江苏国泰(002091)2024年一季报深度解读：其他收益同比大幅下降导致净利润同比下降
江苏国泰国际集团股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“江苏国泰国际贸易有限公司”。公司的主要业务有供应链服务和化工新能源业务。
根据江苏国泰2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收80.96亿元，同比基本持平。扣非净利润2.19亿元，同比下降19.18%。江苏国泰2024年第一季度净利润3.68亿元，业绩同比下降26.06%。
营业收入情况
2023年公司主要从事贸易、化工、其他，主要产品包括纺织服装、玩具等出口贸易和纺织服装、玩具等进口及国内贸易两项，其中纺织服装、玩具等出口贸易占比75.74%，纺织服装、玩具等进口及国内贸易占比13.68%。
1、纺织服装玩具等出口贸易
2023年纺织服装玩具等出口贸易营收281.67亿元，同比去年的311.76亿元小幅下降了9.65%。2021年-2023年纺织服装玩具等出口贸易毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的12.09%，大幅增长到了2023年的18.45%。
2、纺织服装玩具等进口及国内贸易
2023年纺织服装玩具等进口及国内贸易营收50.87亿元，同比去年的53.96亿元小幅下降了5.73%。2021年-2023年纺织服装玩具等进口及国内贸易毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的1.1%，大幅增长到了2023年的4.87%。
3、化工产品
2023年化工产品营收37.18亿元，同比去年的61.35亿元大幅下降了39.4%。同期，2023年化工产品毛利率为20.51%，同比去年的19.64%小幅增长了4.43%。
其他收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降26.06%
本期净利润为3.68亿元，去年同期4.98亿元，同比下降26.06%。
净利润同比下降的原因是（1）其他收益本期为1,137.83万元，去年同期为5,544.08万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-3,881.01万元，去年同期为469.36万元，由盈转亏；（3）主营业务利润本期为5.22亿元，去年同期为5.58亿元，同比小幅下降；（4）投资收益本期为2,137.84万元，去年同期为5,382.28万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降6.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 80.96亿元 | 81.43亿元 | -0.58% |
| 营业成本 | 68.36亿元 | 68.25亿元 | 0.16% |
| 销售费用 | 4.81亿元 | 3.57亿元 | 34.85% |
| 管理费用 | 2.81亿元 | 2.91亿元 | -3.19% |
| 财务费用 | -6,034.99万元 | 6,276.67万元 | -196.15% |
| 研发费用 | 1,876.19万元 | 2,718.30万元 | -30.98% |
| 所得税费用 | 1.37亿元 | 1.66亿元 | -17.75% |
2024年一季度主营业务利润为5.22亿元，去年同期为5.58亿元，同比小幅下降6.43%。
虽然财务费用本期为-6,034.99万元，同比大幅下降196.15%，不过（1）销售费用本期为4.81亿元，同比大幅增长34.85%；（2）营业总收入本期为80.96亿元，同比有所下降0.58%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由正转负
2024年一季度，江苏国泰净现金流为-17.42亿元，去年同期为1.85亿元，由正转负。
全球排名
截止到2025年6月20日，江苏国泰近十二个月的滚动营收为390亿元，在电解液行业中，江苏国泰的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
电解液营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| LG Chemicals LG化学 | 2570 | 4.67 | -36.30 | -- |
| Mitsubishi Chemical 三菱化学 | 2184 | 3.49 | 22 | -36.66 |
| 江苏国泰 | 390 | -0.37 | 11 | -3.65 |
| Ube Industries 宇部兴产 | 241 | -9.43 | -2.39 | -- |
| 杉杉股份 | 187 | -3.36 | -3.67 | -- |
| 天赐材料 | 125 | 4.12 | 4.84 | -39.71 |
| 多氟多 | 82 | 1.67 | -3.08 | -- |
| 新宙邦 | 78 | 4.12 | 9.42 | -10.33 |
| 海科新源 | 36 | 5.57 | -2.67 | -- |
| Kanto Denka Kogyo 关东电化 | 31 | 0.03 | 1.61 | -25.21 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
江苏国泰属于批发与贸易行业，主营业务为消费品进出口贸易及化工新能源产品 近三年，全球贸易受供应链重构及新能源需求增长驱动，行业加速整合并向高附加值领域延伸。跨境电商渗透率提升叠加新能源材料国产替代，推动行业规模持续扩容，预计2025年锂电池电解液全球市场规模超500亿元，贸易数字化及绿色能源转型将主导未来增长
2、市场地位及占有率
江苏国泰在消费品进出口贸易领域覆盖144个国家，子公司华荣化工电解液全球市占率稳居前五，2024年供应链服务营收占比超75%，新能源业务营收增速达18%，但受行业竞争加剧影响，电解液业务毛利率同比收窄3.2个百分点
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江苏国泰（002091） | 消费品进出口及新能源材料双主业 | 2024年供应链营收290.5亿占集团总收入75% 锂电电解液产能15万吨/年 |
| 苏豪弘业（600128） | 综合性外贸企业 | 2024年跨境电商营收同比增27% 纺织出口市占率华东区第三 |
| 汇鸿集团（600981） | 供应链运营及环保产业 | 2024年纸浆进口量全国第二 冷链物流业务营收占比升至12% |
| 苏美达（600710） | 机电设备及大宗商品贸易 | 2024年光伏组件出口量同比增33% 机电设备营收占比58% |
| 东方创业（600278） | 纺织品及医疗器械贸易 | 2024年医疗器械出口额同比增41% 纺织品北美市占率1.8% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润3.68亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，2024年一季度主营利润5.22亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司销售费用在大幅增长，另一方面则是营收在下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 66 | 46 |
| 行业中位数 | 58 | 44 |
| 行业排名 | 2 | 4 |
电解液行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新宙邦 | 50 | 天赐材料 | 76 |
| 2 | 天赐材料 | 48 | 新宙邦 | 71 |
| 3 | 瑞泰新材 | 47 | 多氟多 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | 0.71 | - | -3.22 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，江苏国泰近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，江苏国泰的PE-TTM是9.03，而贸易行业的PE-TTM是16.10，江苏国泰的PE-TTM相比贸易行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 江苏国泰 | 2.594877 | 1935 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 江苏国泰 | 194.556508 | 3 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
江苏国泰神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5948 | 194.55 | 4 | 821 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 苏美达 | 1327 | 472 |
| 2 | 玉龙股份 | 1735 | 689 |
| 3 | 南京商旅 | 1837 | 766 |
文章来源：碧湾App
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