武商集团(000501)2024年一季报深度解读：资产处置收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
武商集团股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“武汉市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司从事购物中心及超市业态的商品销售业务。公司的经营领域涉及商业零售批发、房地产开发、物业管理、旅游餐饮及进出口贸易等。
根据武商集团2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收19.56亿元，同比小幅下降4.79%。扣非净利润1.09亿元，同比下降15.20%。武商集团2024年第一季度净利润1.39亿元，业绩同比小幅增长5.12%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为商品零售业务，占比高达86.46%。
1、商品零售业务
2023年商品零售业务营收62.06亿元，同比去年的55.64亿元小幅增长了11.52%。同期，2023年商品零售业务毛利率为39.99%，同比去年的38.6%小幅增长了3.6%。
资产处置收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长5.12%
本期净利润为1.39亿元，去年同期1.32亿元，同比小幅增长5.12%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为1.53亿元，去年同期为1.74亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出5,324.83万元，去年同期支出4,407.78万元，同比增长。
但是资产处置收益本期为3,481.92万元，去年同期为-6.14万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅下降11.80%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.56亿元 | 20.54亿元 | -4.79% |
| 营业成本 | 10.47亿元 | 11.06亿元 | -5.39% |
| 销售费用 | 5.78亿元 | 5.84亿元 | -0.91% |
| 管理费用 | 5,088.53万元 | 5,051.57万元 | 0.73% |
| 财务费用 | 6,214.77万元 | 6,998.43万元 | -11.20% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 5,324.83万元 | 4,407.78万元 | 20.81% |
2024年一季度主营业务利润为1.53亿元，去年同期为1.74亿元，同比小幅下降11.80%。
虽然毛利率本期为46.48%，同比有所增长了0.34%，不过营业总收入本期为19.56亿元，同比小幅下降4.79%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
武商集团2024年一季度非主营业务利润为3,879.92万元，去年同期为239.96万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.53亿元 | 110.43% | 1.74亿元 | -11.80% |
| 资产处置收益 | 3,481.92万元 | 25.12% | -6.14万元 | 56826.40% |
| 其他 | 556.40万元 | 4.01% | 314.52万元 | 76.90% |
| 净利润 | 1.39亿元 | 100.00% | 1.32亿元 | 5.12% |
全国排名
截止到2025年6月20日，武商集团近十二个月的滚动营收为67亿元，在百货零售行业中，武商集团的全国排名为10名，全球排名为30名。
百货零售营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Aeon 永旺 | 5022 | 5.16 | 14 | 64.16 |
| Macys 梅西百货 | 1654 | -3.11 | 42 | -25.89 |
| Marks & Spencer 玛莎 | 1340 | 5.01 | 29 | -6.64 |
| Kohls 科尔百货 | 1166 | -5.84 | 7.84 | -51.20 |
| Nordstrom 诺德斯特龙 | 1080 | 0.51 | 21 | 18.21 |
| Burlington Stores 伯灵顿百货 | 765 | 4.49 | 36 | 7.20 |
| Lotte Shopping 乐天百货 | 735 | -3.52 | -51.70 | -- |
| Central Retail 尚泰零售 | 580 | 13.07 | 18 | 415.57 |
| Dillards 狄乐百货 | 474 | -0.17 | 43 | -11.71 |
| Shinsegae 新世界百货 | 345 | 1.32 | 5.66 | -29.44 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 武商集团 | 67 | -2.02 | 2.16 | -34.03 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
武商集团属于综合性商业零售行业，核心业态涵盖购物中心、连锁超市及配套商业地产。 近三年，受线上消费分流及宏观经济波动影响，传统零售行业增速趋缓，但体验式消费与全渠道融合推动业态升级。2023年行业规模约4.3万亿元，复合增长率约3.5%，其中购物中心占比提升至28%。未来三年，行业将加速数字化转型，下沉市场及高端商业体成为增长核心，预计2025年市场空间突破4.8万亿元，头部企业通过轻资产模式扩张巩固优势。
2、市场地位及占有率
武商集团为华中地区零售龙头，自有物业占比超70%，在湖北购物中心市场占有率约35%，超市业务市占率约15%，全国零售百强排名第22位，区域规模效应显著但全国化布局滞后于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 武商集团（000501） | 华中区域零售龙头，运营11家购物中心及连锁超市 | 2025年湖北购物中心市占率35% |
| 王府井（600859） | 全国性百货龙头，布局免税及奥莱业态 | 2024年免税业务营收占比41% |
| 重庆百货（600729） | 西南零售龙头，控股重庆商社及混改标杆 | 2024年超市业务市占率西南第一 |
| 合肥百货（000417） | 安徽区域零售主导企业，涉足农产品供应链 | 农产品流通营收占比2025年达34% |
| 大商股份（600694） | 东北零售龙头，布局高端百货与生鲜超市 | 自有品牌营收占比2024年超28% |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润1.39亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年一季度持续下降，由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润1.53亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 51 | 68 | 51 | 66 | 67 |
| 行业中位数 | 49 | 69 | 49 | 60 | 51 |
| 行业排名 | 7 | 14 | 7 | 10 | 2 |
百货零售行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 合百集团 | 69 | 国芳集团 | 81 |
| 2 | 华联股份 | 67 | 重庆百货 | 79 |
| 3 | 重庆百货 | 67 | 中兴商业 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.56 | 0.60 | 0.53 | 0.53 | 0.61 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，武商集团近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，武商集团的PE-TTM是30.09，而百货行业的PE-TTM是49.88，武商集团的PE-TTM相比百货行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 武商集团 | 1.534526 | 2821 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 武商集团 | 2.969194 | 1529 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
武商集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5345 | 2.9691 | 9 | 2293 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 杭州解百 | 812 | 205 |
| 2 | 大东方 | 2074 | 911 |
| 3 | 丽尚国潮 | 2567 | 1235 |
文章来源：碧湾App
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