创业环保(600874)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
天津创业环保集团股份有限公司于1995年上市。公司是一家的主营业务是市政污水处理、供水、再生水等领域业务；新能源供冷供热、危废业务、污泥处置、光伏发电、科技成果转化等。在公司的主营业务中,主要收入和利润来源于城市污水处理业务。
根据创业环保2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.80亿元，同比小幅增长10.61%。扣非净利润2.35亿元，同比增长23.13%。创业环保2024年第一季度净利润2.50亿元，业绩同比增长17.63%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为污水处理及水厂设施建设业务，占比高达72.42%，主要产品包括污水处理及水厂设施建设和再生水处理及再生水配套工程两项，其中污水处理及水厂设施建设占比69.64%，再生水处理及再生水配套工程占比9.27%。
1、污水处理及水厂设施建设业务
2023年污水处理及水厂设施建设业务营收33.78亿元，同比去年的31.93亿元小幅增长了5.81%。2021年-2023年污水处理及水厂设施建设业务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的29.8%，大幅增长到了2023年的42.85%。
2022年，该产品名称由“污水处理及水厂设施建设业务(注1)”变更为“污水处理及水厂设施建设业务”。
2、再生水处理及再生水配套工程业务
2019年-2023年再生水处理及再生水配套工程业务营收呈大幅增长趋势，从2019年的2.84亿元，大幅增长到2023年的4.33亿元。2023年再生水处理及再生水配套工程业务毛利率为41.04%，同比去年的37.27%小幅增长了10.12%。
2021年，该产品名称由“再生水业务”变更为“再生水处理及再生水配套工程业务”。
3、供冷供热及相关设施建设业务(注1)
2020年-2023年供冷供热及相关设施建设业务(注1)营收呈大幅增长趋势，从2020年的1.01亿元，大幅增长到2023年的2.48亿元。2020年-2023年供冷供热及相关设施建设业务(注1)毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的33.31%，大幅下降到了2023年的13.26%。
2022年，该产品名称由“供冷供热及相关设施建设业务”变更为“供冷供热及相关设施建设业务(注1)”。
4、危废处置业务(注3)
2023年危废处置业务(注3)营收1.57亿元，同比去年的2.37亿元大幅下降了33.68%。同期，2023年危废处置业务(注3)毛利率为-0.17%，同比去年的31.58%大幅下降了100.54%。
2022年，该产品名称由“其他(注3)”变更为“危废处置业务(注3)”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 10.80亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 2.50亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 9.77亿元 | 11.32亿元 | 11.53亿元 | 14.03亿元 |
| 净利润 | 2.12亿元 | 2.43亿元 | 2.39亿元 | 2.10亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 10.72亿元 | 10.58亿元 | 11.05亿元 | 12.88亿元 |
| 净利润 | 2.02亿元 | 2.10亿元 | 2.48亿元 | 1.53亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 8.75亿元 | 10.29亿元 | 13.61亿元 | 12.71亿元 |
| 净利润 | 1.74亿元 | 1.62亿元 | 2.46亿元 | 1.36亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占21%、二季度占23%、三季度占27%、四季度占29%
净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比增长17.63%
本期净利润为2.50亿元，去年同期2.12亿元，同比增长17.63%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为2.82亿元，去年同期为2.52亿元，同比小幅增长；（2）所得税费用本期支出5,228.90万元，去年同期支出5,968.90万元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长12.10%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.80亿元 | 9.77亿元 | 10.61% |
| 营业成本 | 6.46亿元 | 6.03亿元 | 7.23% |
| 销售费用 | 295.70万元 | 442.90万元 | -33.24% |
| 管理费用 | 4,606.60万元 | 4,740.40万元 | -2.82% |
| 财务费用 | 9,082.40万元 | 5,831.30万元 | 55.75% |
| 研发费用 | 834.40万元 | 571.70万元 | 45.95% |
| 所得税费用 | 5,228.90万元 | 5,968.90万元 | -12.40% |
2024年一季度主营业务利润为2.82亿元，去年同期为2.52亿元，同比小幅增长12.10%。
虽然财务费用本期为9,082.40万元，同比大幅增长55.75%，不过（1）营业总收入本期为10.80亿元，同比小幅增长10.61%；（2）毛利率本期为40.17%，同比小幅增长了1.89%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流同比大幅下降3.53倍
