长缆科技(002879)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
长缆电工科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“俞正元”。公司系专业从事电力电缆附件及配套产品的研发、生产、销售及服务的高新技术企业，公司的主要产品为320KV至500KV产品、220KV产品、66kV至110kV产品、1kV至35kV产品、其他及辅助类产品。
根据长缆科技2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.98亿元，同比小幅增长4.85%。扣非净利润1,063.89万元，同比大幅增长4.93倍。长缆科技2024年第一季度净利润1,625.22万元，业绩同比大幅增长2.21倍。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为电缆附件及配套产品，占比高达97.79%，主要产品包括其他及辅助类、1kV至35kV产品、66kV至110kV产品三项，其他及辅助类占比42.22%，1kV至35kV产品占比23.84%，66kV至110kV产品占比16.39%。
1、其他及辅助类
2017年-2023年其他及辅助类营收呈大幅增长趋势，从2017年的1.58亿元，大幅增长到2023年的4.40亿元。2023年其他及辅助类毛利率为31.73%，同比去年的37.37%下降了15.09%。
2023年，该产品名称由“其他及辅助类产品”变更为“其他及辅助类”。
2、1kV至35kV产品
2023年1kV至35kV产品营收2.48亿元，同比去年的2.24亿元小幅增长了10.94%。同期，2023年1kV至35kV产品毛利率为52.23%，同比去年的47.44%小幅增长了10.1%。
2021年，该产品名称由“中低压电缆附件类”变更为“1kV至35kV产品”。
3、66kV至110kV产品
2020年-2023年66kV至110kV产品营收呈下降趋势，从2020年的2.32亿元，下降到2023年的1.71亿元。2023年66kV至110kV产品毛利率为41.54%，同比去年的38.92%小幅增长了6.73%。
2021年，该产品名称由“高压电缆附件类”变更为“66kV至110kV产品”。
4、220kV产品
2021年-2023年220kV产品营收呈下降趋势，从2021年的2.26亿元，下降到2023年的1.66亿元。2020年-2023年220kV产品毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的69.44%，小幅下降到了2023年的61.62%。
2023年，该产品名称由“220KV产品”变更为“220kV产品”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 1.98亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1,625.22万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 1.89亿元 | 2.65亿元 | 2.48亿元 | 3.41亿元 |
| 净利润 | 506.45万元 | 2,081.25万元 | 701.76万元 | 3,923.81万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 2.00亿元 | 2.43亿元 | 2.26亿元 | 3.20亿元 |
| 净利润 | 1,780.73万元 | 717.92万元 | -41.40万元 | 513.74万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 1.75亿元 | 3.16亿元 | 2.43亿元 | 3.25亿元 |
| 净利润 | 2,929.41万元 | 6,004.70万元 | 2,369.50万元 | 2,734.48万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占18%、二季度占26%、三季度占24%、四季度占32%
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
1、营业总收入同比小幅增加4.85%，净利润同比大幅增加2.21倍
2024年一季度，长缆科技营业总收入为1.98亿元，去年同期为1.89亿元，同比小幅增长4.85%，净利润为1,625.22万元，去年同期为506.45万元，同比大幅增长2.21倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出220.73万元，去年同期收益142.38万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为913.40万元，去年同期为-311.99万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为643.46万元，去年同期为316.36万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.98亿元 | 1.89亿元 | 4.85% |
| 营业成本 | 1.11亿元 | 1.09亿元 | 2.53% |
| 销售费用 | 3,193.10万元 | 3,670.69万元 | -13.01% |
| 管理费用 | 2,641.18万元 | 2,926.32万元 | -9.74% |
| 财务费用 | -217.87万元 | -95.65万元 | -127.77% |
| 研发费用 | 1,757.37万元 | 1,589.08万元 | 10.59% |
| 所得税费用 | 220.73万元 | -142.38万元 | 255.03% |
2024年一季度主营业务利润为913.40万元，去年同期为-311.99万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为1.98亿元，同比小幅增长4.85%；（2）销售费用本期为3,193.10万元，同比小幅下降13.01%；（3）管理费用本期为2,641.18万元，同比小幅下降9.74%；（4）毛利率本期为43.71%，同比有所增长了1.27%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
