分析报告

隧道股份(600820)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长

上海隧道工程股份有限公司于1994年上市。公司主要从事隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、投资和运营业务，以及部分盾构设备的制造业务。

根据隧道股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收141.25亿元，同比小幅增长5.34%。扣非净利润4.26亿元，同比小幅增长10.19%。本期经营活动产生的现金流净额为-39.08亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

PART 1

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营业收入情况

2023年公司的主要业务为施工业，占比高达82.7%。

1、施工业

2016年-2023年施工业营收呈大幅增长趋势，从2016年的260.40亿元，大幅增长到2023年的613.60亿元。2021年-2023年施工业毛利率呈下降趋势，从2021年的9.02%，下降到了2023年的6.94%。

2、基础设施运营业务

2020年-2023年基础设施运营业务营收呈大幅增长趋势，从2020年的30.14亿元，大幅增长到2023年的59.72亿元。2021年-2023年基础设施运营业务毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.51%，大幅下降到了2023年的17.79%。

2023年，该产品名称由“运营业务”变更为“基础设施运营业务”。

PART 2

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主营业务利润同比大幅增长

1、主营业务利润同比大幅增长78.25%

主要财务数据表

	本期报告	上年同期	同比增减
营业总收入	141.25亿元	134.09亿元	5.34%
营业成本	123.54亿元	119.43亿元	3.44%
销售费用	205.22万元	128.56万元	59.63%
管理费用	5.10亿元	4.69亿元	8.78%
财务费用	4.07亿元	4.43亿元	-8.19%
研发费用	5.43亿元	3.61亿元	50.50%
所得税费用	2.07亿元	1.93亿元	7.62%

2024年一季度主营业务利润为2.75亿元，去年同期为1.54亿元，同比大幅增长78.25%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为141.25亿元，同比小幅增长5.34%；（2）毛利率本期为12.54%，同比小幅增长了1.61%。

2、非主营业务利润同比下降

隧道股份2024年一季度非主营业务利润为3.92亿元，去年同期为4.85亿元，同比下降。

非主营业务表

	金额	占净利润比例	去年同期	同比增减
主营业务利润	2.75亿元	59.76%	1.54亿元	78.25%
投资收益	3.57亿元	77.71%	3.78亿元	-5.47%
其他	4,252.41万元	9.25%	1.15亿元	-63.06%
净利润	4.60亿元	100.00%	4.47亿元	2.95%

PART 3

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行业分析

1、行业发展趋势

隧道股份属于城市基础设施建设与运营行业。近三年，城市基础设施建设行业受益于新基建政策与城市更新需求，市场规模稳步扩容，2023年行业总产值突破20万亿元。未来，随着智慧城市、地下空间开发及绿色低碳技术的应用，行业将向数字化、智能化转型，预计到2025年市场空间将超25万亿元，年复合增长率约6%-8%，长三角、粤港澳等重点区域为增长核心。

2、市场地位及占有率

隧道股份是国内城市基建领域的龙头企业，尤其在隧道、轨道交通等细分市场占据领先地位。其地下工程业务市占率居全国前三，2024年承接的重大项目合同额超500亿元，长三角地区基建项目中标率超15%，连续18年净利润增长凸显综合竞争力。

3、主要竞争对手

公司名（股票代码）	简介	发展详情
隧道股份（600820）	城市基建全产业链服务商，涵盖规划、投资、设计、施工、运营	2024年长三角基建项目中标率超15%，地下工程市占率全国前三
中国交建（601800）	全球领先的交通基建企业，覆盖公路、桥梁、港口等领域	2024年轨道交通业务营收占比超25%，国内市占率稳居前五
上海建工（600170）	综合性建筑集团，深耕长三角区域城市更新与重大工程	2024年城市更新项目合同额突破300亿元，区域优势显著
中国中铁（601390）	铁路、公路等基建核心承包商，具备全产业链资源整合能力	2024年铁路工程市占率约30%，基建投资类项目占比提升至40%
浦东建设（600284）	区域基建主力，聚焦市政工程、环保及房地产开发	2024年浦东新区基建项目中标额超80亿元，区域市占率领先

总结

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1、经营分析总结

2024年一季度净利润4.60亿元。

由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润2.75亿元，较去年同期大幅增长。

总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。

2、经营评分及排名

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