国电南瑞(600406)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
国电南瑞科技股份有限公司于2003年上市。公司主要从事电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保等业务的技术和产品研发、设计、制造、销售及与之相关的系统集成和工程总包业务。
根据国电南瑞2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收76.99亿元，同比增长24.25%。扣非净利润5.48亿元，同比增长16.38%。国电南瑞2024年第一季度净利润6.04亿元，业绩同比增长15.62%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电工电气装备制造业，主要产品包括智能电网、数能融合、能源低碳三项，智能电网占比49.71%，数能融合占比21.59%，能源低碳占比18.69%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 76.99亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 6.04亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 61.95亿元 | 120.55亿元 | 103.17亿元 | 230.06亿元 |
| 净利润 | 5.31亿元 | 21.18亿元 | 17.57亿元 | 32.44亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 57.55亿元 | 105.68亿元 | 92.94亿元 | 212.13亿元 |
| 净利润 | 3.92亿元 | 18.62亿元 | 16.39亿元 | 30.12亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 49.21亿元 | 98.83亿元 | 84.28亿元 | 191.79亿元 |
| 净利润 | 2.13亿元 | 17.52亿元 | 14.36亿元 | 26.42亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占12%、二季度占23%、三季度占20%、四季度占45%
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长15.62%
本期净利润为6.04亿元，去年同期5.23亿元，同比增长15.62%。
净利润同比增长的原因是：
虽然信用减值损失本期收益3,342.89万元，去年同期收益1.11亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为4.71亿元，去年同期为3.49亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长35.12%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 76.99亿元 | 61.96亿元 | 24.25% |
| 营业成本 | 57.98亿元 | 45.16亿元 | 28.39% |
| 销售费用 | 4.78亿元 | 4.62亿元 | 3.47% |
| 管理费用 | 3.05亿元 | 2.85亿元 | 6.85% |
| 财务费用 | -1.08亿元 | -6,282.84万元 | -71.88% |
| 研发费用 | 7.02亿元 | 6.08亿元 | 15.46% |
| 所得税费用 | 1.14亿元 | 1.10亿元 | 3.27% |
2024年一季度主营业务利润为4.71亿元，去年同期为3.49亿元，同比大幅增长35.12%。
虽然毛利率本期为24.68%，同比小幅下降了2.43%，不过营业总收入本期为76.99亿元，同比增长24.25%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比小幅下降
国电南瑞2024年一季度非主营业务利润为2.47亿元，去年同期为2.84亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.71亿元 | 77.97% | 3.49亿元 | 35.12% |
| 其他收益 | 1.38亿元 | 22.87% | 1.32亿元 | 5.12% |
| 其他 | 1.12亿元 | 18.46% | 1.54亿元 | -27.72% |
| 净利润 | 6.04亿元 | 100.00% | 5.23亿元 | 15.62% |
全球排名
截止到2025年6月20日，国电南瑞近十二个月的滚动营收为574亿元，在电力自动化行业中，国电南瑞的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
电力自动化营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 国电南瑞 | 574 | 10.63 | 76 | 10.49 |
| 国电南自 | 90 | 15.29 | 3.41 | 9.66 |
| 东方电子 | 75 | 18.93 | 6.84 | 25.28 |
| 四方股份 | 70 | 17.38 | 7.16 | 16.56 |
| 泰豪科技 | 44 | -10.43 | -9.91 | -- |
| 科林电气 | 41 | 26.20 | 1.78 | 26.14 |
| 积成电子 | 26 | 8.43 | 0.32 | -- |
| 智光电气 | 26 | 11.18 | -3.26 | -- |
| 华自科技 | 19 | -5.58 | -3.93 | -- |
| 金智科技 | 18 | 2.62 | 0.72 | -20.71 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
电力自动化设备行业，核心覆盖智能电网、特高压及新能源并网领域。 电力自动化设备行业近三年受新型电力系统建设驱动，年均复合增长率超8%，2025年市场规模预计突破3000亿元。特高压投资加速，2025年规划项目投资超1500亿元；新能源并网需求激增，虚拟电厂、储能系统集成成为新增长点，智能化渗透率提升至65%以上。行业未来聚焦能源互联网、数字孪生技术及海外市场拓展。
2、市场地位及占有率
国电南瑞在电力自动化设备领域占据主导地位，电网调度系统市占率超80%，特高压换流阀及控制保护系统国内招标份额稳居前三，新能源功率预测系统市占率超40%，2024年主营业务营收达515.7亿元，核心业务毛利率维持26%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国电南瑞（600406） | 智能电网与特高压设备龙头企业 | 2024年电网自动化营收占比超60%，调度系统市占率80%，特高压换流阀份额25% |
| 许继电气（000400） | 特高压直流输电核心供应商 | 2024年直流输电系统营收占比35%，换流阀市场份额20% |
| 思源电气（002028） | 高压开关及电力设备制造商 | 2024年GIS设备供货规模突破50亿元，海外市场营收增速超40% |
| 四方股份（601126） | 继电保护与自动化系统供应商 | 2024年变电站自动化市占率15%，新能源并网业务营收占比提升至22% |
| 长园集团（600525） | 电力智能化与新材料综合服务商 | 2024年智能配网设备营收增长18%，控股子公司市占率位列细分领域前五 |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润6.04亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的增长，2024年一季度主营利润4.71亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 51 | 77 | 58 | 85 | 50 |
| 行业中位数 | 50 | 67 | 51 | 70 | 50 |
| 行业排名 | 12 | 4 | 6 | 1 | 14 |
电力自动化行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 四方股份 | 58 | 国电南瑞 | 85 |
| 2 | 科林电气 | 53 | 理工能科 | 84 |
| 3 | 杭州柯林 | 53 | 四方股份 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，国电南瑞近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，国电南瑞的PE-TTM是24.47，而电网自动化设备行业的PE-TTM是25.10，国电南瑞低于电网自动化设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国电南瑞 | 3.864069 | 1124 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国电南瑞 | 1.57537 | 2723 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国电南瑞神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8640 | 1.5753 | 11 | 2008 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏发股份 | 892 | 247 |
| 2 | 四方股份 | 1582 | 613 |
| 3 | 新风光 | 2217 | 1002 |
文章来源：碧湾App
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