格力电器(000651)2023年年报解读：空调毛利率的小幅增长推动公司毛利率的增长，净利润同比增长但现金流净额由正转负
珠海格力电器股份有限公司于1996年上市。公司的主营业务为生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。公司的主要产品为空调、生活电器、智能装备。
根据格力电器2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收2,050.18亿元，同比小幅增长7.82%。扣非净利润275.66亿元，同比小幅增长14.92%。格力电器2023年年度净利润277.19亿元，业绩同比增长20.46%。
空调毛利率的小幅增长推动公司毛利率的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为制造业，其中空调为第一大收入来源，占比73.76%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 1,745.65亿元 | 85.15% | 34.98% |
| 其他业务 | 304.53亿元 | 14.85% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 空调 | 1,512.17亿元 | 73.76% | 37.04% |
| 其他业务 | 326.90亿元 | 15.94% | - |
| 工业制品 | 100.03亿元 | 4.88% | - |
| 绿色能源 | 71.06亿元 | 3.47% | - |
| 生活电器 | 40.02亿元 | 1.95% | - |
2、空调收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收2,050.18亿元，与去年同期的1,901.51亿元相比，小幅增长了7.82%，主要是因为空调本期营收1,512.17亿元，去年同期为1,348.59亿元，同比小幅增长了12.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 空调 | 1,512.17亿元 | 1,348.59亿元 | 12.13% |
| 其他业务 | 538.02亿元 | 552.91亿元 | - |
| 合计 | 2,050.18亿元 | 1,901.51亿元 | 7.82% |
3、空调毛利率的小幅增长推动公司毛利率的增长
2023年公司毛利率从去年同期的26.49%，同比增长到了今年的30.92%，主要是因为空调本期毛利率37.04%，去年同期为32.44%，同比小幅增长14.18%。
4、空调毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年空调毛利率呈增长趋势，从2021年的31.23%，增长到2023年的37.04%，2023年其他业务毛利率为4.41%，同比下降2.0%。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从24.43%上升至28.15%，增加15%。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长20.46%
本期净利润为277.19亿元，去年同期230.11亿元，同比增长20.46%。
净利润同比增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失24.94亿元，去年同期损失9.67亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为342.44亿元，去年同期为280.43亿元，同比增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现持平趋势，从222.79亿元增长到230.11亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从230.11亿元增长到277.19亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比增长22.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,050.18亿元 | 1,901.51亿元 | 7.82% |
| 营业成本 | 1,416.26亿元 | 1,397.84亿元 | 1.32% |
| 销售费用 | 171.30亿元 | 112.86亿元 | 51.79% |
| 管理费用 | 65.42亿元 | 52.68亿元 | 24.19% |
| 财务费用 | -35.26亿元 | -22.07亿元 | -59.81% |
| 研发费用 | 67.62亿元 | 62.81亿元 | 7.65% |
| 所得税费用 | 50.97亿元 | 42.06亿元 | 21.18% |
2023年年度主营业务利润为342.44亿元，去年同期为280.43亿元，同比增长22.11%。
虽然销售费用本期为171.30亿元，同比大幅增长51.79%，不过营业总收入本期为2,050.18亿元，同比小幅增长7.82%，推动主营业务利润同比增长。
3、费用情况
1）财务收益大幅增长
本期财务费用为-35.27亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了59.81%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到12.72%。归因于利息收入【注2】本期为61.90亿元，去年同期为46.47亿元，同比大幅增长了33.21%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入【注2】 | -61.90亿元 | -46.47亿元 |
| 利息费用【注1】 | 29.62亿元 | 28.37亿元 |
| 其他 | -2.99亿元 | -3.97亿元 |
| 合计 | -35.27亿元 | -22.07亿元 |
金融投资回报率低
金融投资299.52亿元，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，格力电器用于金融投资的资产为299.52亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3.73亿元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 可转让大额存单 | 174.71亿元 |
| 债券投资 | 95.91亿元 |
| 其他 | 28.9亿元 |
| 合计 | 299.52亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于衍生金融工具取得的投资收益和衍生金融工具公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融工具取得的投资收益 | 2.81亿元 |
| 投资收益 | 衍生金融工具取得的投资收益 | -3.34亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 2.9亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融工具公允价值变动收益 | 1.36亿元 |
| 合计 | 3.73亿元 |
存货周转率提升
2023年企业存货周转率为4.00，在2022年到2023年格力电器存货周转率从3.45提升到了4.00，存货周转天数从104天减少到了90天。2023年格力电器存货余额合计325.79亿元，占总资产的10.07%，同比去年的383.14亿元小幅下降了14.97%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，产成品占存货的比例最大，达到58.89%；其次，原材料占比19.04%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 产成品 | 218.27亿元 | 188.84亿元 | |
| 原材料 | 70.57亿元 | 56.31亿元 | |
| 开发成本 | 56.75亿元 | 56.75亿元 |
重大资产负债及变动情况
1、其他流动资产大幅增长
2023年，格力电器的其他流动资产合计248.69亿元，占总资产的6.76%，相较于年初的47.05亿元大幅增长428.61%。
主要原因是小计增加199.04亿元。
2023年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 小计 | 245.66亿元 | 46.62亿元 |
