华骐环保(300929)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
安徽华骐环保科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“安徽工业大学”。公司的主营业务是水环境治理。主要产品是水环境治理工程、水处理产品销售、污水处理投资运营、技术服务。
根据华骐环保2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3,859.52万元，同比大幅下降54.02%。扣非净利润-940.37万元，由盈转亏。华骐环保2024年第一季度净利润-966.35万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为水处理行业，主要产品包括水环境治理工程和污水处理投资运营两项，其中水环境治理工程占比57.53%，污水处理投资运营占比34.78%。
1、水环境治理工程
2021年-2023年水环境治理工程营收呈大幅下降趋势，从2021年的4.94亿元，大幅下降到2023年的2.02亿元。2023年水环境治理工程毛利率为22.49%，同比去年的23.97%小幅下降了6.17%。
2、污水处理投资运营
2020年-2023年污水处理投资运营营收呈大幅增长趋势，从2020年的6,930.21万元，大幅增长到2023年的1.22亿元。2021年-2023年污水处理投资运营毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的34.31%，小幅增长到了2023年的35.72%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降54.02%，净利润由盈转亏
2024年一季度，华骐环保营业总收入为3,859.52万元，去年同期为8,394.20万元，同比大幅下降54.02%，净利润为-966.35万元，去年同期为436.74万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-961.32万元，去年同期为351.07万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失230.52万元，去年同期收益141.85万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,859.52万元 | 8,394.20万元 | -54.02% |
| 营业成本 | 2,709.01万元 | 5,944.13万元 | -54.43% |
| 销售费用 | 224.18万元 | 197.40万元 | 13.57% |
| 管理费用 | 1,031.35万元 | 1,149.07万元 | -10.25% |
| 财务费用 | 554.59万元 | 572.79万元 | -3.18% |
| 研发费用 | 237.09万元 | 116.33万元 | 103.81% |
| 所得税费用 | -147.47万元 | 135.87万元 | -208.54% |
2024年一季度主营业务利润为-961.32万元，去年同期为351.07万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为29.81%，同比有所增长了0.62%，不过营业总收入本期为3,859.52万元，同比大幅下降54.02%，导致主营业务利润由盈转亏。
行业分析
1、行业发展趋势
华骐环保属于环保行业中的水处理细分领域，专注于污水治理技术与装备研发。 水处理行业近三年受环保政策驱动及城镇化进程加速，市场规模稳步增长，2023年行业规模超5000亿元。未来趋势聚焦于智能化设备升级、农村污水治理补短板及资源化利用技术突破，预计2025年市场空间将超7000亿元，复合增长率保持在8%-10%。
2、市场地位及占有率
华骐环保在国内村镇分散式污水处理领域具备技术优势，其核心产品“魔方舟”设备在部分区域市场占有率约5%-8%，整体行业排名处于第二梯队，2024年业务重点向海岛及特殊场景污水处理拓展。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华骐环保（300929） | 聚焦污水治理装备研发与工程服务 | 2025年海岛污水处理项目签约额超2亿 |
| 碧水源（300070） | 膜技术水处理龙头企业 | 2024年膜设备市占率稳居行业第一 |
| 首创环保（600008） | 综合性水务投资运营平台 | 2025年水务运营规模突破3000万吨/日 |
| 中电环保（300172） | 工业废水治理领域优势企业 | 2024年核电水处理市占率超35% |
| 维尔利（300190） | 有机废弃物资源化技术提供商 | 2025年渗滤液处理项目中标率行业前三 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损966.35万元，是5年来一季度的首次亏损，近3年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损961.32万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近5年一季度持续下降，由于营收的大幅下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 22 | 26 |
| 行业中位数 | 61 | 48 |
| 行业排名 | 45 | 43 |
水处理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中持股份 | 68 | 沃顿科技 | 86 |
| 2 | 碧水源 | 61 | 唯赛勃 | 77 |
| 3 | 久吾高科 | 59 | 三达膜 | 73 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.45 | 1.61 | 1.74 | 1.73 | 1.86 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | |
| M值 | 分数 | - | -1.12 | - | -3.09 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期华骐环保PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华骐环保 | -0.358904 | 4365 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华骐环保 | -0.363803 | 4392 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华骐环保神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.358 | -0.363 | 46 | 4386 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洪城环境 | 760 | 174 |
| 2 | 倍杰特 | 796 | 196 |
| 3 | 国泰环保 | 954 | 279 |
文章来源：碧湾App
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