根据冠农股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收43.43亿元，同比大幅增长79.97%。扣非净利润6.96亿元，同比增长18.13%。冠农股份2023年年度净利润8.52亿元，业绩同比大幅增长2.80倍。本期经营活动产生的现金流净额为2.23亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事工业、商业、服务及其他，主要产品包括番茄产品和棉花产品两项，其中番茄产品占比51.13%，棉花产品占比39.50%。

2023年公司营收43.43亿元，与去年同期的24.13亿元相比，大幅增长了79.97%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）番茄产品本期营收22.21亿元，去年同期为10.54亿元，同比大幅增长了110.74%。

（2）棉花产品本期营收17.15亿元，去年同期为10.75亿元，同比大幅增长了59.59%。

2023年公司毛利率从去年同期的8.95%，同比大幅增长到了今年的16.83%，主要是因为番茄产品本期毛利率22.93%，去年同期为18.83%，同比增长21.77%。

产品毛利率方面，2021-2023年番茄产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的16.26%，大幅增长到2023年的22.93%，2023年棉花产品毛利率为7.89%，同比大幅增加293.86%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的99.81%。2023年直销营收43.34亿元，相较于去年增长80.20%，同期毛利率为16.81%，同比上涨7.92个百分点。

2023年年度，冠农股份营业总收入为43.43亿元，去年同期为24.13亿元，同比大幅增长79.97%，净利润为8.52亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅增长2.80倍。

净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为5.21亿元，去年同期为-1,545.72万元，扭亏为盈；（2）营业外利润本期为-396.15万元，去年同期为-1.15亿元，亏损有所减小。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从3.55亿元下降到2.24亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从2.24亿元增长到8.52亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为5.21亿元，去年同期为-1,545.72万元，扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为43.43亿元，同比大幅增长79.97%；（2）毛利率本期为16.83%，同比大幅增长了7.88%。

冠农股份2023年年度非主营业务利润为3.89亿元，去年同期为2.57亿元，同比大幅增长。

2023年公司营收43.43亿元，同比大幅增长79.97%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。

本期财务费用为2,211.30万元，同比大幅下降60.28%。财务费用大幅下降的原因是：

（1）利息费用本期为5,189.82万元，去年同期为8,233.95万元，同比大幅下降了36.97%。

（2）利息收入本期为3,830.82万元，去年同期为2,706.50万元，同比大幅增长了41.54%。

本期销售费用为3,405.94万元，同比增长15.49%。销售费用增长的原因如下表所示：

2023年冠农股份固定资产合计13.35亿元，占总资产的17.25%，同比去年的9.68亿元大幅增长了37.98%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.78亿元，主要为在建工程转入的4.24亿元，占比88.73%。

在此之中：年处理30万吨毛棉籽加工项转入2.45亿元，糖蜜提糖项目转入8,979.12万元，2.5万吨番茄丁汁项目转入2,429.25万元。

该项目于2021年10月28日发布建设公告。

（五）建设期限：2021年11月—2023年5月

该项目于2021年1月15日发布建设公告。

（五）建设期限：2021年

甜菜产业对解决新疆“三农”问题,增加新疆农民收入，解决本地区职工就业,具有重要作用。循环经济是国家重点发展的方向，本项目主要是针对甜菜制糖副产物糖蜜未高效综合利用，产生高浓度有机废水影响环境等突出问题。公司将与法国诺华赛公司就解决该突出问题开展科研合作和技术集成与示范，为解决糖蜜、废水的污染问题和废物综合利用开创一条新路，实现废物资源化的目标，助推公司甜菜制糖产业迈上高质量发展的道路。本项目符合国家循环经济和可持续发展及综合发展农业经济的产业政策。项目建成投产后，通过对甜菜制糖的副产物进行分离提纯，可每年从制糖副产物废蜜中得到约35%的白糖，并具备日产75吨黄腐酸的生产能力。可有效增加公司白砂糖产量，新增黄腐酸产品，降低吨糖制造成本，进一步拓展和延伸公司甜菜制糖产业链条，提高企业市场竞争能力，并实现无“三废”排放和清洁生产。