长缆科技2024年一季度非主营业务利润为932.55万元，去年同期为676.06万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 913.40万元 | 56.20% | -311.99万元 | 392.77% |
| 资产减值损失 | 332.13万元 | 20.44% | 93.67万元 | 254.59% |
| 其他收益 | 643.46万元 | 39.59% | 316.36万元 | 103.40% |
| 其他 | -27.71万元 | -1.71% | 275.27万元 | -110.07% |
| 净利润 | 1,625.22万元 | 100.00% | 506.45万元 | 220.90% |
全球排名
截止到2025年6月20日，长缆科技近十二个月的滚动营收为12亿元，在电气附件行业中，长缆科技的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
电气附件营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| NGK Insulators 日本碍子 | 307 | 6.67 | 27 | -8.13 |
| Atkore | 230 | 3.03 | 34 | -7.00 |
| ST长园 | 79 | 9.10 | -9.78 | -- |
| 沃尔核材 | 69 | 8.61 | 8.48 | 15.32 |
| 创元科技 | 42 | 4.27 | 2.51 | 32.03 |
| 大连电瓷 | 15 | 17.00 | 2.11 | 10.45 |
| 麦克奥迪 | 14 | -2.60 | 1.61 | -3.20 |
| 神马电力 | 13 | 22.52 | 3.11 | 45.65 |
| 长缆科技 | 12 | 5.50 | 0.75 | -18.97 |
| 浙江荣泰 | 11 | 29.57 | 2.30 | 30.22 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
长缆科技属于电力设备行业，专注于电缆附件及配套产品的研发、生产与销售，核心业务聚焦于特高压及超高压领域。 近年来，我国特高压及超高压电网建设加速，2024年相关领域投资规模突破千亿，海上风电等新能源项目带动电缆附件需求激增。行业国产化率持续提升，外资垄断逐步被打破，未来三年预计年复合增长率超15%，2025年市场规模有望达600亿元。特高压直流输电、柔性直流技术及智能电网升级将成为主要增长引擎。
2、市场地位及占有率
长缆科技在国内特高压电缆附件细分领域处于领先地位，2024年其超高压产品在国网集采中标份额达22%，特高压直流附件市占率超30%，稳居行业前三。公司主导多项国家标准制定，核心产品在张北特高压等国家级工程中实现规模化应用。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长缆科技（002879） | 特高压电缆附件龙头企业 | 2024年特高压直流附件营收占比超35%，张北工程供货规模达2.3亿元 |
| 中天科技（600522） | 全系列电力传输产品供应商 | 2024年高压海缆中标份额28%，海上风电项目累计供货规模突破15亿元 |
| 亨通光电（600487） | 光纤及电力传输系统综合服务商 | 2024年超高压电缆附件营收同比增长24%，中标南网柔直项目金额1.8亿元 |
| 东方电缆（603606） | 海缆系统核心供应商 | 2024年高压陆缆市占率提升至19%，舟山海上风电项目供货规模超3亿元 |
| 汉缆股份（002498） | 高压及超高压电缆主导企业 | 2024年500kV交联聚乙烯电缆附件中标国网集采1.5亿元，特高压营收占比18% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润1,063.89万元，较上期大幅增长。
2020-2023年一季度公司主营利润持续下降，2024年一季度主营利润913.40万元，同比去年扭亏为盈，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是销售费用在小幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 46 | 61 | 45 | 68 | 69 |
| 行业中位数 | 46 | 61 | 48 | 64 | 47 |
| 行业排名 | 19 | 21 | 20 | 13 | 1 |
电气附件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 平安电工 | 89 | 平安电工 | 89 |
| 2 | 创元科技 | 69 | 浙江荣泰 | 87 |
| 3 | 长缆科技 | 69 | 沃尔核材 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，长缆科技近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，长缆科技的PE-TTM是32.21，而线缆部件及其他行业的PE-TTM是29.79，长缆科技高于线缆部件及其他行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 长缆科技 | 1.852332 | 2538 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 长缆科技 | 2.145306 | 2181 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
长缆科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.8523 | 2.1453 | 21 | 2478 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金杯电工 | 1331 | 474 |
| 2 | 华通线缆 | 1570 | 606 |
| 3 | 汉缆股份 | 1882 | 790 |
文章来源：碧湾App
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