美的集团(000333)2023年年报解读：暖通空调毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长，净利润近10年整体呈现上升趋势
美的集团股份有限公司于2013年上市，实际控制人为“何享健”。公司的主要业务消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）。
根据美的集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3,737.10亿元，同比小幅增长8.10%。扣非净利润329.75亿元，同比增长15.27%。美的集团2023年年度净利润337.45亿元，业绩同比小幅增长13.20%。
暖通空调毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为制造业，主要产品包括暖通空调和消费电器两项，其中暖通空调占比43.11%，消费电器占比36.04%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 3,330.60亿元 | 89.12% | 28.37% |
| 其他业务 | 406.49亿元 | 10.88% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 暖通空调 | 1,611.11亿元 | 43.11% | 25.57% |
| 消费电器 | 1,346.92亿元 | 36.04% | 33.00% |
| 机器人及自动化系统 | 330.17亿元 | 8.83% | 23.59% |
| 其他业务 | 295.77亿元 | 7.92% | - |
| 其他 | 153.14亿元 | 4.1% | 11.41% |
2、暖通空调收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收3,737.10亿元，与去年同期的3,457.09亿元相比，小幅增长了8.1%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）暖通空调本期营收1,611.11亿元，去年同期为1,506.35亿元，同比小幅增长了6.95%。
（2）消费电器本期营收1,346.92亿元，去年同期为1,252.85亿元，同比小幅增长了7.51%。
（3）机器人自动化系统及其他制造业本期营收372.58亿元，去年同期为299.28亿元，同比增长了24.49%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 暖通空调 | 1,611.11亿元 | 1,506.35亿元 | 6.95% |
| 消费电器 | 1,346.92亿元 | 1,252.85亿元 | 7.51% |
| 机器人自动化系统及其他制造业 | 372.58亿元 | 299.28亿元 | 24.49% |
| 其他业务 | 406.49亿元 | 398.62亿元 | - |
| 合计 | 3,737.10亿元 | 3,457.09亿元 | 8.1% |
3、暖通空调毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的24.64%，同比小幅增长到了今年的26.82%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）暖通空调本期毛利率25.57%，去年同期为22.84%，同比小幅增长11.95%。
（2）消费电器本期毛利率33.0%，去年同期为30.2%，同比小幅增长9.27%。
（3）机器人自动化系统及其他制造业本期毛利率23.71%，去年同期为20.93%，同比小幅增长13.28%。
4、消费电器毛利率持续增长
值得一提的是，消费电器在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年消费电器毛利率呈增长趋势，从2021年的27.75%，增长到2023年的33.00%。2021-2023年暖通空调毛利率呈增长趋势，从2021年的21.05%，增长到2023年的25.57%。
5、主要发展线下模式
在销售模式上，企业主要渠道为线下，占主营业务收入的79.21%。2023年线下营收2,947.06亿元，相较于去年增长6.81%，同期毛利率为25.17%，同比上涨2.43个百分点。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长13.20%
本期净利润为337.45亿元，去年同期298.10亿元，同比小幅增长13.20%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出65.32亿元，去年同期支出51.46亿元，同比下降；
但是主营业务利润本期为386.97亿元，去年同期为340.17亿元，同比小幅增长。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从116.46亿元增长到337.45亿元。
2、主营业务利润同比小幅增长13.76%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,737.10亿元 | 3,457.09亿元 | 8.10% |
| 营业成本 | 2,734.81亿元 | 2,605.39亿元 | 4.97% |
| 销售费用 | 348.81亿元 | 287.16亿元 | 21.47% |
| 管理费用 | 134.77亿元 | 115.83亿元 | 16.35% |
| 财务费用 | -32.62亿元 | -33.88亿元 | 3.72% |
| 研发费用 | 145.83亿元 | 126.18亿元 | 15.57% |
| 所得税费用 | 65.32亿元 | 51.46亿元 | 26.94% |
2023年年度主营业务利润为386.97亿元，去年同期为340.17亿元，同比小幅增长13.76%。
虽然销售费用本期为348.81亿元，同比增长21.47%，不过（1）营业总收入本期为3,737.10亿元，同比小幅增长8.10%；（2）毛利率本期为26.82%，同比小幅增长了2.18%，推动主营业务利润同比小幅增长。
商誉占有一定比重
