中国交建(601800)2024年一季报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比小幅增长
中国交通建设股份有限公司于2012年上市。公司的主营业务是基建设计、基建建设、疏浚业务。2020年，公司获得国家科技进步二等奖2项，国家技术发明二等奖1项，国家优质工程奖34项。
根据中国交建2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1,769.04亿元，同比基本持平。扣非净利润61.14亿元，同比小幅增长12.37%。中国交建2024年第一季度净利润75.26亿元，业绩同比小幅增长8.44%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为基建建设业务，占比高达87.77%，其中基建建设为第一大收入来源。
1、基建建设业务
2020年-2023年基建建设业务营收呈增长趋势，从2020年的5,598.75亿元，增长到2023年的6,658.66亿元。2023年基建建设业务毛利率为11.57%，同比去年的10.61%小幅增长了9.05%。
2、疏浚业务
2020年-2023年疏浚业务营收呈大幅增长趋势，从2020年的382.40亿元，大幅增长到2023年的534.44亿元。2020年-2023年疏浚业务毛利率呈下降趋势，从2020年的15.49%，下降到了2023年的13.11%。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比小幅增长
本期净利润为75.26亿元，去年同期69.40亿元，同比小幅增长8.44%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出17.72亿元，去年同期支出15.60亿元，同比小幅增长；
但是（1）信用减值损失本期收益3.57亿元，去年同期损失2.55亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-1.01亿元，去年同期为-3.68亿元，亏损有所减小。
全球排名
截止到2025年6月20日，中国交建近十二个月的滚动营收为7719亿元，在建筑行业中，中国交建的全球营收规模排名为4名，全国排名为4名。
建筑营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国建筑 | 21871 | 4.96 | 462 | -3.51 |
| 中国中铁 | 11603 | 2.63 | 279 | 0.32 |
| 中国铁建 | 10672 | 1.52 | 222 | -3.46 |
| 中国交建 | 7719 | 4.03 | 234 | 9.13 |
| 中国交通建设 | 7682 | 4.02 | 239 | 9.14 |
| 中国电建 | 6346 | 12.22 | 120 | 11.65 |
| Vinci 万喜 | 6024 | 13.34 | 403 | 23.26 |
| Bouygues 布依格 | 4702 | 14.75 | 88 | -2.03 |
| ACS | 3447 | 14.36 | 69 | -35.23 |
| 上海建工 | 3002 | 2.22 | 22 | -16.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国交建属于交通基础设施建设行业，涵盖港口、公路、桥梁、铁路等大型工程 近三年交通基建行业年均投资规模超3.5万亿元，2023年公路/港口投资增速达6.2%和4.8%，受益于“十四五”新型城镇化及“一带一路”倡议，2025年市场空间预计突破4万亿元，智能化、绿色化及海外EPC总承包模式成为核心增长点
2、市场地位及占有率
中国交建为全球最大港口/公路设计建设商，国内高速公路新建项目市占率超30%，国际工程承包营收连续5年居ENR全球榜单前3名，海上疏浚装备规模亚洲第一
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国交建（601800） | 全球领先的交通基建综合服务商，涵盖设计/施工/疏浚/装备制造全产业链 | 2024年高速公路新建项目市占率32%，疏浚装备规模占国内70% |
| 中国中铁（601390） | 铁路基建龙头企业，业务覆盖轨道交通/市政工程/房地产开发 | 2024年铁路基建市场份额28%，盾构机保有量超600台 |
| 中国铁建（601186） | 特大型工程承包集团，专注高铁/城市轨道/地下空间开发 | 2025年城市轨道工程中标额突破800亿元 |
| 中国电建（601669） | 水利水电工程主导企业，延伸至新能源基建领域 | 2024年抽水蓄能电站建设市占率超40% |
| 中国能建（601868） | 能源电力工程领军企业，布局综合交通/市政工程 | 2024年海外基建项目营收占比提升至35% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润75.26亿元，较上期有所增长。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，2024年一季度主营利润92.04亿元，主要是因为财务费用、销售费用的大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 47 | 60 | 46 | 61 | 45 |
| 行业中位数 | 46 | 62 | 46 | 61 | 45 |
| 行业排名 | 9 | 17 | 13 | 12 | 7 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 68 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 祥龙电业 | 61 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 57 | 重庆路桥 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.66 | 0.71 | 0.63 | 0.65 | 0.71 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国交建近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，中国交建的PE-TTM是6.38，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.60，中国交建低于基建市政工程行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国交建 | 1.11735 | 3244 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国交建 | 3.003344 | 1506 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国交建神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1173 | 3.0033 | 17 | 2500 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 2021 | 872 |
| 2 | 四川路桥 | 2636 | 1283 |
| 3 | 苏文电能 | 3154 | 1586 |
文章来源：碧湾App
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