重庆钢铁(601005)2023年年报解读：商品坯材毛利率持续下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
重庆钢铁股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“中国宝武钢铁集团有限公司”。公司主要从事生产和销售热轧薄板,中厚板,螺纹钢,线材,钢坯,钢铁副产品及焦炭煤化工制品等。公司主要生产线有4100mm宽厚板生产线、2700mm中厚板生产线、1780mm热轧薄板生产线、高速线材、棒材生产线。
根据重庆钢铁2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收393.18亿元，同比小幅增长7.54%。扣非净利润-15.14亿元，较去年同期亏损增大。重庆钢铁2023年年度净利润-14.94亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。本期经营活动产生的现金流净额为10.22亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
商品坯材毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为钢铁行业，其中商品坯材为第一大收入来源，占比95.21%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钢铁行业 | 390.30亿元 | 99.27% | -1.82% |
| 其他业务 | 2.88亿元 | 0.73% | 8.93% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商品坯材 | 374.34亿元 | 95.21% | -2.05% |
| 其他 | 15.96亿元 | 4.06% | 3.60% |
| 其他业务 | 2.88亿元 | 0.73% | 8.93% |
2、商品坯材收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收393.18亿元，与去年同期的365.62亿元相比，小幅增长了7.54%，主要是因为商品坯材本期营收374.34亿元，去年同期为339.33亿元，同比小幅增长了10.32%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 商品坯材 | 374.34亿元 | 339.33亿元 | 10.32% |
| 其他 | 15.96亿元 | 23.42亿元 | -31.85% |
| 其他业务 | 2.88亿元 | 2.87亿元 | - |
| 合计 | 393.18亿元 | 365.62亿元 | 7.54% |
3、商品坯材毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然商品坯材营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2023年商品坯材毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的11.19%，大幅下降到2023年的-2.05%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加7.54%，净利润亏损持续增大
2023年年度，重庆钢铁营业总收入为393.18亿元，去年同期为365.62亿元，同比小幅增长7.54%，净利润为-14.94亿元，去年同期为-10.19亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益2.50亿元，去年同期收益1.82亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-15.41亿元，去年同期为-10.55亿元，亏损增大。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从6.38亿元增长到22.74亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从22.74亿元下降到-14.94亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 393.18亿元 | 365.62亿元 | 7.54% |
| 营业成本 | 400.02亿元 | 365.92亿元 | 9.32% |
| 销售费用 | 7,580.38万元 | 7,420.43万元 | 2.16% |
| 管理费用 | 3.35亿元 | 4.18亿元 | -19.92% |
| 财务费用 | 2.42亿元 | 3.59亿元 | -32.50% |
| 研发费用 | 3,194.86万元 | 2,476.37万元 | 29.01% |
| 所得税费用 | -2.50亿元 | -1.82亿元 | -36.91% |
2023年年度主营业务利润为-15.41亿元，去年同期为-10.55亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为393.18亿元，同比小幅增长7.54%，不过毛利率本期为-1.74%，同比大幅下降了1.66%，导致主营业务利润亏损增大。
行业分析
1、行业发展趋势
重庆钢铁属于钢铁行业，主营热轧薄板、中厚板、螺纹钢等钢材产品的生产与销售。 过去三年，钢铁行业受宏观经济波动、环保政策收紧及国际市场竞争加剧影响，市场需求持续低迷，2023年国内钢铁产量同比下降3.1%。未来行业将向绿色低碳转型，高端板材、特种钢等高附加值产品成为发展重点，预计2025年市场空间约8.5万亿元，复合增长率维持在2%-3%。
2、市场地位及占有率
重庆钢铁在西南地区具备较强区域影响力，主导产品中厚板全国市场占有率达4.6%，容器板、锅炉板及船板细分领域市占率分别为11.15%、9.17%和13.19%，是西南地区核心钢材供应商之一。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 重庆钢铁（601005） | 西南地区核心钢企，产品以中厚板为主 | 2024年中厚板全国市占率4.6%，容器板市占率11.15%，船板市占率13.19% |
| 宝钢股份（600019） | 中国最大钢铁集团，产品覆盖高端板材 | 2024年高端汽车板国内市场占有率超50%，硅钢产品全球领先 |
| 鞍钢股份（000898） | 东北地区龙头钢企，主攻特种钢及板材 | 2024年核电用钢国内市场占有率35%，重轨产品占全国铁路招标量40% |
| 包钢股份（600010） | 西北地区核心钢企，稀土钢特色产品突出 | 2024年稀土钢产品营收占比提升至18%，无缝管市占率西北地区第一 |
| 华菱钢铁（000932） | 中南地区重点钢企，专注工业用钢领域 | 2024年工程机械用钢市占率超30%，油气管道钢供货规模突破千万吨级 |
公司回报股东能力明显不足
公司从2006年上市以来，累计分红仅5.19亿元，但从市场上融资82.18亿元，且在2009年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2009-04 | 1.73亿元 | 1.82% | 28.57% |
| 2 | 2008-04 | 1.73亿元 | 1.81% | 37.04% |
| 3 | 2007-04 | 1.73亿元 | 1.26% | 45.45% |
| 累计分红金额 | 5.19亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2013 | 19.50亿元 |
| 2 | 增发 | 2013 | 62.68亿元 |
| 累计融资金额 | 82.18亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润亏损14.94亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的大幅下降，2023年主营利润亏损15.41亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 30 | 35 | 17 | 16 | 19 |
| 行业中位数 | 61 | 50 | 18 | 20 | 27 |
| 行业排名 | 11 | 11 | 11 | 15 | 15 |
板材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝钢股份 | 74 | 宝钢股份 | 72 |
| 2 | 华菱钢铁 | 68 | 华菱钢铁 | 72 |
| 3 | 南钢股份 | 67 | 鞍钢股份 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.80 | 0.94 | 0.88 | 0.93 | 0.55 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期重庆钢铁PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 重庆钢铁 | -2.154436 | 4873 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 重庆钢铁 | -5.516819 | 5237 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
重庆钢铁神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.154 | -5.516 | 14 | 5116 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 南钢股份 | 2993 | 1498 |
| 2 | 华菱钢铁 | 3061 | 1545 |
| 3 | 宝钢股份 | 3427 | 1731 |
文章来源：碧湾App
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