根据山河智能2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收72.29亿元，同比基本持平。扣非净利润-1.26亿元，较去年同期亏损有所减小。山河智能2023年年度净利润3,348.31万元，业绩扭亏为盈。

公司主要从事工程机械、航空业务、工程施工及其他，主要产品包括挖掘机机械、特种装备及其他机械、地下工程机械三项，挖掘机机械占比36.75%，特种装备及其他机械占比23.48%，地下工程机械占比18.04%。

2023年公司毛利率从去年同期的21.35%，同比大幅增长到了今年的28.06%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）挖掘机机械本期毛利率22.24%，去年同期为15.69%，同比大幅增长41.75%。

（2）地下工程机械本期毛利率21.08%，去年同期为13.21%，同比大幅增长59.58%，主要原因是一方面是合计成本在小幅下降，另一方面原材料及其他部件成本也有所下降。

产品毛利率方面，2021-2023年挖掘机机械毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的14.67%，大幅增长到2023年的22.24%，2021-2023年特种装备及其他机械毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的16.99%，大幅增长到2023年的25.24%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从11.95%上升至14.20%，增加18%。

2023年年度，山河智能营业总收入为72.29亿元，去年同期为73.02亿元，同比基本持平，净利润为1,907.96万元，去年同期为-11.70亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是（1）信用减值损失本期损失2.58亿元，去年同期损失10.42亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为1.91亿元，去年同期为-2.83亿元，扭亏为盈。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从5.77亿元下降到-11.70亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-11.70亿元增长到1,907.96万元。

2023年年度主营业务利润为1.91亿元，去年同期为-2.83亿元，扭亏为盈。

虽然财务费用本期为3.52亿元，同比大幅增长70.38%，不过（1）管理费用本期为5.55亿元，同比小幅下降14.57%；（2）毛利率本期为28.06%，同比大幅增长了6.71%，推动主营业务利润扭亏为盈。

山河智能2023年年度非主营业务利润为-1.81亿元，去年同期为-10.31亿元，亏损有所减小。

本期财务费用为3.52亿元，同比大幅增长70.38%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）净汇兑损失/收益本期为-657.18万元，去年同期为-9,822.69万元，同比大幅增长了93.31%。

（2）存款及应收款项的利息收入本期为3,809.48万元，去年同期为8,292.78万元，同比大幅下降了54.06%。

山河智能2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为3,558.34万元，非经常性损益为1.76亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为8,068.37万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助8,725.00万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下8,313.43万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业信用减值损失2.58亿元，导致企业净利润从盈利2.77亿元下降至盈利1,907.96万元，其中主要是应收账款坏账损失3.15亿元。

企业应收账款坏账损失中主要是按单项计提坏账准备，合计2.85亿元。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备3.59亿元。

本期，企业应收账款周转率为1.26。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从2.79大幅下降到了1.26，平均回款时间从129天增加到了285天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为56.04%，33.80%和10.16%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从65.64%小幅下降到56.04%。

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为6,569.50万元，主要是公司处置固定资产收益。

2023年，山河智能资产减值损失7,284.39万元，导致企业净利润从盈利9,192.35万元下降至盈利1,907.96万元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,182.68万元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提3,925.41万元，1,983.36万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为13.52亿元，11.37亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为1.67，在2021年到2023年山河智能存货周转率从3.25大幅下降到了1.67，存货周转天数从110天增加到了215天。2023年山河智能存货余额合计31.79亿元，占总资产的16.28%，同比去年的29.59亿元小幅增长了7.41%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到41.68%，余额同比增长21.01%；其次，原材料占比37.91%。

山河智能属于工程机械行业，主营工程装备、航空装备及特种装备的研发与制造 近三年工程机械行业受基建投资拉动呈结构性增长，2024年全球市场规模达1500亿美元，中国市场占比超35%。行业正向电动化、智能化转型，2025年电动工程机械渗透率预计突破15%。海外市场成为新增长极，2024年中国工程机械出口额同比增长9.2%，新兴市场基建需求持续释放，未来五年行业复合增长率有望维持6%-8%

山河智能在国内工程机械行业位列前十，液压静力压桩机全球市占率持续第一。2024年上半年海外营收占比59.15%，挖掘机在欧洲市场保有量超3万台，特种装备在军用领域形成差异化优势

公司上市18年来虽然坚持分红12年，但累计分红金额仅5.56亿元，而累计募资金额却有31.55亿元。

2020-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转，主要是由于减值损失的大幅下降。

2020-2022年公司主营利润持续下降，2023年主营利润1.91亿元，同比去年扭亏为盈，一方面是因为公司毛利率在大幅增长，另一方面则是管理费用在小幅下降。

2023年扣非净利润亏损1.57亿元，由于非经常性损益贡献了1.76亿元，净利润盈利1,907.96万元。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，山河智能近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，山河智能的PE-TTM是178.31，而工程机械整机行业的PE-TTM是19.08，山河智能的PE-TTM远高于工程机械整机行业的PE-TTM。