该项目于2021年6月22日发布建设公告。

本项目建设内容为建设年处理40万吨棉籽脱酚浓缩蛋白提取及混合油精炼深加工项目的生产线及厂房、煤炭作业间、锅炉车间、库房、宿舍、值班室等配套基础设施，占地面积约300亩。

经测算，本项目建成后可实现税后财务内部收益率12.75%，税后投资回收期7.34年，项目经济效益前景良好。

在2023年报告期末，冠农股份用于对外股权投资的资产为11.57亿元，对外股权投资所产生的收益为4.16亿元，占净利润8.52亿元的48.84%。

国投罗钾业务性质为有限责任公司。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

2023年年度，冠农股份净利润为8.52亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅增长2.80倍。净现金流为5.91亿元，去年同期为185.66万元，同比大幅增长317.40倍。

净现金流同比大幅增长原因是：

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为8.52亿元，而经营现金流净额为2.23亿元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-3.70亿元，与经营无关的费用与亏损为-4.10亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年企业存货周转率为1.98，在2022年到2023年冠农股份存货周转率从1.01大幅提升到了1.98，存货周转天数从356天减少到了181天。2023年冠农股份存货余额合计21.45亿元，占总资产的28.32%，同比去年的14.74亿元大幅增长了45.54%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到78.25%，余额同比增长53.59%；其次，原材料占比18.10%，余额同比增长22.44%。

2023年，冠农股份在建工程余额合计224.81万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计4.24亿元。在此之中，年处理30万吨毛棉籽加工项，本期转入固定资产2.45亿元。

该项目为2023年新立项项目，于2021年6月22日发布建设公告。

本项目建设内容为建设年处理40万吨棉籽脱酚浓缩蛋白提取及混合油精炼深加工项目的生产线及厂房、煤炭作业间、锅炉车间、库房、宿舍、值班室等配套基础设施，占地面积约300亩。

经测算，本项目建成后可实现税后财务内部收益率12.75%，税后投资回收期7.34年，项目经济效益前景良好。

冠农股份属于农产品加工行业，核心业务涵盖棉花、番茄、甜菜等农作物的种植、加工及销售。 近三年农产品加工业受全球供应链波动及资源稀缺性影响加速整合，2024年钾肥供需缺口扩大至580万吨，国际价格突破600美元/吨，推动行业集中度提升。未来三年，番茄制品、棉花深加工及钾肥衍生品需求将持续增长，叠加关税政策催化，行业市场空间有望突破3000亿元。

冠农股份通过持有国投罗钾20.3%股权切入钾肥产业链，依托年产160万吨硫酸钾产能及盐湖资源，在国内钾肥供应领域占据战略地位，但棉花加工业务受替代品冲击，细分市场占有率暂未披露。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的655人上升至2023年的888人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员59人，生产人员516人，技术人员107人。

2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润8.52亿元，较上期大幅增长。

2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2023年主营利润5.21亿元，同比去年扭亏为盈。

冠农股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润107.33%，对外股权投资平均占总资产的15.13%，平均投资收益率为29.76%。2020年-2022年的对外股权投资收益逐步上升，但2023年投资收益4.16亿元，同比上期投资收益大幅滑落，占净利润的48.84%。投资收益主要来源于国投罗钾。2023年对外股权投资11.57亿元，占总资产14.95%。

值得一提的是，2023年年报显示年处理30万吨毛棉籽加工项、糖蜜提糖项目等完工投产4.24亿元，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，冠农股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，冠农股份的PE-TTM是10.46，而果蔬加工行业的PE-TTM是21.67，冠农股份的PE-TTM远低于果蔬加工行业的PE-TTM。