日出东方(603366)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
日出东方控股股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“徐新建”。公司主要从事热水器、厨电、清洁能源采暖、净水等业务的研发、生产和销售。
根据日出东方2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收7.30亿元，同比下降16.25%。扣非净利润-7,933.47万元，较去年同期亏损增大。日出东方2024年第一季度净利润-5,576.94万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为产品销售，占比高达79.54%，主要产品包括太阳能热水器、空气能、厨电产品三项，太阳能热水器占比31.49%，空气能占比27.55%，厨电产品占比13.55%。
1、太阳能热水器
2023年太阳能热水器营收15.25亿元，同比去年的15.14亿元基本持平。同期，2023年太阳能热水器毛利率为29.23%，同比去年的27.75%小幅增长了5.33%。
2017年，该产品名称由“太阳能热水器单机、太阳能热水器工程系统”，整合为“太阳能热水器”。
2、空气能
2018年-2023年空气能营收呈大幅增长趋势，从2018年的1.55亿元，大幅增长到2023年的13.34亿元。2021年-2023年空气能毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的21.34%，大幅增长到了2023年的28.36%。
2017年，该产品名称由“空气能单机、空气能工”，整合为“空气能”。
3、厨电产品
2021年-2023年厨电产品营收呈下降趋势，从2021年的8.88亿元，下降到2023年的6.56亿元。2023年厨电产品毛利率为39.3%，同比去年的35.36%小幅增长了11.14%。
2019年，该产品名称由“厨卫产品”变更为“厨电产品”。
4、电热水器
2023年电热水器营收4.40亿元，同比去年的3.46亿元增长了27.16%。2021年-2023年电热水器毛利率呈下降趋势，从2021年的31.36%，下降到了2023年的24.72%。
2019年，该产品名称由“电热水”变更为“电热水器”。
5、光伏产品
2020年-2023年光伏产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的598.40万元，大幅增长到2023年的3.88亿元。2023年光伏产品毛利率为10.61%，同比去年的15.38%大幅下降了31.01%。
6、净水机
2023年净水机营收9,186.00万元，同比去年的6,527.63万元大幅增长了40.72%。2021年-2023年净水机毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的22.59%，大幅增长到了2023年的38.13%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 7.30亿元 | - | - | - |
| 净利润 | -5,576.94万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 8.72亿元 | 11.88亿元 | 14.28亿元 | 13.54亿元 |
| 净利润 | -1,277.33万元 | 1.01亿元 | 7,679.34万元 | 3,420.03万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 6.44亿元 | 10.94亿元 | 9.58亿元 | 12.01亿元 |
| 净利润 | -6,199.72万元 | 3,905.34万元 | 3,533.89万元 | 2.45亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 7.10亿元 | 11.41亿元 | 10.03亿元 | 13.51亿元 |
| 净利润 | -2,234.89万元 | 5,634.27万元 | 2,710.82万元 | 1.53亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占17%、二季度占27%、三季度占26%、四季度占30%
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比降低16.25%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，日出东方营业总收入为7.30亿元，去年同期为8.72亿元，同比下降16.25%，净利润为-5,576.94万元，去年同期为-1,277.33万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然其他收益本期为1,604.27万元，去年同期为738.17万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-8,558.50万元，去年同期为-2,522.37万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.30亿元 | 8.72亿元 | -16.25% |
| 营业成本 | 5.34亿元 | 6.29亿元 | -15.05% |
| 销售费用 | 1.78亿元 | 1.77亿元 | 0.65% |
| 管理费用 | 5,373.85万元 | 5,177.51万元 | 3.79% |
| 财务费用 | -254.55万元 | 153.62万元 | -265.70% |
| 研发费用 | 4,556.63万元 | 3,070.37万元 | 48.41% |
| 所得税费用 | 142.15万元 | 18.66万元 | 661.79% |
2024年一季度主营业务利润为-8,558.50万元，去年同期为-2,522.37万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为7.30亿元，同比下降16.25%；（2）毛利率本期为26.83%，同比小幅下降了1.04%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