| 货币性投资产品 | 220.59亿元 | 24.15亿元 |
| 加：应计利息 | 3.41亿元 | 7,265.64万元 |
| 待抵扣进项税及预缴税费 | 22.26亿元 | 20.58亿元 |
| 债券产品 | 1.00亿元 | |
| 减：减值准备 | 3,852.93万元 | 3,029.62万元 |
| 其他 | 1.81亿元 | 1.89亿元 |
2、其他非流动资产大幅增长
2023年，格力电器的其他非流动资产合计424.98亿元，占总资产的11.55%，相较于年初的10.40亿元大幅增长3987.49%。
主要原因是货币性投资产品及应计利息增加410.18亿元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 货币性投资产品及应计利息 | 410.18亿元 | |
| 预付设备款 | 11.97亿元 | 7.40亿元 |
| 预付工程款及押金保证金 | 2.00亿元 | 2.56亿元 |
| 预付土地出让金及其他 | 8,294.84万元 | 4,395.91万元 |
| 合计 | 424.98亿元 | 10.40亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
格力电器属于家用电器制造业，核心业务聚焦空调领域。 近三年，家电行业受地产周期下行及渗透率饱和影响，传统品类增速放缓，转向存量竞争。2025年行业整体规模增速预计降至3%-5%，但高端化、智能化及海外市场成为新增长点，其中智能家电渗透率超40%，海外营收占比提升至35%以上，绿色节能技术推动产品结构升级，市场空间向高端细分领域和新兴市场转移。
2、市场地位及占有率
格力电器长期占据中国空调市场领先地位，2025年空调品类市占率超30%，连续十五年稳居行业首位，中央空调领域市占率超20%，技术壁垒和渠道优势巩固其龙头地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 格力电器（000651） | 全球空调行业龙头，核心业务覆盖家用及商用领域 | 空调市占率超30%，中央空调市占率超20% |
| 美的集团（000333） | 综合性家电巨头，业务涵盖空调、冰洗及小家电 | 空调市占率约28%，智能家电营收占比超40% |
| 海尔智家（600690） | 高端家电品牌，全球化布局领先 | 海外营收占比超50%，冰洗品类市占率第一 |
| 海信家电（000921） | 专注白电领域，空调及冰箱为核心产品线 | 商用空调市占率12%，海外市场增速超25% |
| 长虹美菱（000521） | 综合性家电企业，重点布局冰箱及空调业务 | 空调业务营收占比提升至18%，渠道下沉加速 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1995年上市以来，公司坚持28年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红1,121.57亿元，超过累计募资1,071.06亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 56.14亿元 | -- | 22.57% |
| 2 | 2022-12 | 56.14亿元 | 2.74% | 51.55% |
| 3 | 2022-04 | 110.73亿元 | 6.22% | 49.5% |
| 4 | 2022-02 | 55.37亿元 | 3.02% | 61.73% |
| 5 | 2021-04 | 167.53亿元 | 6.51% | 80.86% |
| 6 | 2020-08 | 59.22亿元 | 1.52% | 94.34% |
| 7 | 2020-04 | 72.19亿元 | 1.96% | 29.2% |
| 8 | 2019-04 | 90.24亿元 | 2.83% | 34.4% |
| 9 | 2018-08 | 36.09亿元 | 1.33% | 28.17% |
| 10 | 2017-04 | 108.28亿元 | 4.51% | 70.31% |
| 11 | 2016-04 | 90.24亿元 | 7.8% | 72.12% |
| 12 | 2015-04 | 90.24亿元 | 5.13% | 63.69% |
| 13 | 2014-04 | 45.12亿元 | 4.82% | 41.55% |
| 14 | 2013-04 | 30.08亿元 | 3.86% | 40.49% |
| 15 | 2012-04 | 15.04亿元 | 2.33% | 26.88% |
| 16 | 2011-03 | 8.45亿元 | 1.4% | 19.74% |
| 17 | 2010-04 | 9.39亿元 | 2.39% | 32.26% |
| 18 | 2009-04 | 3.76亿元 | 0.99% | 17.86% |
| 19 | 2008-04 | 2.50亿元 | 0.84% | 18.99% |
| 20 | 2006-04 | 2.15亿元 | 2.63% | 42.11% |
| 21 | 2005-02 | 2.04亿元 | 4.1% | 48.72% |
| 22 | 2004-04 | 1.77亿元 | 3.13% | 52.38% |
| 23 | 2003-04 | 1.72亿元 | 3.63% | 58.18% |
| 24 | 2002-03 | 1.61亿元 | 3.5% | 58.82% |
| 25 | 2001-03 | 1.43亿元 | 2.14% | 52.63% |
| 26 | 2000-03 | 1.30亿元 | 2.34% | -- |
| 27 | 1999-04 | 1.30亿元 | 2.27% | 60.61% |
| 28 | 1997-08 | 1.50亿元 | 2.7% | -- |
| 累计分红金额 | 1,121.57亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2012 | 31.95亿元 |
| 2 | 增发 | 2007 | 11.35亿元 |
| 3 | 配股 | 2000 | 4.50亿元 |
| 4 | 配股 | 1998 | 2.71亿元 |
| 累计融资金额 | 50.51亿元 |
第一大股东股权高位质押
第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份的16.02%，所持股份处于质押高位状态，质押比例占其持股数量的全部，百分百质押。
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润277.19亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年持续增长，由于营收的小幅增长，2023年主营利润342.44亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 53 | 78 | 59 | 82 |
| 行业中位数 | 71 | 53 | 78 | 59 | 82 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.86 | 1.74 | 1.64 | 1.68 | 1.71 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，格力电器近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，格力电器的PE-TTM是8.98，而空调行业的PE-TTM是12.88，格力电器低于空调行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 格力电器 | 3.881164 | 1115 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 格力电器 | 7.365608 | 194 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
格力电器神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8811 | 7.3656 | 3 | 457 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海信家电 | 702 | 155 |
| 2 | 美的集团 | 1290 | 450 |
| 3 | 格力电器 | 1309 | 457 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
