津投城开(600322)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
天津津投城市开发股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“天津市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是以房地产开发经营为主，物业管理为辅，集商品房销售,商业资产运营和建筑材料经营为一体的房地产综合性企业。
根据津投城开2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.31亿元，同比大幅下降92.35%。扣非净利润-1.94亿元，较去年同期亏损增大。津投城开2024年第一季度净利润-1.94亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为房地产开发经营，占比高达96.05%。
1、房地产开发经营
2021年-2023年房地产开发经营营收呈大幅下降趋势，从2021年的43.89亿元，大幅下降到2023年的29.33亿元。2021年-2023年房地产开发经营毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的19.58%，大幅下降到了2023年的5.97%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-1.94亿元，去年同期-1.08亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期支出117.80万元，去年同期支出3,249.90万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-1.90亿元，去年同期为-8,957.53万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.31亿元 | 17.17亿元 | -92.35% |
| 营业成本 | 1.25亿元 | 15.29亿元 | -91.82% |
| 销售费用 | 1,575.40万元 | 9,692.09万元 | -83.75% |
| 管理费用 | 2,231.05万元 | 2,262.04万元 | -1.37% |
| 财务费用 | 1.56亿元 | 1.43亿元 | 9.26% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 117.80万元 | 3,249.90万元 | -96.38% |
2024年一季度主营业务利润为-1.90亿元，去年同期为-8,957.53万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为1.31亿元，同比大幅下降92.35%；（2）毛利率本期为4.79%，同比大幅下降了6.16%。
行业分析
1、行业发展趋势
津投城开属于房地产开发行业，专注于住宅开发、物业管理及商业资产运营。 近三年，房地产行业持续深度调整，市场空间受限于供需结构变化及政策调控。2024年行业仍处于下行周期，但政策端加大对保障性住房、城市更新的支持力度，未来市场将向存量运营、绿色建筑及多元化服务转型。头部企业加速整合，区域性国企聚焦优势领域，预计中长期市场将逐步企稳，细分领域结构性机会显现。
2、市场地位及占有率
津投城开为天津市属国有房企，业务集中于天津及苏州区域，2024年苏州浅隐林泉项目位列当地刚需住宅销售榜首。但受行业下行拖累，公司整体市场占有率较低，2024年前三季度营收同比降72.55%，资产负债率96.70%，财务压力显著制约规模扩张。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 津投城开（600322） | 天津国资控股的房地产开发企业，主营住宅开发与物业管理 | 2024年苏州项目销售金额居当地刚需住宅榜首 |
| 保利发展（600048） | 央企背景的全国性龙头房企，业务涵盖住宅开发与城市运营 | 2024年市占率稳居行业前三 |
| 万科A（000002） | 国内领先的综合性房地产开发商，多元化布局城市配套服务 | 2024年营收规模居行业首位 |
| 招商蛇口（001979） | 聚焦一二线城市的城市综合开发运营商，拥有产业园区资源 | 2024年城市更新项目贡献营收超20% |
| 金地集团（600383） | 混合所有制房企，以住宅开发为核心，布局商业与物业 | 2024年长三角区域销售占比超45% |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润均处于亏损状态，2024年一季度净利润亏损1.94亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年一季度长期处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润亏损1.90亿元，较去年同期亏损大幅加剧，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 18 | 19 | 18 | 18 | 18 |
| 行业中位数 | 44 | 60 | 41 | 48 | 33 |
| 行业排名 | 44 | 61 | 57 | 68 | 44 |
住宅地产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 荣安地产 | 82 | 沙河股份 | 90 |
| 2 | 沙河股份 | 77 | 津滨发展 | 88 |
| 3 | 湖南投资 | 58 | 顺发恒业 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.14 | 0.34 | 0.50 | 0.59 | 0.52 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 9849.56 | - | 50.11 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期津投城开PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 津投城开 | 0.643796 | 3707 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 津投城开 | 1.035183 | 3250 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
津投城开神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.6437 | 1.0351 | 39 | 3605 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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