2024年一季度，创业环保净现金流为-3.18亿元，去年同期为-7,013.70万元，较去年同期大幅下降3.53倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为2.65亿元，同比大幅下降54.90%；
但是偿还债务支付的现金本期为8.84亿元，同比大幅增长182.92%。
全国排名
截止到2025年6月20日，创业环保近十二个月的滚动营收为48亿元，在市政水务行业中，创业环保的全国排名为7名，全球排名为16名。
市政水务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Veolia Environnement 威立雅 | 3754 | 20.36 | 78 | 119.33 |
| SABESP | 473 | 22.86 | 125 | 60.76 |
| American Water Works 美国水业 | 337 | 6.02 | 76 | -5.94 |
| 北控水务集团 | 243 | -4.52 | 18 | -25.65 |
| 粤海投资 | 231 | -5.27 | 29 | -12.54 |
| Severn Trent | 227 | 8.57 | 14 | -12.90 |
| 首创环保 | 200 | -3.39 | 35 | 15.54 |
| United Utilities | 189 | 2.54 | 12 | -34.59 |
| 中国水务 | 118 | 7.52 | 14 | -3.23 |
| 兴蓉环境 | 90 | 10.36 | 20 | 10.13 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 创业环保 | 48 | 2.10 | 8.07 | 5.21 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
创业环保属于环保行业中的水务及危废处理领域，聚焦污水处理、再生水利用及危险废物处置等业务。 近三年环保行业在政策驱动下保持稳步增长，2023年市场规模突破4000亿元，其中水务及危废处理板块年复合增长率约8.5%。未来趋势呈现技术升级、资源化利用加速、智慧环保普及三大方向，预计2025年市场空间超5000亿元，危废处置需求因工业升级年均增速达12%。
2、市场地位及占有率
创业环保在污水处理领域位列国内前十大运营商，2024年水务处理规模约500万吨/日，市占率约2.3%。危废处置业务覆盖华北核心区域，处理能力占区域市场份额4.1%，但整体行业集中度较低，尚未形成绝对龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 创业环保（600874） | 华北地区水务及危废综合服务商 | 2024年水务处理营收占比78% 危废处置规模50万吨/年 |
| 重庆水务（601158） | 西南地区最大水务一体化运营商 | 2024年水务处理规模800万吨/日 市占率5.2% |
| 碧水源（300070） | 膜法水处理技术龙头企业 | 2024年膜技术应用营收占比超50% 工业废水处理市占率6.8% |
| 兴蓉环境（000598） | 西部地区供排水综合服务商 | 2024年营收超60亿元 运营水厂日处理能力420万吨 |
| 伟明环保（603568） | 固废处理全产业链服务商 | 2024年危废处理规模200万吨/年 焚烧项目市占率3.5% |
1、经营分析总结
近6年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.50亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润2.82亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 72 | 52 | 68 | 51 |
| 行业中位数 | 53 | 65 | 49 | 61 | 48 |
| 行业排名 | 16 | 13 | 12 | 16 | 15 |
市政水务行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 江南水务 | 57 | 顺控发展 | 77 |
| 2 | 洪城环境 | 57 | 江南水务 | 77 |
| 3 | 中山公用 | 55 | 洪城环境 | 76 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.27 | 1.23 | 1.22 | 1.25 | 1.26 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，创业环保近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，创业环保的PE-TTM是9.98，而水务及水治理行业的PE-TTM是15.63，创业环保的PE-TTM相比水务及水治理行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 创业环保 | 5.274833 | 584 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 创业环保 | 4.899265 | 598 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
创业环保神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.2748 | 4.8992 | 4 | 396 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洪城环境 | 760 | 174 |
| 2 | 倍杰特 | 796 | 196 |
| 3 | 国泰环保 | 954 | 279 |
文章来源：碧湾App
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