日出东方2024年一季度非主营业务利润为3,123.72万元，去年同期为1,263.70万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8,558.50万元 | 153.46% | -2,522.37万元 | -239.30% |
| 投资收益 | 1,420.67万元 | -25.47% | 584.76万元 | 142.95% |
| 其他收益 | 1,604.27万元 | -28.77% | 738.17万元 | 117.33% |
| 其他 | 280.07万元 | -5.02% | 359.09万元 | -22.01% |
| 净利润 | -5,576.94万元 | 100.00% | -1,277.33万元 | -336.61% |
全球排名
截止到2025年6月20日，日出东方近十二个月的滚动营收为51亿元，在厨卫电器行业中，日出东方的全球营收规模排名为7名，全国排名为4名。
厨卫电器营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| A.O. Smith A.O.史密斯 | 274 | 2.56 | 38 | 3.09 |
| Rinnai 林内 | 228 | 7.92 | 15 | 7.73 |
| 老板电器 | 112 | 3.38 | 16 | 5.81 |
| Noritz | 100 | 4.31 | 2.17 | -7.18 |
| 万和电气 | 73 | -0.83 | 6.58 | 22.44 |
| 华帝股份 | 64 | 4.47 | 4.85 | 32.72 |
| 日出东方 | 51 | 6.49 | 2.12 | -0.02 |
| Traeger | 43 | -8.38 | -2.44 | -- |
| 长青集团 | 38 | 12.61 | 2.17 | -- |
| 奥普科技 | 19 | -3.21 | 2.97 | 112.35 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
日出东方属于电气机械和器材制造业，聚焦清洁热能及电能产品研发制造。 电气机械和器材制造业近三年加速向低碳转型，清洁热能（太阳能、空气能热泵）及光储一体化需求激增，全球碳中和政策推动市场扩容，预计2025年空气能热泵国内市场规模超500亿元，分布式光伏年复合增长率超25%，行业整体向智能化、集成化解决方案迭代。
2、市场地位及占有率
日出东方是国内太阳能热水器龙头，2021年销量市占率15.7%，空气能热泵业务2024年海外销售同比翻倍，清洁能源板块营收占比超75%，厨电业务通过帅康品牌占据中高端市场，但热泵细分领域市占率未达头部梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 日出东方（603366） | 主营清洁热能（太阳能、空气能）及光储系统，旗下有太阳雨、四季沐歌等品牌 | 2024年清洁能源营收占比超75%，空气能海外销售同比增110% |
| 格力电器（000651） | 涵盖空调、热泵及储能设备，布局光伏空调及零碳源技术 | 2025年热泵产品国内市占率约22%，位列行业第一 |
| 美的集团（000333） | 综合性家电龙头，热泵及光伏逆变器业务快速增长 | 2024年热泵出口额占行业总规模18% |
| 海尔智家（600690） | 智能家居及热泵解决方案供应商，拓展户用光储市场 | 空气能热水器市占率14%，国内前三 |
| 浙江美大（002677） | 集成灶细分领域龙头，逐步拓展空气能产品线 | 2024年空气能业务营收占比提升至12% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2024年一季度扣非净利润亏损8,272.05万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损8,558.50万元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 70 | 38 | 73 | 15 |
| 行业中位数 | 43 | 85 | 62 | 82 | 50 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 2 | 3 | 3 |
厨卫电器行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 浙江美大 | 72 | 浙江美大 | 90 |
| 2 | 长青集团 | 68 | 奥普科技 | 89 |
| 3 | 老板电器 | 62 | 老板电器 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，日出东方近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，日出东方的PE-TTM是83.13，而卫浴电器行业的PE-TTM是24.97，日出东方的PE-TTM远高于卫浴电器行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 日出东方 | 0.900754 | 3449 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 日出东方 | 2.017578 | 2315 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
日出东方神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9007 | 2.0175 | 3 | 3033 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 万和电气 | 694 | 151 |
| 2 | 奥普科技 | 1146 | 377 |
| 3 | 日出东方 | 5764 | 3033 |
文章来源：碧湾App
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