根据天安新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收31.42亿元，同比增长15.67%。扣非净利润7,333.23万元，扭亏为盈。天安新材2023年年度净利润1.55亿元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为1.91亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事建筑陶瓷、高分子复合饰面材料、整装业务，主要产品包括建筑陶瓷-外购产品、汽车内饰饰面材料、薄膜、建筑陶瓷-自制产品四项，建筑陶瓷-外购产品占比39.77%，汽车内饰饰面材料占比15.51%，薄膜占比12.98%，建筑陶瓷-自制产品占比10.18%。

2023年公司营收31.42亿元，与去年同期的27.16亿元相比，增长了15.67%。

营收增长的主要原因是：

（1）建筑陶瓷-外购产品本期营收12.50亿元，去年同期为10.30亿元，同比增长了21.28%。

（2）汽车内饰饰面材料本期营收4.87亿元，去年同期为4.22亿元，同比增长了15.49%。

（3）建筑陶瓷-自制产品本期营收3.20亿元，去年同期为2.69亿元，同比增长了18.89%。

（4）薄膜本期营收4.08亿元，去年同期为3.61亿元，同比小幅增长了13.13%。

2023年公司毛利率从去年同期的20.68%，同比小幅增长到了今年的22.43%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）建筑陶瓷-外购产品本期毛利率26.06%，去年同期为25.22%，同比小幅增长3.33%。

（2）汽车内饰饰面材料本期毛利率27.98%，去年同期为25.81%，同比小幅增长8.41%。

（3）建筑防火饰面板材本期毛利率30.52%，去年同期为24.6%，同比增长24.07%，主要是由于小计成本在小幅下降。

（4）家居装饰饰面材料本期毛利率24.27%，去年同期为19.29%，同比增长25.82%，主要是由于直接材料成本在小幅下降。

产品毛利率方面，2021-2023年汽车内饰饰面材料毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的25.33%，小幅增长到2023年的27.98%，2023年建筑陶瓷-外购产品毛利率为26.06%，同比小幅增加3.33%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的54.12%。2023年直销营收16.80亿元，相较于去年增长22.64%，同期毛利率为23.93%，同比增加2.69个百分点。

2023年年度，天安新材营业总收入为31.42亿元，去年同期为27.16亿元，同比增长15.67%，净利润为1.55亿元，去年同期为-2.04亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是：

虽然所得税费用本期支出2,812.31万元，去年同期收益2,846.72万元，同比大幅下降；

但是（1）信用减值损失本期损失187.71万元，去年同期损失1.69亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为1.18亿元，去年同期为1,866.27万元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失979.16万元，去年同期损失9,034.09万元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从3,697.90万元下降到-2.04亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-2.04亿元增长到1.55亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为1.18亿元，去年同期为1,866.27万元，同比大幅增长5.35倍。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为31.42亿元，同比增长15.67%；（2）毛利率本期为22.43%，同比小幅增长了1.75%。

天安新材2023年年度非主营业务利润为6,420.83万元，去年同期为-2.51亿元，扭亏为盈。

天安新材2023年的归母净利润为1.21亿元,其中39.37%是由非经常性损益的贡献的。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，天安新材用于金融投资的资产为7,587.79万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3,050.09万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的3,780.36万元大幅上升至2023年的7,587.79万元，变化率为100.72%，且企业的金融投资收益持续大幅上升，由2021年的-981.85万元大幅上升至2023年的3,050.09万元，变化率为410.65%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,987.25万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,630.77万元。

(2)本期共收到政府补助1,792.32万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,153.05万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计5.16亿元，占总资产的18.29%，相较于去年同期的4.85亿元小幅增长了6.48%。

本期，企业应收账款周转率为6.28。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从101天减少到了57天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为56.25%，33.11%和10.65%。

从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从0.42%大幅上涨到10.65%。

2023年企业存货周转率为5.08，在2022年到2023年天安新材存货周转率从4.29提升到了5.08，存货周转天数从83天减少到了70天。2023年天安新材存货余额合计4.53亿元，占总资产的16.74%，同比去年的5.17亿元小幅下降了12.31%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到56.75%，余额同比减少18.58%；其次，原材料占比22.34%。

在2023年年报告期末，天安新材形成的商誉为1.63亿元，占净资产的19.31%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为石湾鹰牌、鹰牌贸易、鹰牌科技、东源鹰牌(以下合称“鹰牌四家公司”)和瑞欣装材。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为55.46%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-1.04%，商誉减值风险低。

2021年，企业斥资5.25亿元的对价收购石湾鹰牌、鹰牌贸易、鹰牌科技、东源鹰牌(以下合称“鹰牌四家公司”)66.0%的股份，但其66.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.27亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达60.38%，形成的商誉高达1.98亿元，占当年净资产的23.82%。

石湾鹰牌、鹰牌贸易、鹰牌科技、东源鹰牌(以下合称“鹰牌四家公司”)的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为8.71%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-8.82%，商誉减值风险低。

2021年，企业斥资1.17亿元的对价收购瑞欣装材60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,278.35万元，也就是说这笔收购的溢价率高达86.83%，形成的商誉高达5,451.65万元，占当年净资产的6.57%。

天安新材属于建筑装饰材料行业，主营高分子复合饰面材料及家居、汽车内饰表面材料 近三年建筑装饰材料行业年复合增长率约5.8%，2023年市场规模达3.2万亿元，受绿色建材政策推动，环保型材料占比提升至35%，预计2025年市场空间超3.8万亿元，装配式装修及智能家居集成驱动增长，其中高分子复合材料增速领跑（年增12%+）

天安新材在国内装饰膜细分领域市占率约8%，位列行业前五，其汽车内饰饰面材料供应广汽、比亚迪等头部车企，家居饰材合作欧派、索菲亚，2024年新型防火材料营收占比突破20%

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1111人上升至2023年的2577人。

其中，公司的技术人员人数上升了30.03%，从2022年的293人增加到2023年的381人。

2020-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润同比去年扭亏为盈，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润1.19亿元，较去年同期大幅增长。

2023年扣非净利润1.07亿元，由于非经常性损益贡献了4,761.52万元，净利润盈利1.55亿元。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，天安新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，天安新材的PE-TTM是13.96，而其他化学制品行业的PE-TTM是26.90，天安新材的PE-TTM相比其他化学制品行业的PE-TTM较低。