李子园(605337)2024年一季报深度解读：营业外利润同比亏损增大导致净利润同比小幅下降
浙江李子园食品股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“李国平”。公司的主营业务为甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售。公司的主要产品为含乳饮料和其他饮料。
根据李子园2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.34亿元，同比小幅下降3.17%。扣非净利润5,878.01万元，同比基本持平。李子园2024年第一季度净利润5,695.42万元，业绩同比小幅下降3.79%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为饮料，其中含乳饮料为第一大收入来源，占比97.78%。
1、含乳饮料
2023年含乳饮料营收13.81亿元，同比去年的13.59亿元基本持平。同期，2023年含乳饮料毛利率为36.34%，同比去年的33.34%小幅增长了9.0%。
营业外利润同比亏损增大导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降3.79%
本期净利润为5,695.42万元，去年同期5,919.76万元，同比小幅下降3.79%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为7,372.09万元，去年同期为6,991.43万元，同比小幅增长；
但是营业外利润本期为-540.13万元，去年同期为-23.01万元，亏损增大。
2、主营业务利润同比小幅增长5.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.34亿元 | 3.45亿元 | -3.17% |
| 营业成本 | 2.07亿元 | 2.19亿元 | -5.58% |
| 销售费用 | 3,604.63万元 | 4,040.35万元 | -10.78% |
| 管理费用 | 2,170.97万元 | 1,525.62万元 | 42.30% |
| 财务费用 | -1,104.84万元 | -594.95万元 | -85.71% |
| 研发费用 | 404.07万元 | 412.79万元 | -2.11% |
| 所得税费用 | 1,823.26万元 | 1,720.04万元 | 6.00% |
2024年一季度主营业务利润为7,372.09万元，去年同期为6,991.43万元，同比小幅增长5.45%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 财务费用 | -1,104.84万元 | -85.71% | 管理费用 | 2,170.97万元 | 42.30% |
| 毛利率 | 38.19% | 1.58% | 营业总收入 | 3.34亿元 | -3.17% |
行业分析
1、行业发展趋势
李子园属于乳制品行业中的含乳饮料细分领域，核心产品为甜牛奶及风味乳饮品。 乳制品行业近三年整体增速趋稳，但含乳饮料细分领域因消费升级和渠道下沉保持增长。2024年市场空间预估超800亿元，未来趋势聚焦健康化（如低糖、高蛋白）、功能化（添加益生菌等）及差异化创新，低温鲜奶、植物基乳品和高端酸奶成为增长引擎，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
李子园是国内甜牛奶细分市场的头部品牌，以高性价比和差异化口味占据先发优势，2024年含乳饮料市占率约6%，在三四线城市及县域市场渠道渗透率领先，核心单品“甜牛奶”年销量超10亿瓶。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 李子园（605337） | 专注含乳饮料，主打甜牛奶及风味乳品 | 2024年甜牛奶品类终端销售额同比增长15% |
| 光明乳业（600597） | 综合性乳企，涵盖液态奶、酸奶及乳制品 | 2024年低温鲜奶市占率22%，居行业第二 |
| 新乳业（002946） | 区域乳企龙头，聚焦低温鲜奶和酸奶创新 | 2024年西南地区低温乳品营收占比超35% |
| 三元股份（600429） | 华北乳制品主要供应商，布局全产业链 | 2024年华北地区乳饮渠道覆盖率提升至80% |
| 燕塘乳业（002732） | 华南区域乳企，侧重低温乳品及冰淇淋 | 2024年广东地区冷链乳品销量同比增18% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润5,695.42万元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润7,372.09万元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 60 | 83 | 58 | 76 | 64 |
| 行业中位数 | 62 | 83 | 55 | 80 | 67 |
| 行业排名 | 5 | 5 | 3 | 7 | 5 |
软饮料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 承德露露 | 77 | 承德露露 | 90 |
| 2 | 东鹏饮料 | 77 | 东鹏饮料 | 90 |
| 3 | 欢乐家 | 71 | 欢乐家 | 89 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，李子园近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月24日，李子园的PE-TTM是21.73，而软饮料行业的PE-TTM是30.08，李子园低于软饮料行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 李子园 | 4.384346 | 900 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 李子园 | 3.688491 | 1080 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
李子园神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.3843 | 3.6884 | 4 | 847 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 承德露露 | 231 | 22 |
| 2 | 养元饮品 | 492 | 86 |
| 3 | 维维股份 | 783 | 190 |
文章来源：碧湾App
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