根据卓然股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收29.59亿元，同比基本持平。扣非净利润1.61亿元，同比小幅下降10.43%。卓然股份2023年年度净利润1.32亿元，业绩同比下降29.00%。

公司的主营业务为专用设备制造，主要产品包括石化专用设备和其他产品及服务两项，其中石化专用设备占比64.24%，其他产品及服务占比16.61%。

2023年公司毛利率从去年同期的18.38%，同比小幅增长到了今年的20.52%，主要是因为石化专用设备本期毛利率22.0%，去年同期为15.66%，同比大幅增长40.49%，归因于直接材料成本有所下降。公司对此的解释是：定制化专用设备成本构成存在差异。

在销售模式上，企业主要渠道为直接销售，占主营业务收入的98.46%。2023年直接销售营收29.13亿元，相较于去年增长0.26%，同期毛利率为20.62%，同比增加2.42个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的93.23%，相较于2022年的95.20%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达72.17%，第二大客户占比11.83%。

本期净利润为1.32亿元，去年同期1.86亿元，同比下降29.00%。

净利润同比下降的原因是：

虽然主营业务利润本期为2.61亿元，去年同期为2.42亿元，同比小幅增长；

但是（1）信用减值损失本期损失1.00亿元，去年同期损失5,706.67万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为1,241.97万元，去年同期为4,552.22万元，同比大幅下降。

净利润从2018年年度到2021年年度呈现上升趋势，从3,966.05万元增长到2.83亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.83亿元下降到1.32亿元。

2023年年度主营业务利润为2.61亿元，去年同期为2.42亿元，同比小幅增长7.98%。

主营业务利润同比小幅增长原因是：

卓然股份2023年年度非主营业务利润为-1.10亿元，去年同期为-3,773.61万元，亏损增大。

本期财务费用为4,347.92万元，同比大幅增长139.88%。财务费用大幅增长的原因是：虽然汇兑损失本期为8.99万元，去年同期为450.03万元，同比大幅下降了98.0%，但是利息支出本期为3,369.19万元，去年同期为1,636.71万元，同比大幅增长了105.85%。

本期销售费用为3,190.44万元，同比大幅增长32.22%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）业务招待费本期为1,028.63万元，去年同期为644.10万元，同比大幅增长了59.7%。

（2）中介服务费用本期为173.84万元，去年同期为6,800.00元，同比大幅增长了近255倍。

（3）差旅费本期为219.44万元，去年同期为99.13万元，同比大幅增长了121.36%。

（4）股份支付本期为226.84万元，去年同期为137.22万元，同比大幅增长了65.32%。

本期管理费用为1.51亿元，同比增长22.72%。管理费用增长的原因是：

（1）资产摊销本期为4,315.76万元，去年同期为2,825.20万元，同比大幅增长了52.76%。

（2）咨询服务费本期为974.09万元，去年同期为525.72万元，同比大幅增长了85.29%。

（3）招待费本期为1,560.06万元，去年同期为1,123.24万元，同比大幅增长了38.89%。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计21.78亿元，占总资产的28.47%，相较于去年同期的17.79亿元增长了22.39%。

2023年，企业信用减值损失1.00亿元，导致企业净利润从盈利2.32亿元下降至盈利1.32亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计6,309.30万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提预期信用损失的应收账款，合计5,368.00万元。在按组合计提预期信用损失的应收账款中，主要为新计提的坏账准备5,368.00万元。

其中，按单项计提主要是企业对海南汉地流体材料有限公司计提了945.17万元的减值准备。

本期，企业应收账款周转率为1.50。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从2.77大幅下降到了1.50，平均回款时间从129天增加到了240天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有54.71%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

2023年企业存货周转率为2.05，在2022年到2023年卓然股份存货周转率从1.27大幅提升到了2.05，存货周转天数从283天减少到了175天。2023年卓然股份存货余额合计4.34亿元，占总资产的5.70%，同比去年的18.63亿元大幅下降了76.70%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到69.25%，余额同比减少78.67%；其次，原材料占比28.21%，余额同比减少57.26%。

2023年，卓然股份在建工程余额合计18.52亿元，较去年的12.71亿元大幅增长了45.69%。主要在建的重要工程是岱山石化循环经济产业园一期和卓然股份（上海）创新基地项目。

在建工程本期新增投入金额为6.91亿元，其中追加投入卓然股份（上海）创新基地项目和岱山石化循环经济产业园一期3.95亿元，新项目投入石化专用装备生产项目2.05亿元。

2023年年度，企业资产负债率为65.23%，去年同期为71.86%，同比小幅下降了6.63%，近4年资产负债率总体呈现下降状态，从86.61%下降至65.23%。

资产负债率同比下降主要是总负债本期为49.90亿元，同比小幅下降9.75%

虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为23.88亿元，占总负债为48.00%，去年同期为27.00%，同比增长了21.00%，有息负债同比大幅增长。

卓然股份负债增加的主要原因是经营活动产生的现金流净额本期经营活动产生的现金流净额流出了5.98亿元，而投资活动产生的现金流净额本期流出4.96亿元，现金周转压力较大。

经营现金流净额为负的原因是：经营性应付项目同比减少，经营性应收项目同比大幅增加。

投资现金流净额为负主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为4.96亿元，同比大幅下降。

有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

卓然股份属于石油化工专用设备制造业，聚焦炼油化工核心装备模块化与集成化技术领域。 近三年，石化装备行业受国际原料价格波动及国内PDH产业链结构单一影响，2022年后行业开工率下降至75%，企业盈利承压。未来趋势将向高端化、绿色制造及集成化解决方案升级，2025年国内乙烯产能扩张至5,000万吨/年，驱动核心装备国产替代需求，模块化技术渗透率预计提升至35%以上。

卓然股份在乙烯裂解炉成套装备领域处于国内领先地位，其模块化集成技术覆盖60%以上国内新建乙烯项目，2024年炼化专用设备业务营收占比超65%，细分领域市占率约18%-20%。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.32亿元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。

由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润2.61亿元，较去年同期有所增长。

风险方面，应收账款坏账风险较大。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入卓然股份（上海）创新基地项目、石化专用装备生产项目，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，卓然股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，卓然股份的PE-TTM是20.86，而能源及重型设备行业的PE-TTM是18.53，卓然股份高于能源及重型设备行业的PE-TTM。