根据ST通葡2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8.59亿元，同比小幅增长4.62%。扣非净利润-2,028.10万元，较去年同期亏损增大。ST通葡2023年年度净利润-7,283.69万元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有4年为负，分别为2019年、2020年、2022年、2023年。本期经营活动产生的现金流净额为-4.46亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主要业务为电商平台，占比高达92.37%，主要产品包括白酒和葡萄酒两项，其中白酒占比76.69%，葡萄酒占比12.47%。

2023年公司营收8.59亿元，与去年同期的8.21亿元相比，小幅增长了4.62%，主要是因为葡萄酒本期营收1.07亿元，去年同期为9,105.65万元，同比增长了17.63%。

2023年公司毛利率从去年同期的19.49%，同比小幅下降到了今年的17.99%，主要是因为葡萄酒本期毛利率36.75%，去年同期为47.63%，同比下降22.84%，归因于采购成本在大幅增长。

在销售模式上，企业主要渠道为电商平台，占主营业务收入的93.4%。2023年电商平台营收7.93亿元，相较于去年增长2.95%，同期毛利率为15.21%，同比减少2.15个百分点。

2023年年度，ST通葡营业总收入为8.59亿元，去年同期为8.21亿元，同比小幅增长4.62%，净利润为-7,283.69万元，去年同期为-5,158.83万元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然信用减值损失本期收益25.49万元，去年同期损失513.04万元，同比大幅增长；

但是（1）营业外利润本期为-6,354.01万元，去年同期为-3,490.21万元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为-617.37万元，去年同期为169.59万元，由盈转亏。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从-6,061.28万元增长到926.71万元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从926.71万元下降到-7,283.69万元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为-617.37万元，去年同期为169.59万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏原因是：

ST通葡2023年年度非主营业务利润为-5,740.43万元，去年同期为-4,066.98万元，亏损增大。

2023年公司营收8.59亿元，同比小幅增长4.62%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。

本期财务费用为1,601.26万元，同比大幅增长42.9%。归因于利息支出本期为1,502.56万元，去年同期为1,094.44万元，同比大幅增长了37.29%。

本期销售费用为5,387.99万元，同比下降17.54%。销售费用下降的原因是：

（1）服务费本期为1,245.28万元，去年同期为2,148.91万元，同比大幅下降了42.05%。

（2）职工薪酬本期为2,014.36万元，去年同期为2,446.81万元，同比下降了17.67%。

2023年年度，ST通葡净现金流为1,098.08万元，去年同期为265.13万元，同比大幅增长3.14倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然（1）经营性应收项目的减少本期为-1.98亿元，去年同期为1,142.77万元，由正转负；（2）收到保理借款本期为6.91亿元，同比小幅增长11.93%。

但是（1）经营性应付项目的增加本期为-2.63亿元，去年同期为-3.98亿元，同比大幅增长33.92%；（2）存货的减少本期为6,002.61万元，去年同期为-128.38万元，由负转正。

ST通葡归母净利润连续两年为负。2023年的归母净利润受非经常性损益拖累，共亏损了7,283.78万元，其中，非经常性损益的亏损高达72.16%。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，ST通葡用于金融投资的资产为8,508.08万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为433.08万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于交易性金融资产—业绩承诺补偿款。

企业的金融投资资产持续增长，由2019年的7,770万元增长至2023年的8,508.08万元，变化率为9.5%。

在2023年年报告期末，ST通葡形成的商誉为3,614.76万元，占净资产的11.73%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-15.33%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为13.69%的情况下，未来现金流现值为5.04亿元，而2023年末净利润为2,453.7万元，预测数据是否太过乐观？？

非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司的历史业绩数据如下表所示：

企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。

2023年，企业应收账款合计1.53亿元，占总资产的17.08%，相较于去年同期的2.09亿元减少了27.04%。

本期，企业应收账款周转率为4.74。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从42天增加到了75天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有41.31%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从46.52%小幅下降到41.31%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从50.04%上涨到58.17%。

2023年企业存货周转率为3.21，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从223天减少到了112天，企业存货周转能力提升，2023年ST通葡存货余额合计2.03亿元，占总资产的25.56%，同比去年的2.63亿元大幅下降了22.84%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到50.92%，余额同比减少40.06%；其次，自制半成品占比21.97%，余额同比增长17.78%。

2023年年度，ST通葡净利润为-7,283.69万元，去年同期为-5,158.83万元，较去年同期亏损增大。净现金流为1,098.08万元，去年同期为265.13万元，同比大幅增长3.14倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然（1）经营性应收项目的减少本期为-1.98亿元，去年同期为1,142.77万元，由正转负；（2）收到保理借款本期为6.91亿元，同比小幅增长11.93%。

但是（1）经营性应付项目的增加本期为-2.63亿元，去年同期为-3.98亿元，同比大幅增长33.92%；（2）存货的减少本期为6,002.61万元，去年同期为-128.38万元，由负转正。

从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。

2023年年度经营活动现金流净额为-4.46亿元，经营活动现金流净额为负。自2013年以来经营活动现金流净额连续10年为负。

ST通葡属于酒类制造业，核心业务为葡萄酒生产与销售。 近三年中国葡萄酒行业受消费升级及进口品牌冲击，市场规模呈波动性收缩，但国产中高端产品需求逐步释放。未来行业将向品质化、健康化及电商渠道倾斜，头部企业加速整合，特色产区和小众品类有望通过差异化竞争扩大市场份额，预计2025年后市场集中度将提升。

ST通葡作为国内历史悠久的葡萄酒品牌，具备“中华老字号”认证，但市场份额较小，处于行业中下游。其营收规模与头部企业差距显著，2024年三季度营收5.86亿元，净利润亏损3161万元，电商渠道贡献主要增量，但尚未形成全国性竞争力。

去年公司员工人数小幅下滑，从650人下降至543人，人数减少16%。

其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为543人，其中销售人员、生产人员整体占比较高，分别占员工总数的38.48%、38.85%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从9.13万元上涨到了10.93万元。

公司从2000年上市以来，累计分红仅1,400.00万元，但从市场上融资5.22亿元，且在2003年以后再也不分红。

最近5年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，近3年扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期增大。

公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润亏损617.37万元，同比去年由盈转亏。

2023年扣非净利润亏损2,028.01万元，由于非经常性损益亏损了5,255.68万元，净利润亏损增加至-7,283.69万元。风险方面，非同一控制下企业合并北京九润源电子商务有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期ST通葡PE-TTM为负，参考价值不大。