电市场空间预计突破1.2万亿元，火电占比持续下降至55%。行业集中度提升，头部企业加速整合新能源资产，储能及智能电网成为新增长点。
2、市场地位及占有率
华电辽能在辽宁省内电力供应市场占据区域龙头地位，风光电业务占营收比重提升至18%，但全国市场占有率不足2%，属中等规模企业，火电业务受煤价波动及政策影响较大。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华电辽能（600396） | 辽宁省综合性区域能源企业，业务覆盖火电、风电及供热 | 2024年风电装机容量同比增25%，占省内新能源装机份额12% |
| 华能国际（600011） | 全国性综合电力巨头，火电与新能源双线布局 | 2025年一季度风光电营收占比突破35%，全国市占率9.2% |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团核心上市平台，清洁能源装机占比超40% | 2024年火电资产剥离加速，新能源装机规模行业前三 |
| 大唐发电（601991） | 华北地区主力发电企业，煤电与水电协同发展 | 2025年煤电改造投资超50亿元，区域供热市占率15% |
| 华电国际（600027） | 华电集团旗下最大火电企业，近年拓展风电及光伏业务 | 2024年火电营收占比降至65%，风光电装机增速行业前五 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.32亿元，同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润1.63亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 20 | 17 | 25 | 23 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 51 | 66 | 51 |
| 行业排名 | 21 | 27 | 24 | 26 | 23 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝新能源 | 78 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 赣能股份 | 78 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 穗恒运Ａ | 70 | 内蒙华电 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.60 | 1.46 | 0.41 | -0.75 | -0.78 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST金山PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华电辽能 | 2.609038 | 1923 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华电辽能 | 2.624161 | 1759 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华电辽能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6090 | 2.6241 | 18 | 1904 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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