伟明环保(603568)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
浙江伟明环保股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“项光明”。公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电业务。主要产品是项目运营、餐厨垃圾处置、设备、EPC及服务、垃圾清运。
根据伟明环保2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收20.08亿元，同比大幅增长50.11%。扣非净利润6.69亿元，同比大幅增长38.41%。伟明环保2024年第一季度净利润7.25亿元，业绩同比大幅增长40.24%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为工业，主要产品包括环保项目运营和EPC及服务两项，其中环保项目运营占比51.06%，EPC及服务占比48.41%。
1、设备EPC及服务
2023年设备EPC及服务营收29.17亿元，同比去年的18.64亿元大幅增长了56.45%。同期，2023年设备EPC及服务毛利率为34.9%，同比去年的33.89%基本持平。
2020年，该产品名称由“设备销售及技术服务”变更为“设备EPC及服务”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 20.08亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 7.25亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 13.31亿元 | 15.62亿元 | 17.28亿元 | 14.03亿元 |
| 净利润 | 5.12亿元 | 5.30亿元 | 5.57亿元 | 4.88亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 10.37亿元 | 12.23亿元 | 10.45亿元 | 11.69亿元 |
| 净利润 | 4.62亿元 | 4.47亿元 | 3.43亿元 | 4.30亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 7.53亿元 | 13.48亿元 | 12.68亿元 | 9.20亿元 |
| 净利润 | 3.68亿元 | 4.22亿元 | 4.48亿元 | 3.70亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占20%、二季度占26%、三季度占28%、四季度占26%
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比大幅增长40.24%
本期净利润为7.25亿元，去年同期5.17亿元，同比大幅增长40.24%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,498.28万元，去年同期支出3,860.71万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为7.63亿元，去年同期为5.28亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长44.63%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.08亿元 | 13.38亿元 | 50.11% |
| 营业成本 | 10.85亿元 | 6.85亿元 | 58.31% |
| 销售费用 | 366.78万元 | 332.17万元 | 10.42% |
| 管理费用 | 5,757.54万元 | 3,894.74万元 | 47.83% |
| 财务费用 | 6,407.07万元 | 6,121.96万元 | 4.66% |
| 研发费用 | 2,249.90万元 | 1,359.50万元 | 65.50% |
| 所得税费用 | 8,498.28万元 | 3,860.71万元 | 120.12% |
2024年一季度主营业务利润为7.63亿元，去年同期为5.28亿元，同比大幅增长44.63%。
虽然毛利率本期为45.99%，同比小幅下降了2.80%，不过营业总收入本期为20.08亿元，同比大幅增长50.11%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，伟明环保近十二个月的滚动营收为72亿元，在废物处理行业中，伟明环保的全国排名为4名，全球排名为12名。
废物处理营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Waste Management | 1586 | 7.16 | 197 | 14.78 |
| Republic Services | 1153 | 12.38 | 147 | 16.55 |
| Waste Connections | 641 | 13.19 | 44 | -0.03 |
| Clean Harbors | 423 | 15.67 | 29 | 25.56 |
| GFL Environmental | 415 | 12.47 | -38.16 | -- |
| 光大环境 | 277 | -15.36 | 33 | -19.36 |
| Cleanaway Waste Management | 176 | 16.59 | 7.35 | -- |
| 高能环境 | 145 | 22.82 | 4.82 | -12.78 |
| 飞南资源 | 126 | 16.75 | 1.28 | -43.70 |
| 瀚蓝环境 | 119 | 0.31 | 17 | 12.67 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 伟明环保 | 72 | 19.66 | 27 | 20.76 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
伟明环保属于固废处理行业，聚焦于垃圾焚烧发电及环保设备研发制造。 固废处理行业近三年受“双碳”政策驱动加速整合，垃圾焚烧发电市场年复合增长率超8%，2024年市场规模突破1800亿元。未来趋势向智慧化焚烧、资源化利用及县域市场下沉延伸，预计2028年市场空间达2800亿元，焚烧占比提升至65%。
2、市场地位及占有率
伟明环保为国内垃圾焚烧发电头部企业，2024年运营产能规模居行业前三，市场占有率约9.2%，核心设备自供率达80%形成成本优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 伟明环保（603568） | 以垃圾焚烧发电为核心，覆盖设备制造及餐厨处理 | 2025年垃圾焚烧项目处理规模超3.5万吨/日 |
| 绿色动力（601330） | 专注垃圾焚烧发电及生物质能源 | 2025年运营项目日均处理量超2.8万吨 |
| 上海环境（601200） | 固废处理与水务综合治理服务商 | 2025年垃圾焚烧产能市占率约7.5% |
| 瀚蓝环境（600323） | 固废处理全产业链布局 | 2025年焚烧项目总规模突破3万吨/日 |
| 中国天楹（000035） | 覆盖垃圾焚烧及再生资源回收 | 2025年新增焚烧项目签约量超1.2万吨/日 |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润7.25亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的大幅增长，2024年一季度主营利润7.63亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 86 | 64 | 86 | 68 |
| 行业中位数 | 54 | 70 | 52 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 2 | 1 | 3 |
废物处理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中科环保 | 70 | 国泰环保 | 89 |
| 2 | 伟明环保 | 68 | 伟明环保 | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 惠城环保 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.71 | - | -2.33 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，伟明环保近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，伟明环保的PE-TTM是13.38，而固废治理行业的PE-TTM是17.19，伟明环保低于固废治理行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 伟明环保 | 13.732484 | 29 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 伟明环保 | 4.743995 | 650 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
伟明环保神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 13.732 | 4.7439 | 3 | 147 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 玉禾田 | 440 | 64 |
| 2 | 军信股份 | 483 | 84 |
| 3 | 伟明环保 | 679 | 147 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
