上海机电(600835)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
上海机电股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“上海电气控股集团有限公司”。公司业务是电梯制造、冷冻空调设备制造、印刷包装机械制造、液压产品制造、焊接器材制造、人造板机械制造、工程机械制造及电机制造等。公司的主要产品是电梯、印刷包装机械、焊接器材、液压机械等。
根据上海机电2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收43.11亿元，同比小幅下降5.01%。扣非净利润2.04亿元，同比基本持平。上海机电2024年第一季度净利润3.23亿元，业绩同比小幅下降8.43%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为电梯业务，占比高达93.71%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电梯业务 | 209.18亿元 | 93.71% | 15.80% |
| 印刷包装业务 | 4.18亿元 | 1.87% | 25.75% |
| 能源工程业务 | 3.23亿元 | 1.45% | 4.66% |
| 其他 | 2.61亿元 | 1.17% | 42.24% |
| 焊材业务 | 2.19亿元 | 0.98% | 10.75% |
| 其他业务 | 1.81亿元 | 0.82% | - |
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降8.43%
本期净利润为3.23亿元，去年同期3.53亿元，同比小幅下降8.43%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.75亿元，去年同期为2.65亿元，同比小幅增长；
但是（1）信用减值损失本期损失387.12万元，去年同期收益2,354.41万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为184.89万元，去年同期为2,534.98万元，同比大幅下降；（3）其他收益本期为2,863.33万元，去年同期为4,557.46万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长3.70%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 43.11亿元 | 45.39亿元 | -5.01% |
| 营业成本 | 36.04亿元 | 38.18亿元 | -5.61% |
| 销售费用 | 1.53亿元 | 1.65亿元 | -7.22% |
| 管理费用 | 2.03亿元 | 1.96亿元 | 3.57% |
| 财务费用 | -6,071.14万元 | -5,313.80万元 | -14.25% |
| 研发费用 | 1.09亿元 | 1.24亿元 | -12.38% |
| 所得税费用 | 4,966.38万元 | 5,881.93万元 | -15.57% |
2024年一季度主营业务利润为2.75亿元，去年同期为2.65亿元，同比小幅增长3.70%。
虽然营业总收入本期为43.11亿元，同比小幅下降5.01%，不过毛利率本期为16.41%，同比小幅增长了0.53%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
上海机电2024年一季度非主营业务利润为9,811.47万元，去年同期为1.47亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.75亿元 | 85.02% | 2.65亿元 | 3.70% |
| 投资收益 | 6,551.64万元 | 20.26% | 6,142.00万元 | 6.67% |
| 其他 | 3,370.23万元 | 10.42% | 8,760.95万元 | -61.53% |
| 净利润 | 3.23亿元 | 100.00% | 3.53亿元 | -8.43% |
全球排名
截止到2025年6月20日，上海机电近十二个月的滚动营收为207亿元，在电梯行业中，上海机电的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
电梯营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Thyssenkrupp 蒂森克虏伯 | 2901 | 1.00 | -124.67 | -- |
| Otis Worldwide 奥的斯 | 1025 | -0.09 | 118 | 9.70 |
| Schindler 迅达集团 | 991 | -- | 84 | 4.69 |
| KONE 通力 | 919 | 1.82 | 79 | -2.11 |
| 上海机电 | 207 | -5.77 | 9.37 | 4.95 |
| Hyundai Elevator 现代电梯 | 152 | 13.50 | 10 | 19.68 |
| Fujitec 富士达 | 120 | 8.86 | 7.19 | 10.23 |
| 广日股份 | 73 | -2.22 | 8.12 | 7.95 |
| 华宏科技 | 56 | -6.29 | -3.56 | -- |
| 康力电梯 | 41 | -7.57 | 3.57 | -4.14 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
上海机电属于电梯及专用设备制造业，核心业务涵盖电梯制造、维保服务及工业基础零部件领域。 电梯及专用设备制造业近三年受房地产竣工放缓影响增速回落，但存量市场更新改造需求逐步释放。截至2023年末，我国电梯保有量达1063万台，老旧电梯（15年以上）占比提升推动维保及替换需求增长。政策端，《推动大规模设备更新行动方案》明确支持住宅老旧电梯改造，2024年超长期国债对每台更新电梯补贴15万元，驱动行业向“制造+服务”转型，预计2028年存量替换需求将达68万台，复合增长率超20%。
2、市场地位及占有率
上海机电旗下上海三菱电梯为国内合资电梯龙头，累计产销超130万台，2024年上半年维保服务营收占比34.45%，国内电梯市占率约15%，居行业前三。其全国服务网络覆盖94家直属分支机构，EleCare智慧电梯系统强化后市场竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海机电（600835） | 国内电梯及工业基础件龙头，控股上海三菱电梯 | 2024年上半年电梯营收占比93.69%，维保业务营收占比34.45% |
| 广日股份（600894） | 日立电梯部件核心供应商，布局电梯整机及配套 | 2024年电梯部件供货规模超30亿元，参股日立电梯中国30%股权 |
| 康力电梯（002367） | 自主品牌电梯制造商，侧重公共交通及扶梯领域 | 2024年公共交通项目市占率12%，扶梯营收同比增长18% |
| 梅轮电梯（603321） | 中小型电梯制造商，聚焦中低端住宅及商用市场 | 2024年住宅电梯出货量同比增长9%，成本控制优势显著 |
| 快意电梯（002774） | 区域性电梯企业，海外市场占比超40% | 2024年东南亚市场营收占比45%，出口规模突破8亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润3.23亿元，较上期有所下降。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于毛利率的小幅增长，2024年一季度主营利润2.75亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 45 | 73 | 51 | 64 | 48 |
| 行业中位数 | 48 | 71 | 51 | 72 | 47 |
| 行业排名 | 10 | 5 | 6 | 11 | 6 |
电梯行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 快意电梯 | 80 | 森赫股份 | 78 |
| 2 | 森赫股份 | 56 | 快意电梯 | 76 |
| 3 | 沪宁股份 | 52 | 广日股份 | 75 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.80 | 1.76 | 1.83 | 1.89 | 1.77 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，上海机电近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，上海机电的PE-TTM是19.79，而楼宇设备行业的PE-TTM是19.89，上海机电低于楼宇设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海机电 | 1.696571 | 2678 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海机电 | -30.460006 | 5323 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海机电神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6965 | -30.46 | 11 | 4052 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 梅轮电梯 | 600 | 124 |
| 2 | 同力日升 | 907 | 254 |
| 3 | 朗鸿科技 | 1329 | 473 |
文章来源：碧湾App
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