藏格矿业(000408)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
藏格矿业股份有限公司于1996年上市。公司主营业务是氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售。公司始终专注于钾肥行业的开发、生产和销售，现已发展成为国内第二大氯化钾生产企业。
根据藏格矿业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.14亿元，同比大幅下降55.28%。扣非净利润5.78亿元，同比大幅下降36.83%。藏格矿业2024年第一季度净利润5.27亿元，业绩同比大幅下降42.75%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比大幅下降42.75%
本期净利润为5.27亿元，去年同期9.21亿元，同比大幅下降42.75%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,838.64万元，去年同期支出1.74亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2.14亿元，去年同期为7.75亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降72.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.14亿元 | 13.74亿元 | -55.28% |
| 营业成本 | 3.06亿元 | 4.25亿元 | -27.90% |
| 销售费用 | 1,028.52万元 | 1,077.16万元 | -4.52% |
| 管理费用 | 5,801.49万元 | 6,934.39万元 | -16.34% |
| 财务费用 | -584.57万元 | -993.23万元 | 41.14% |
| 研发费用 | 311.71万元 | 495.15万元 | -37.05% |
| 所得税费用 | 3,838.64万元 | 1.74亿元 | -77.96% |
2024年一季度主营业务利润为2.14亿元，去年同期为7.75亿元，同比大幅下降72.41%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为6.14亿元，同比大幅下降55.28%；（2）毛利率本期为50.14%，同比下降了18.93%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
藏格矿业2024年一季度非主营业务利润为3.52亿元，去年同期为3.20亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.14亿元 | 40.57% | 7.75亿元 | -72.41% |
| 投资收益 | 3.44亿元 | 65.20% | 3.03亿元 | 13.48% |
| 其他 | 924.39万元 | 1.75% | 1,762.90万元 | -47.56% |
| 净利润 | 5.27亿元 | 100.00% | 9.21亿元 | -42.75% |
全国排名
截止到2025年6月20日，藏格矿业近十二个月的滚动营收为33亿元，在锂行业中，藏格矿业的全国排名为10名，全球排名为17名。
锂营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Albemarle 雅宝 | 387 | 17.35 | -84.79 | -- |
| SQM 智利矿业化工 | 326 | 16.53 | -29.07 | -- |
| FMC 富美实 | 305 | -5.59 | 25 | -22.63 |
| Mineral Resources | 247 | 12.23 | 5.84 | -53.83 |
| 赣锋锂业 | 189 | 19.20 | -20.74 | -- |
| 盐湖股份 | 151 | 0.80 | 47 | 1.36 |
| 天齐锂业 | 131 | 19.46 | -79.05 | -- |
| 永兴材料 | 81 | 3.90 | 10 | 5.56 |
| 雅化集团 | 77 | 13.76 | 2.57 | -35.01 |
| Arcadium Lithium | 72 | 33.84 | 7.42 | 456.13 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 藏格矿业 | 33 | -3.55 | 26 | 21.81 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
藏格矿业属于盐湖提锂及钾肥行业，依托盐湖资源开发碳酸锂与氯化钾产品。 盐湖提锂及钾肥行业近三年受新能源产业驱动，锂资源需求快速增长，全球锂盐湖开发加速，技术优化推动成本下降。钾肥作为农业刚需，市场保持稳定扩容。未来行业将聚焦资源整合、提锂效率提升及绿色开采技术应用，预计2025年全球锂需求年复合增长率超20%，盐湖锂产能占比将提升至40%以上，钾肥市场随粮食安全战略持续扩容。
2、市场地位及占有率
藏格矿业在国内盐湖提锂领域位居第二梯队，氯化钾产能位列前三，2024年氯化钾营收占比达63.7%，碳酸锂业务占比36%，盐湖锂资源权益储量超800万吨碳酸锂当量，规模效应显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 藏格矿业（000408） | 主营盐湖锂及钾肥开发，拥有察尔汗盐湖采矿权及西藏、老挝盐湖资源储备 | 2024年氯化钾产量120万吨，碳酸锂产能1万吨/年，西藏麻米措盐湖项目规划年产5万吨碳酸锂 |
| 盐湖股份（000792） | 国内最大盐湖提锂及钾肥生产商，拥有察尔汗盐湖核心资源 | 2024年钾肥产能500万吨，碳酸锂产能3万吨，锂业务营收占比提升至28% |
| 西藏矿业（000762） | 聚焦西藏扎布耶盐湖开发，控股西藏盐湖锂资源 | 扎布耶盐湖2025年规划锂精矿产能1万吨，锂资源综合回收率超80% |
| 亚钾国际（000893） | 专注钾盐开采，老挝钾矿资源储量超10亿吨 | 2024年钾肥产能100万吨，计划扩产至300万吨，国内市场占有率约15% |
| 永兴材料（002756） | 锂云母提锂龙头，兼营特钢业务 | 2024年碳酸锂产能3万吨，锂电材料营收占比超60%，锂资源自给率50% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5.27亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润2.14亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 87 | 90 | 83 | 90 | 71 |
| 行业中位数 | 84 | 70 | 62 | 69 | 56 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 1 | 1 | 2 |
锂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 永兴材料 | 72 | 藏格矿业 | 90 |
| 2 | 藏格矿业 | 71 | 永兴材料 | 90 |
| 3 | 盐湖股份 | 69 | 中矿资源 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，藏格矿业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，藏格矿业的PE-TTM是20.44，而锂行业的PE-TTM是21.46，藏格矿业低于锂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 藏格矿业 | 10.030556 | 85 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 藏格矿业 | 3.636364 | 1118 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
藏格矿业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 10.030 | 3.6363 | 2 | 408 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 永兴材料 | 645 | 135 |
| 2 | 藏格矿业 | 1203 | 408 |
| 3 | 永杉锂业 | 2617 | 1270 |
文章来源：碧湾App
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