合肥城建(002208)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
合肥城建发展股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“合肥市国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为房地产开发。
根据合肥城建2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.97亿元，同比大幅下降60.60%。扣非净利润-6,630.19万元，由盈转亏。合肥城建2024年第一季度净利润-5,336.76万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为房地产业，主营产品为房地产销售及租赁。
1、房地产销售及租赁
2023年房地产销售及租赁营收78.66亿元，同比去年的39.69亿元大幅增长了98.19%。2020年-2023年房地产销售及租赁毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的53.04%，大幅下降到了2023年的19.03%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降60.60%，净利润由盈转亏
2024年一季度，合肥城建营业总收入为3.97亿元，去年同期为10.08亿元，同比大幅下降60.60%，净利润为-5,336.76万元，去年同期为5,504.23万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期支出189.00万元，去年同期支出1,771.91万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-4,779.68万元，去年同期为6,683.07万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.97亿元 | 10.08亿元 | -60.60% |
| 营业成本 | 3.33亿元 | 8.24亿元 | -59.58% |
| 销售费用 | 2,273.14万元 | 2,587.50万元 | -12.15% |
| 管理费用 | 4,078.52万元 | 3,545.05万元 | 15.05% |
| 财务费用 | 3,510.31万元 | 3,254.06万元 | 7.88% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 189.00万元 | 1,771.91万元 | -89.33% |
2024年一季度主营业务利润为-4,779.68万元，去年同期为6,683.07万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为3.97亿元，同比大幅下降60.60%；（2）毛利率本期为16.13%，同比小幅下降了2.10%。
行业分析
1、行业发展趋势
合肥城建属于房地产开发行业，聚焦住宅、商业及工业地产开发，并拓展资产运营与交易服务领域。 近三年房地产行业受政策调控与市场供需重构影响，投资与销售规模持续收缩，2023年全国商品房销售额同比降6.5%。未来行业将加速分化，头部企业通过多元化布局（如城市更新、长租公寓）及轻资产转型提升竞争力，政策托底与结构性机会（如保障性住房）或缓解下行压力，但整体市场空间增速趋缓。
2、市场地位及占有率
合肥城建为安徽省区域龙头房企，项目覆盖省内合肥、淮南等10余个城市及省外部分区域，2024年三季度营收54.33亿元，区域市场占有率居前，但全国份额较低，未进入行业前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 合肥城建（002208） | 安徽省属国企，主营住宅及商业地产开发 | 2024年三季度营收54.33亿元，长租公寓“优乐公寓”品牌区域渗透率提升 |
| 万科A（000002） | 全国性龙头房企，多元化业务布局 | 2024年一季度销售额576亿元，市占率稳居行业前三 |
| 保利发展（600048） | 央企背景，聚焦一二线城市开发 | 2024年新增土储权益金额超200亿元，核心城市项目去化率超70% |
| 招商蛇口（001979） | 城市综合开发运营商，涉足产城融合 | 2024年产业园区运营面积突破1000万平米，轻重资产收入比优化至4:6 |
| 新城控股（601155） | 商业地产与住宅双轮驱动模式 | 2024年累计开业吾悦广场156座，商业运营收入同比增15% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损5,336.76万元，是10年来一季度的首次亏损。
2024年一季度主营利润亏损4,779.68万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近4年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 44 | 83 | 49 | 66 | 36 |
| 行业中位数 | 44 | 60 | 41 | 48 | 33 |
| 行业排名 | 28 | 8 | 17 | 17 | 31 |
住宅地产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 荣安地产 | 82 | 沙河股份 | 90 |
| 2 | 沙河股份 | 77 | 津滨发展 | 88 |
| 3 | 湖南投资 | 58 | 顺发恒业 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.97 | 1.15 | 1.00 | 0.96 | 1.00 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | -1.72 | - | -2.18 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，合肥城建近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，合肥城建的PE-TTM是137.04，而住宅开发行业的PE-TTM是18.65，合肥城建的PE-TTM远高于住宅开发行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 合肥城建 | 0.298676 | 3961 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 合肥城建 | 1.284104 | 2998 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
合肥城建神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.2986 | 1.2841 | 40 | 3606 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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