天和防务(300397)2024年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
西安天和防务技术股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“贺增林”。公司主营业务为“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）”三大业务体系和军工装备、5G射频、物联感知、行业大数据、数字海洋五大业务板块。公司主要产品包括射频小信号芯片、模组产品等。
根据天和防务2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.35亿元，同比大幅增长66.95%。扣非净利润537.14万元，扭亏为盈。天和防务2024年第一季度净利润569.83万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电子材料与元器件制造业，其中5G射频器件及芯片为第一大收入来源。
1、5G射频器件及芯片
2020年-2023年5G射频器件及芯片营收呈大幅下降趋势，从2020年的10.45亿元，大幅下降到2023年的2.81亿元。2019年-2023年5G射频器件及芯片毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的40.19%，大幅下降到了2023年的18.52%。
2023年，该产品名称由“电子元器件”变更为“5G射频器件及芯片”。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加66.95%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，天和防务营业总收入为1.35亿元，去年同期为8,077.47万元，同比大幅增长66.95%，净利润为569.83万元，去年同期为-2,627.72万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为175.86万元，去年同期为-3,377.13万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.35亿元 | 8,077.47万元 | 66.95% |
| 营业成本 | 8,616.19万元 | 5,899.85万元 | 46.04% |
| 销售费用 | 767.01万元 | 763.53万元 | 0.46% |
| 管理费用 | 1,915.88万元 | 2,141.14万元 | -10.52% |
| 财务费用 | 82.32万元 | 71.34万元 | 15.39% |
| 研发费用 | 1,768.67万元 | 2,402.11万元 | -26.37% |
| 所得税费用 | 51.39万元 | -213.56万元 | 124.06% |
2024年一季度主营业务利润为175.86万元，去年同期为-3,377.13万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为1.35亿元，同比大幅增长66.95%；（2）毛利率本期为36.11%，同比大幅增长了9.15%。
3、非主营业务利润同比下降
天和防务2024年一季度非主营业务利润为445.36万元，去年同期为535.84万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 175.86万元 | 30.86% | -3,377.13万元 | 105.21% |
| 其他收益 | 319.28万元 | 56.03% | 198.74万元 | 60.65% |
| 信用减值损失 | 103.08万元 | 18.09% | 216.47万元 | -52.38% |
| 其他 | 24.20万元 | 4.25% | 109.98万元 | -78.00% |
| 净利润 | 569.83万元 | 100.00% | -2,627.72万元 | 121.69% |
全球排名
截止到2025年6月20日，天和防务近十二个月的滚动营收为4.02亿元，在雷达装备行业中，天和防务的全球营收规模排名为5名，全国排名为5名。
雷达装备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 国睿科技 | 34 | -0.31 | 6.30 | 6.19 |
| 四创电子 | 16 | -20.10 | -2.46 | -- |
| 雷电微力 | 12 | 17.08 | 3.43 | 19.36 |
| 雷科防务 | 12 | -8.51 | -3.96 | -- |
| 天和防务 | 4.02 | -10.36 | -1.05 | -- |
| 纳睿雷达 | 3.45 | 23.56 | 0.77 | -7.44 |
| 霍莱沃 | 2.69 | -6.54 | 0.14 | -38.12 |
| 航天南湖 | 2.18 | -35.11 | -0.78 | -- |
| *ST铖昌 | 2.12 | 0.10 | -0.31 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
天和防务属于军工电子行业，核心业务涵盖低空近程防空系统、海洋智能感知装备及军民两用电子信息产品研发。 军工电子行业近三年受国防信息化升级及军民融合政策推动，2023年市场规模突破3000亿元，年复合增长率超12%。未来将聚焦智能化、无人化及国产替代，深海探测、低空防御等领域加速发展，预计2025年市场规模达4200亿元，新兴技术集成与军贸出口成为增长核心。
2、市场地位及占有率
天和防务是国内首家民营军工上市企业，在低空防御系统领域具备先发优势，承担多项国家级预研项目，水下无人平台及海洋传感器技术处于行业前列，但细分市占率未公开披露，其产品批量列装部队并出口多国，技术壁垒巩固行业地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天和防务（300397） | 军民融合电子信息装备及海洋智能探测系统 | 低空近程防空系统列装部队，水下无人平台最大下潜深度6000米，2024年深海装备订单同比增长35% |
| 中航电子（600372） | 航空机载电子设备及系统集成 | 2024年航空电子业务营收占比超60%，国产大飞机航电系统核心供应商 |
| 航天发展（000547） | 电子对抗与信息战装备研发 | 2024年电子对抗产品军方采购份额占比约18%，卫星通信终端市场占有率领先 |
| 雷科防务（002413） | 雷达及卫星导航系统 | 毫米波雷达国内市场占有率25%，2024年卫星遥感数据处理业务营收同比增42% |
| 海格通信（002465） | 军用无线通信及北斗导航设备 | 北斗三号终端军方采购占比超30%，2024年智能无人通信系统订单规模突破5亿元 |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润569.83万元，同比去年扭亏为盈。
2020-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年一季度主营利润175.86万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 15 | 15 | 15 | 20 |
| 行业中位数 | 48 | 66 | 45 | 59 | 43 |
| 行业排名 | 44 | 53 | 32 | 55 | 35 |
雷达装备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 雷电微力 | 68 | 国睿科技 | 75 |
| 2 | 国睿科技 | 52 | 雷电微力 | 72 |
| 3 | 纳睿雷达 | 45 | 纳睿雷达 | 72 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 3 | 3 | 3 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 较差 | 较差 | 较差 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期天和防务PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天和防务 | -1.452287 | 4707 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天和防务 | -0.761292 | 4571 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天和防务神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.452 | -0.761 | 45 | 4649 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雷电微力 | 1609 | 630 |
| 2 | 振华风光 | 2080 | 915 |
| 3 | 宏达电子 | 2137 | 944 |
文章来源：碧湾App
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