山东路桥(000498)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
山东高速路桥集团股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是一家从事路桥工程施工和养护施工的公司。公司主要产品和服务是路桥工程施工、路桥养护施工、周转材料及设备租赁销售、商品混凝土加工销售、工程设计咨询。
根据山东路桥2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收95.66亿元，同比小幅下降14.93%。扣非净利润2.34亿元，同比小幅下降3.91%。山东路桥2024年第一季度净利润3.00亿元，业绩同比小幅下降8.79%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为建筑业施工，占比高达93.56%，其中路桥工程施工为第一大收入来源，占比87.44%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 路桥工程施工 | 638.54亿元 | 87.44% | 12.38% |
| 其他业务 | 91.70亿元 | 12.56% | - |
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降8.79%
本期净利润为3.00亿元，去年同期3.29亿元，同比小幅下降8.79%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,142.78万元，去年同期支出1.06亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3.44亿元，去年同期为4.16亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降17.18%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 95.66亿元 | 112.45亿元 | -14.93% |
| 营业成本 | 84.10亿元 | 100.65亿元 | -16.44% |
| 销售费用 | 147.82万元 | 132.68万元 | 11.41% |
| 管理费用 | 3.65亿元 | 4.14亿元 | -11.87% |
| 财务费用 | 2.08亿元 | 1.73亿元 | 20.73% |
| 研发费用 | 1.92亿元 | 1.41亿元 | 36.29% |
| 所得税费用 | 6,142.78万元 | 1.06亿元 | -42.30% |
2024年一季度主营业务利润为3.44亿元，去年同期为4.16亿元，同比下降17.18%。
虽然毛利率本期为12.08%，同比增长了1.58%，不过营业总收入本期为95.66亿元，同比小幅下降14.93%，导致主营业务利润同比下降。
行业分析
1、行业发展趋势
山东路桥属于公路养护行业，该行业聚焦于公路保养维护及交通基础设施建设。 公路养护行业近三年呈现集中度提升趋势，大型企业通过规模和技术优势加速整合市场，2022年行业CR5约1.5%。未来，智能化养护技术应用、存量公路翻新需求释放（全国公路总里程超540万公里）及“一带一路”海外基建拓展将驱动行业规模扩张，预计2025年养护市场规模突破8,000亿元，年复合增长率约6%。
2、市场地位及占有率
山东路桥为公路养护行业第一梯队企业，注册资本超10亿元，2022年市场份额超0.5%，居行业前两位；2024年营收规模达426.79亿元，净利润14.56亿元，业务覆盖全国及海外市场，综合竞争力领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山东路桥（000498） | 路桥工程施工及养护综合服务商 | 2024年营收426.79亿元，净利润14.56亿元，全国公路养护市场份额超0.5% |
| 浙江交科（002061） | 公路养护及交通基建一体化企业 | 公路养护业务营收占比超30%，2024年新签合同额同比增18% |
| 杭州路桥（未上市） | 区域性公路养护技术服务企业 | 浙江省内养护市场份额超15%，2024年承接亚运配套项目金额达12亿元 |
| 知行股份（未上市） | 专业公路养护材料及设备供应商 | 西北地区沥青供应市场份额约8%，2024年供货规模突破5万吨 |
| 交建股份（603815） | 公路建设与养护综合工程承包商 | 2024年长三角区域中标养护项目金额超20亿元，营收占比提升至25% |
1、经营分析总结
2016-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3.00亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润3.44亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 51 | 63 | 45 | 57 | 44 |
| 行业中位数 | 46 | 62 | 46 | 61 | 45 |
| 行业排名 | 4 | 10 | 15 | 20 | 12 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 68 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 祥龙电业 | 61 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 57 | 重庆路桥 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.92 | 0.90 | 0.97 | 0.93 | 1.11 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，山东路桥近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，山东路桥的PE-TTM是3.74，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.60，山东路桥的PE-TTM相比基建市政工程行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 山东路桥 | 1.349734 | 3016 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 山东路桥 | 6.101962 | 322 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
山东路桥神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.3497 | 6.1019 | 4 | 1685 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 2021 | 872 |
| 2 | 四川路桥 | 2636 | 1283 |
| 3 | 苏文电能 | 3154 | 1586 |
文章来源：碧湾App
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