在2023年年报告期末，企业形成的商誉为308.58亿元，占净资产的17.7%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 308.58亿元 | |
| 商誉总额 | 308.58亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
美的集团属于智能家居与家电制造业，涵盖家用电器、暖通空调、机器人及工业技术等多元化业务领域。中国家电行业近三年呈现存量竞争与结构升级并行的特点，2023年市场规模突破7600亿元，年复合增长率约3.4%。未来趋势聚焦高端化（如COLMO品牌高端渗透率超30%）、智能化（M-Smart系统连接设备超5000万台）及全球化（海外营收占比持续提升），预计2025年智能家电市场规模将突破万亿元，绿色节能与全屋智能解决方案成为增长核心驱动力。
2、市场地位及占有率
美的集团在家电行业综合市占率稳居前三，空调、冰箱、洗衣机等核心品类市占率均超20%，其中家用空调线下份额达33.6%（2023年数据），高端品牌COLMO在万元以上市场占比超30%，库卡机器人业务全球工业机器人市场占有率约7%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美的集团（000333） | 覆盖智能家居、工业技术的全球化科技集团，2023年营收3737亿元 | 2024年智能家居业务营收占比超60%，库卡机器人全球市占率7% |
| 海尔智家（600690） | 全球家电龙头，布局冰箱、洗衣机等白电及智慧家庭生态 | 2024年冰箱全球市占率19.8%，卡萨帝高端品牌营收增长25% |
| 格力电器（000651） | 空调行业领导者，拓展智能装备与新能源业务 | 2024年家用空调市占率31.2%，工业机器人营收突破50亿元 |
| 苏泊尔（002032） | 小家电细分领域龙头，产品包括炊具、厨房电器等 | 2024年电饭煲市占率41.3%，炊具业务营收占比超65% |
| 老板电器（002508） | 高端厨电品牌，专注吸油烟机、集成灶等品类 | 2024年吸油烟机线下市占率28.5%，集成灶营收同比增长40% |
销售人员人数增加，公司在回报股东方面堪称积极
销售人员人数增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的134897人上升至2023年的198613人。
其中，公司的销售人员人数上升了54.65%，从2022年的9093人增加到2023年的14063人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从23.22万元下降到了19.44万元。
公司在回报股东方面堪称积极
公司2013年上市以来，公司坚持10年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红867.03亿元，超过累计募资723.13亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 171.89亿元 | 4.87% | 57.6% |
| 2 | 2022-04 | 116.78亿元 | 3.13% | 40.79% |
| 3 | 2021-04 | 110.66亿元 | 2% | 40.73% |
| 4 | 2020-04 | 111.31亿元 | 2.65% | 44.44% |
| 5 | 2019-04 | 85.62亿元 | 2.59% | 42.34% |
| 6 | 2018-03 | 79.01亿元 | 2.26% | 45.11% |
| 7 | 2017-03 | 64.66亿元 | 2.83% | 43.67% |
| 8 | 2016-03 | 51.21亿元 | 3.64% | 40.13% |
| 9 | 2015-03 | 42.16亿元 | 2.67% | 40.16% |
| 10 | 2014-03 | 33.73亿元 | 4.26% | 46.19% |
| 累计分红金额 | 867.03亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2019 | 131.86亿元 |
| 2 | 增发 | 2015 | 12.04亿元 |
| 累计融资金额 | 143.90亿元 |
1、经营分析总结
近10年公司净利润持续增长，2023年净利润337.45亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润386.97亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 75 | 61 | 84 | 62 | 82 |
| 行业中位数 | 71 | 53 | 78 | 59 | 82 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，美的集团近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2024年10月11日，美的集团的PE-TTM是16.18，而空调行业的PE-TTM是12.88，美的集团高于空调行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 美的集团 | 4.668267 | 785 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 美的集团 | 5.263179 | 505 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
美的集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.6682 | 5.2631 | 2 | 450 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海信家电 | 702 | 155 |
| 2 | 美的集团 | 1290 | 450 |
| 3 | 格力电器 | 1309 | 457 |
文章来源：碧湾App
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