正源股份(600321)2023年年报解读：产城融合项目收入的大幅增长推动公司营收的增长，鸿腾源新二线技改工程、美安美主线及配套设备技改工程第二次阶段性投产3.23亿元，固定资产大幅增长
正源控股股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“富彦斌”。公司是中国中西南地区最大规模的人造板生产和加工企业。公司主营新型建材、玻璃深加工、房地产开发、建筑总承包、幕墙装饰(国家壹级)等业务。
根据正源股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8.02亿元，同比增长17.85%。扣非净利润-1.19亿元，较去年同期亏损有所减小。正源股份2023年年度净利润-1.26亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2020年、2022年、2023年。
产城融合项目收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为产城融合项目，占比高达62.61%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 产城融合项目 | 5.02亿元 | 62.61% | 10.60% |
| 制造业 | 1.72亿元 | 21.5% | -11.85% |
| 工程业务 | 5,764.71万元 | 7.19% | 13.96% |
| 服务业务 | 5,459.81万元 | 6.81% | 51.97% |
| 其他业务 | 1,517.21万元 | 1.89% | -11.04% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 产城融合项目 | 5.02亿元 | 62.61% | 10.60% |
| 人造板产品 | 1.72亿元 | 21.5% | -11.85% |
| 工程施工 | 5,764.71万元 | 7.19% | 13.96% |
| 服务业务 | 5,459.81万元 | 6.81% | 51.97% |
| 其他业务 | 1,517.21万元 | 1.89% | -11.04% |
2、产城融合项目收入的大幅增长推动公司营收的增长
2023年公司营收8.02亿元，与去年同期的6.80亿元相比，增长了17.85%，主要是因为产城融合项目本期营收5.02亿元，去年同期为1.50亿元，同比大幅增长了近2倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 产城融合项目 | 5.02亿元 | 1.50亿元 | 234.46% |
| 人造板产品 | 1.72亿元 | 4.53亿元 | -61.94% |
| 工程施工 | 5,764.71万元 | 2,372.75万元 | 142.95% |
| 服务业务 | 5,459.81万元 | 2,978.61万元 | 83.3% |
| 其他业务 | 1,517.21万元 | 2,381.25万元 | - |
| 合计 | 8.02亿元 | 6.80亿元 | 17.85% |
3、人造板产品毛利率的增长推动公司毛利率的大幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的-5.65%，同比大幅增长到了今年的8.42%，主要是因为人造板产品本期毛利率-11.85%，去年同期为-15.53%，同比增长23.7%，归因于原材料、人工、能源、折旧成本从上期的5.23亿元大幅下降到本期的1.93亿元。
4、产城融合项目毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年产城融合项目毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.72%，大幅下降到2023年的10.60%，2023年人造板产品毛利率为-11.85%，同比增加23.7%。
5、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的97.23%。2023年直销营收7.65亿元，相较于去年增长20.81%，同期毛利率为9.43%，同比增加13.79个百分点。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-1.26亿元，去年同期-1.95亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失2,849.49万元，去年同期损失590.33万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失2,825.16万元，去年同期损失1,125.74万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为-6,823.49万元，去年同期为-1.70亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.02亿元 | 6.80亿元 | 17.85% |
| 营业成本 | 7.34亿元 | 7.19亿元 | 2.15% |
| 销售费用 | 2,208.15万元 | 2,112.25万元 | 4.54% |
| 管理费用 | 1.00亿元 | 9,350.71万元 | 6.94% |
| 财务费用 | 730.98万元 | 438.35万元 | 66.76% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -389.95万元 | 840.20万元 | -146.41% |
2023年年度主营业务利润为-6,823.49万元，去年同期为-1.70亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为8.02亿元，同比增长17.85%；（2）毛利率本期为8.42%，同比大幅增长了14.07%。
3、非主营业务利润亏损增大
正源股份2023年年度非主营业务利润为-6,198.53万元，去年同期为-1,629.61万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,823.49万元 | 54.02% | -1.70亿元 | 59.89% |
| 资产减值损失 | -2,849.49万元 | 22.56% | -590.33万元 | -382.69% |
| 信用减值损失 | -2,825.16万元 | 22.37% | -1,125.74万元 | -150.96% |
| 其他 | 885.13万元 | -7.01% | 805.65万元 | 9.87% |
| 净利润 | -1.26亿元 | 100.00% | -1.95亿元 | 35.15% |
美安美主线及配套设备技改工程第二次阶段性投产3.23亿元，固定资产大幅增长
2023年正源股份固定资产合计9.63亿元，占总资产的18.26%，同比去年的6.56亿元大幅增长了46.78%。
本期在建工程转入3.57亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增3.73亿元，主要为在建工程转入的3.57亿元，占比95.84%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 3.73亿元 |
| 在建工程转入 | 3.57亿元 |
在此之中：鸿腾源新二线技改工程转入1.78亿元，美安美主线及配套设备技改工程第二次转入1.45亿元，鸿腾源老线技改工程转入3,396.21万元。
鸿腾源新二线技改工程
该项目本期投入130.22万元，项目本期转入固定资产1.78亿元，已全部转为固定资产。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 130.22万元 | 1.78亿元 |
美安美主线及配套设备技改工程第二次
该项目本期投入465.80万元，项目本期转入固定资产1.45亿元，已全部转为固定资产。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 465.80万元 | 1.45亿元 |
鸿腾源老线技改工程
该项目本期投入103.96万元，项目本期转入固定资产3,396.21万元，已全部转为固定资产。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 103.96万元 | 3,396.21万元 |
应收账款坏账损失影响利润，应收账款周转率增长
2023年，企业应收账款合计3.33亿元，占总资产的6.32%，相较于去年同期的3.03亿元小幅增长了9.85%。
1、坏账损失2,860.41万元，坏账损失影响利润
2023年，企业信用减值损失2,825.16万元，导致企业净利润从亏损9,806.91万元下降至亏损1.26亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,860.41万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -1.26亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -2,825.16万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -2,860.41万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计2,849.61万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备2,849.61万元。
2、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为2.52。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.05增长到了2.52，平均回款时间从175天减少到了142天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有25.35%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.01亿元 | 25.35% |
| 一至三年 | 2.83亿元 | 71.30% |
| 三年以上 | 1,332.40万元 | 3.35% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从90.30%下降到25.35%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失2,949.97万元，坏账损失影响利润
2023年，正源股份资产减值损失2,849.49万元，导致企业净利润从亏损9,782.58万元下降至亏损1.26亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,949.97万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -1.26亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -2,849.49万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -2,949.97万元 |
其中，主要部分为开发成本本期计提2,832.82万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 开发成本 | 2,832.82万元 |
目前，开发成本的账面价值仍有29.03亿元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为0.23，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从562天增加到了1565天，企业存货周转能力下降，2023年正源股份存货余额合计31.90亿元，占总资产的61.02%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看：开发成本占的比例最大，达到91.03%，余额同比减少2.43%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 开发成本 | 29.31亿元 | 2,832.82万元 | 29.03亿元 |
2023年，正源股份在建工程余额合计1.10亿元。
其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计3.57亿元。在此之中，鸿腾源新二线技改工程，本期转入固定资产1.78亿元。
大额转固项目
鸿腾源新二线技改工程
该项目本期投入130.22万元，项目本期转入固定资产1.78亿元，已全部转为固定资产。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 130.22万元 | 1.78亿元 |
资产负债率同比增加
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