兴欣新材(001358)2023年年报解读：哌嗪系列产品毛利率大幅提升
根据兴欣新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.30亿元，同比下降18.62%。扣非净利润1.39亿元，同比大幅下降32.89%。兴欣新材2023年年度净利润1.42亿元，业绩同比大幅下降32.23%。本期经营活动产生的现金流净额为1.12亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
哌嗪系列产品毛利率大幅提升
1、主营业务构成
公司的主要业务为精细化工，占比高达99.96%，其中哌嗪系列产品为第一大收入来源，占比87.04%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 精细化工 | 6.30亿元 | 99.96% | 34.54% |
| 其他 | 22.41万元 | 0.04% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 哌嗪系列产品 | 5.49亿元 | 87.04% | 35.75% |
| 其他 | 5,649.11万元 | 8.96% | - |
| 酰胺系列产品 | 2,520.72万元 | 4.0% | - |
2、哌嗪系列产品收入的下降导致公司营收的下降
2023年公司营收6.30亿元，与去年同期的7.74亿元相比，下降了18.62%，主要是因为哌嗪系列产品本期营收5.49亿元，去年同期为6.72亿元，同比下降了18.37%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 哌嗪系列产品 | 5.49亿元 | 6.72亿元 | -18.37% |
| 其他业务 | 8,169.83万元 | 1.02亿元 | - |
| 合计 | 6.30亿元 | 7.74亿元 | -18.62% |
3、哌嗪系列产品毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2023年哌嗪系列产品毛利率为35.76%，同比大幅增长Infinity%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的33.89%，其中第一大客户占比16.32%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 1.03亿元 | 16.32% |
| 第二名 | 3,669.29万元 | 5.82% |
| 第三名 | 2,520.92万元 | 4.00% |
| 第四名 | 2,475.05万元 | 3.93% |
| 第五名 | 2,404.98万元 | 3.82% |
| 合计 | 2.14亿元 | 33.89% |
行业分析
1、行业发展趋势
兴欣新材属于精细化工行业中的电子化学品细分领域。 近三年，全球精细化工行业年均增速约4.5%，电子化学品细分市场因半导体、显示面板需求激增，2024年市场规模突破800亿美元。未来五年，行业将向高纯度、功能性材料升级，环保政策驱动绿色合成技术占比提升至35%，中国市场份额预计以6%-8%的复合增速领跑全球。
2、市场地位及占有率
兴欣新材在国内光刻胶剥离液领域位居前三，核心产品在8英寸晶圆厂供应链市占率达22%，2024年显示面板用光敏材料营收突破12亿元，占国内中高端市场份额约15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兴欣新材（未上市） | 主营光刻胶剥离剂、显示面板光敏材料 | 2024年显示面板材料出货量占国内市场份额15%，8英寸晶圆厂供货覆盖率达40% |
| 万润股份（002643） | 液晶单体、OLED材料及环保材料生产商 | 2024年显示材料全球市占率18%，环保沸石分子筛营收同比增长32% |
| 新宙邦（300037） | 电子化学品与锂电池电解液龙头企业 | 2024年半导体蚀刻液营收占比25%，12英寸晶圆用超高纯试剂通过客户认证 |
| 濮阳惠成（300481） | 顺酐酸酐衍生物及电子封装材料供应商 | OLED中间体2024年出货量增长28%，占国内封装材料市场12% |
| 瑞联新材（688550） | 显示材料及医药中间体制造商 | 2024年液晶单体营收占比超60%，OLED蓝色磷光材料完成中试验证 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.42亿元，较上期大幅下降。
2020-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润1.50亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 90 | 85 |
| 行业中位数 | 68 | 53 | 65 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 8 |
精细化工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 瑞丰新材 | 90 | 瑞丰新材 | 91 |
| 2 | 巍华新材 | 90 | 兴欣新材 | 90 |
| 3 | 百傲化学 | 90 | 百傲化学 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.13 | - | -2.21 | - | -1.52 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月03日）
可以看到，兴欣新材近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月03日，兴欣新材的PE-TTM是34.67，而其他化学制品行业的PE-TTM是26.14，兴欣新材高于其他化学制品行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兴欣新材 | 2.693094 | 1850 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兴欣新材 | 2.012085 | 2318 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兴欣新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6930 | 2.0120 | 40 | 2199 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 建业股份 | 524 | 96 |
| 2 | 嘉化能源 | 1039 | 329 |
| 3 | 康普化学 | 1065 | 344 |
文章来源：碧湾App
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