内蒙华电(600863)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降
内蒙古蒙电华能热电股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“中国华能集团有限公司”。公司的主营业务是火力发电、风力发电、其他新能源发电、煤炭资源开采及蒸汽、热水的供应经营等。
根据内蒙华电2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收55.72亿元，同比小幅下降7.43%。扣非净利润8.58亿元，同比基本持平。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为电力销售，占比高达85.92%。
1、电力销售
2023年电力销售营收193.54亿元，同比去年的207.67亿元小幅下降了6.8%。2021年-2023年电力销售毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的4.53%，大幅增长到了2023年的16.34%。
2、煤炭销售
2023年煤炭销售营收25.01亿元，同比去年的17.48亿元大幅增长了43.02%。同期，2023年煤炭销售毛利率为66.11%，同比去年的62.53%小幅增长了5.73%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 55.72亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 10.62亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 60.19亿元 | 50.80亿元 | 58.85亿元 | 55.41亿元 |
| 净利润 | 10.72亿元 | 6.65亿元 | 7.95亿元 | -5.21亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 54.86亿元 | 54.85亿元 | 62.67亿元 | 58.28亿元 |
| 净利润 | 6.49亿元 | 8.58亿元 | 4.24亿元 | 8,916.79万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 37.92亿元 | 43.99亿元 | 50.41亿元 | 57.69亿元 |
| 净利润 | 7,054.69万元 | 2.61亿元 | -3.81亿元 | 2.34亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占24%、三季度占26%、四季度占27%
主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降3.73%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 55.72亿元 | 60.19亿元 | -7.43% |
| 营业成本 | 41.77亿元 | 45.46亿元 | -8.13% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 757.03万元 | 618.81万元 | 22.34% |
| 财务费用 | 7,457.99万元 | 1.10亿元 | -32.31% |
| 研发费用 | 237.99万元 | - | |
| 所得税费用 | 1.61亿元 | 1.56亿元 | 3.30% |
2024年一季度主营业务利润为11.05亿元，去年同期为11.47亿元，同比小幅下降3.73%。
虽然毛利率本期为25.04%，同比有所增长了0.57%，不过营业总收入本期为55.72亿元，同比小幅下降7.43%，导致主营业务利润同比小幅下降。
2、净现金流由正转负
2024年一季度，内蒙华电净现金流为-2.33亿元，去年同期为8,977.20万元，由正转负。
行业分析
1、行业发展趋势
内蒙华电属于火力发电及煤炭综合能源行业，涵盖火电运营、煤炭开采及新能源发电业务。 火力发电行业近三年受能源结构转型影响，面临环保政策压力，但仍是电力供应核心支柱。2024年行业加速煤电清洁化改造，火电调峰能力增强以适配新能源并网需求，市场空间维持稳定。预计未来火电将转向灵活性调节电源，煤炭与新能源协同发展的综合能源模式成为主流，行业整体向低碳高效方向迭代。
2、市场地位及占有率
内蒙华电在北方火电市场具有区域龙头地位，火电装机容量达1140万千瓦，煤炭年销量超1500万吨，新能源装机规模突破150万千瓦。其煤电一体化模式在成本控制及供应稳定性上优势显著，2024年火电业务营收占比超60%，在蒙西电网供电份额排名前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 内蒙华电（600863） | 火电与煤炭综合能源企业，布局新能源装机及煤电联营 | 2024年火电装机容量1140万千瓦，煤炭销售规模1500万吨，新能源装机占比提升至12% |
| 华能国际（600011） | 全国性火电龙头，覆盖核电及风电业务 | 2024年火电装机容量超1.2亿千瓦，清洁能源占比突破25% |
| 大唐发电（601991） | 大型综合能源集团，火电与风光储协同发展 | 2024年火电装机容量约8000万千瓦，煤电灵活性改造项目占比30% |
| 浙能电力（600023） | 浙江省火电主导企业，拓展核电及能源服务 | 2024年火电营收占比超70%，参与省内调峰市场交易份额达40% |
| 华电国际（600027） | 华北区域火电核心企业，布局氢能与碳捕集 | 2024年火电装机容量6500万千瓦，煤电掺烧生物质技术应用率行业领先 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润10.62亿元。
2021-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润11.05亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 82 | 63 | 80 | 63 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 51 | 66 | 51 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 2 | 3 | 6 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝新能源 | 78 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 赣能股份 | 78 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 穗恒运Ａ | 70 | 内蒙华电 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，内蒙华电近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，内蒙华电的PE-TTM是11.68，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，内蒙华电低于火力发电行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 内蒙华电 | 6.71014 | 307 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 内蒙华电 | 6.432774 | 277 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
内蒙华电神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.7101 | 6.4327 | 2 | 119 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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