上海环境(601200)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
上海环境集团股份有限公司于2017年上市。公司主营业务是以生活垃圾和市政污水为核心主业，同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥、固废资源化（餐厨垃圾和建筑垃圾）等4个新兴业务领域。
根据上海环境2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收13.15亿元，同比小幅下降3.83%。扣非净利润1.27亿元，同比小幅下降6.49%。上海环境2024年第一季度净利润1.54亿元，业绩同比小幅下降5.32%。本期经营活动产生的现金流净额为712.26万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为环保项目建造及运营，占比高达76.35%，主要产品包括固体废弃物处理板块和工程承包及设计规划板块两项，其中固体废弃物处理板块占比67.03%，工程承包及设计规划板块占比21.25%。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
本期净利润为1.54亿元，去年同期1.62亿元，同比小幅下降5.32%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为1,739.53万元，去年同期为859.99万元，同比大幅增长；
但是所得税费用本期支出4,369.62万元，去年同期支出2,481.37万元，同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，上海环境近十二个月的滚动营收为63亿元，在废物处理行业中，上海环境的全国排名为7名，全球排名为16名。
废物处理营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Waste Management | 1586 | 7.16 | 197 | 14.78 |
| Republic Services | 1153 | 12.38 | 147 | 16.55 |
| Waste Connections | 641 | 13.19 | 44 | -0.03 |
| Clean Harbors | 423 | 15.67 | 29 | 25.56 |
| GFL Environmental | 415 | 12.47 | -38.16 | -- |
| 光大环境 | 277 | -15.36 | 33 | -19.36 |
| Cleanaway Waste Management | 176 | 16.59 | 7.35 | -- |
| 高能环境 | 145 | 22.82 | 4.82 | -12.78 |
| 飞南资源 | 126 | 16.75 | 1.28 | -43.70 |
| 瀚蓝环境 | 119 | 0.31 | 17 | 12.67 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 上海环境 | 63 | -4.12 | 5.75 | -5.72 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
上海环境属于环保行业中的固体废物处理及资源化利用领域，重点聚焦垃圾焚烧发电与低碳技术融合方向。 近三年，环保行业在“双碳”政策驱动下加速整合，垃圾焚烧发电市场年处理规模从2022年约70万吨/日增至2024年超85万吨/日，年复合增速约8%。未来行业将向“焚烧+”模式延伸，如绿电耦合数据中心等高附加值场景，预计至2025年市场空间突破1500亿元，技术融合与运营效率提升为核心趋势。
2、市场地位及占有率
上海环境为长三角区域垃圾焚烧龙头企业，2024年垃圾焚烧处理规模超3万吨/日，占全国市场份额约7%，其中上海本地项目市占率超60%，并通过绿证交易布局低碳产业链形成差异化优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海环境（601200） | 以上海为核心的全产业链环保服务商 | 2024年垃圾焚烧运营项目处理规模3.2万吨/日，长三角区域焚烧产能占比超40% |
| 伟明环保（603568） | 垃圾焚烧设备与运营一体化企业 | 2024年垃圾处理总规模突破4万吨/日，设备自供率超80% |
| 绿色动力（601330） | 国资背景的全国性焚烧发电运营商 | 2024年运营项目数量达38个，总处理规模3.5万吨/日，市占率约8% |
| 瀚蓝环境（600323） | 固废处理与能源协同发展企业 | 2024年固废处理业务营收占比52%，焚烧项目平均吨发电量达480千瓦时行业领先 |
| 三峰环境（601827） | 焚烧设备技术输出与项目运营企业 | 2024年核心设备市占率超30%，技术授权覆盖全球52个焚烧项目 |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 73 | 49 | 65 | 49 |
| 行业中位数 | 54 | 70 | 52 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 15 | 14 | 16 | 19 | 20 |
废物处理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中科环保 | 70 | 国泰环保 | 89 |
| 2 | 伟明环保 | 68 | 伟明环保 | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 惠城环保 | 83 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.95 | 0.94 | 1.03 | 1.01 | 0.97 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，上海环境近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，上海环境的PE-TTM是18.14，而固废治理行业的PE-TTM是17.19，上海环境高于固废治理行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海环境 | 3.037553 | 1614 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海环境 | 3.217787 | 1371 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海环境神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.0375 | 3.2177 | 18 | 1491 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 玉禾田 | 440 | 64 |
| 2 | 军信股份 | 483 | 84 |
| 3 | 伟明环保 | 679 | 147 |
文章来源：碧湾App
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