ST易购(002024)2023年年报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，非经常性损益弥补归母净利润的损失
苏宁易购集团有限公司于2004年上市。公司是中国领先的O2O智慧零售商，面对互联网、物联网、大数据时代，持续推进智慧零售和线上线下融合战略，全品类经营、全渠道运营、全球化拓展，开放物流云、数据云和金融云，通过门店端、PC端、移动端和电视端的多端协同，实现无处不在的一站式服务体验。
根据ST易购2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收626.28亿元，同比小幅下降12.26%。扣非净利润-51.74亿元，较去年同期亏损有所减小。ST易购2023年年度净利润-42.77亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为29.10亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主营业务为零售业，其中家用电器及消费电子为第一大收入来源，占比80.48%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 零售业 | 574.94亿元 | 91.8% | 12.40% |
| 其他业务 | 51.34亿元 | 8.2% | 92.06% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 家用电器及消费电子 | 504.05亿元 | 80.48% | 11.86% |
| 其他业务 | 51.34亿元 | 8.2% | 92.06% |
| 日用百货 | 49.56亿元 | 7.91% | 11.02% |
| 服务及其他 | 21.33亿元 | 3.41% | 28.43% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低12.26%，净利润亏损有所减小
2023年年度，ST易购营业总收入为626.28亿元，去年同期为713.74亿元，同比小幅下降12.26%，净利润为-42.77亿元，去年同期为-168.02亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,912.70万元，去年同期收益27.49亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-38.74亿元，去年同期为-156.55亿元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期损失14.62亿元，去年同期损失61.48亿元，同比大幅增长。
净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从93.20亿元下降到-441.79亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-441.79亿元增长到-42.77亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 626.28亿元 | 713.74亿元 | -12.26% |
| 营业成本 | 507.70亿元 | 659.70亿元 | -23.04% |
| 销售费用 | 84.24亿元 | 123.67亿元 | -31.88% |
| 管理费用 | 28.45亿元 | 27.98亿元 | 1.66% |
| 财务费用 | 35.54亿元 | 45.02亿元 | -21.06% |
| 研发费用 | 4.41亿元 | 9.65亿元 | -54.26% |
| 所得税费用 | 6,912.70万元 | -27.49亿元 | 102.51% |
2023年年度主营业务利润为-38.74亿元，去年同期为-156.55亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为626.28亿元，同比小幅下降12.26%，不过毛利率本期为18.93%，同比大幅增长了11.36%，推动主营业务利润亏损有所减小。
非经常性损益弥补归母净利润的损失
ST易购2023年的归母净利润亏损了40.90亿元，而非经常性损益盈利了10.85亿元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
本期非经常性损益项目概览表：
2023年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动资产处置损益 | 90.96万元 |
| 债务重组损益 | 61.81万元 |
| 因相关经营活动不再持续而发生的一次性费用 | -44.19万元 |
| 其他营业外收入与支出 | -28.24万元 |
| 单独进行减值测试的应收款项(含合同资产)减值准备转回 | 25.25万元 |
| 处置子公司产生的投资收益 | 21.64万元 |
| 其他 | 10.84亿元 |
| 合计 | 10.85亿元 |
扣非净利润趋势
商誉占有一定比重
在2023年年报告期末，企业形成的商誉为17.11亿元，占净资产的16.88%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 17.11亿元 | |
| 商誉总额 | 17.11亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
ST易购属于综合零售行业，主营零售批发及配套服务。 近三年，中国零售行业在数字化转型推动下加速整合，线上渗透率提升至35%，但传统零售仍面临结构性调整压力。2024年行业规模达45.3万亿元，未来三年预计复合增长4.2%，社区化零售、即时消费及绿色供应链将成为核心增长点，下沉市场增量空间显著。
2、市场地位及占有率
ST易购2024年零售业务收入占比超87%，以家电3C为核心品类，线下门店网络覆盖全国，但面临电商冲击，市场份额收缩至2.8%，位列行业第五，需通过全渠道整合提升竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST易购（002024） | 综合零售龙头，家电3C为核心业务 | 2024年零售营收1088.55亿元，家电品类市占率2.8% |
| 永辉超市（601933） | 生鲜超市连锁企业 | 生鲜供应链覆盖全国，2024年营收超900亿元，生鲜品类市占率6.3% |
| 豫园股份（600655） | 珠宝餐饮多业态零售集团 | 2024年珠宝业务营收占比52%，老庙黄金市占率居行业前三 |
| 百联股份（600827） | 上海区域零售龙头，覆盖百货超市 | 长三角区域市占率9.5%，2024年社区零售营收同比增长18% |
| 王府井（600859） | 全国性百货连锁企业 | 2024年奥莱业态营收占比37%，免税牌照落地推动高端消费布局 |
员工总人数下降
从2021年至今，公司员工人数持续下滑且整体大幅下滑，从2021年的46036人下降至2023年的22198人，人数锐减51%。
本期企业员工构成情况如下：
员工人数减少薪酬在上涨
2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅减少，但是人均薪酬从13.13万元大幅上涨到了21.05万元。
公司回报股东能力较为不足
公司上市20年来虽然坚持分红14年，但累计分红金额仅68.51亿元，而累计募资金额却有403.33亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020-04 | 4.58亿元 | 0.54% | 4.67% |
| 2 | 2019-03 | 11.10亿元 | 1.03% | 8.33% |
| 3 | 2018-03 | 9.31亿元 | 0.78% | 22.22% |
| 4 | 2017-03 | 6.52亿元 | 0.67% | 87.5% |
| 5 | 2016-03 | 4.43亿元 | 0.54% | 50% |
| 6 | 2015-03 | 3.69亿元 | 0.26% | 41.67% |
| 7 | 2013-03 | 3.69亿元 | 0.8% | 13.43% |
| 8 | 2012-03 | 10.49亿元 | 1.65% | 21.77% |
| 9 | 2011-03 | 7.00亿元 | 0.76% | 17.54% |
| 10 | 2010-03 | 2.33亿元 | 0.27% | 7.81% |
| 11 | 2009-02 | 8,973.02万元 | 0.15% | 4.05% |
| 12 | 2008-08 | 1.50亿元 | 0.3% | 13.16% |
| 13 | 2008-02 | 2.88亿元 | 0.36% | 19.61% |
| 14 | 2005-03 | 931.60万元 | 0.18% | 4.33% |
| 累计分红金额 | 68.51亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 290.85亿元 |
| 2 | 增发 | 2012 | 46.33亿元 |
| 3 | 增发 | 2009 | 30.00亿元 |
| 4 | 增发 | 2008 | 24.20亿元 |
| 5 | 增发 | 2006 | 11.95亿元 |
| 累计融资金额 | 403.33亿元 |
1、经营分析总结
最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，近3年净利润亏损持续收窄，2023年净利润亏损42.77亿元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年内均处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续收窄，由于毛利率的大幅增长，2023年主营利润亏损38.74亿元，较去年同期的亏损有大幅好转。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 29 |
| 行业中位数 | 29 |
| 行业排名 | 2 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.20 | -0.40 | -0.38 | -0.35 | -0.06 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期ST易购PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST易购 | 1.051682 | 3309 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST易购 | 2.31803 | 2034 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST易购神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0516 | 2.3180 | 2 | 2810 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 国联股份 | 246 | 29 |
| 2 | ST易购 | 5343 | 2810 |
| 3 | ST通葡 | 9572 | 4790 |
文章来源：碧湾App
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