根据海普瑞2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收54.46亿元，同比下降23.94%。扣非净利润-7.80亿元，由盈转亏。海普瑞2023年年度净利润-8.02亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。本期经营活动产生的现金流净额为3.98亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为医药制造业，占比高达99.97%，主要产品包括制剂和肝素钠以及低分子肝素钠原料药两项，其中制剂占比54.71%，肝素钠以及低分子肝素钠原料药占比24.02%。

2023年公司营收54.46亿元，与去年同期的71.59亿元相比，下降了23.94%。

营收下降的主要原因是：

（1）肝素钠以及低分子肝素钠原料药本期营收13.08亿元，去年同期为26.74亿元，同比大幅下降了51.09%。

（2）制剂本期营收29.79亿元，去年同期为32.10亿元，同比小幅下降了7.21%。

2023年公司毛利率为33.06%，同比去年的32.61%基本持平。产品毛利率方面，2023年制剂毛利率为43.58%，同比增加23.39%，同期肝素钠以及低分子肝素钠原料药毛利率为20.70%，同比下降25.38%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的31.31%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为48.14%、35.92%、33.82%、31.69%，总体呈大幅下降趋势。

从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2020年的24.04%下降至2023年的20.36%，小幅减少15.3%。

2023年年度，海普瑞营业总收入为54.46亿元，去年同期为71.59亿元，同比下降23.94%，净利润为-8.02亿元，去年同期为7.15亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然所得税费用本期收益1.26亿元，去年同期支出1.15亿元，同比大幅增长；

但是（1）资产减值损失本期损失9.78亿元，去年同期损失3,643.36万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为5.05亿元，去年同期为10.67亿元，同比大幅下降；（3）投资收益本期为-4.03亿元，去年同期为-1.05亿元，亏损增大。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为5.05亿元，去年同期为10.67亿元，同比大幅下降52.71%。

虽然毛利率本期为33.06%，同比有所增长了0.45%，不过营业总收入本期为54.46亿元，同比下降23.94%，导致主营业务利润同比大幅下降。

海普瑞2023年年度非主营业务利润为-14.33亿元，去年同期为-2.37亿元，亏损增大。

2023年公司营收54.46亿元，同比下降23.94%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。

本期财务费用为1.13亿元，同比大幅增长近6倍。财务费用大幅增长的原因是：

（1）汇兑收益本期为8,586.71万元，去年同期为1.86亿元，同比大幅下降了53.92%。

（2）利息收入本期为3,952.15万元，去年同期为5,413.86万元，同比下降了27.0%。

2023年年度，海普瑞净现金流为4.10亿元，去年同期为-1.77亿元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

在2023年报告期末，海普瑞用于对外股权投资的资产为10.04亿元，对外股权投资所产生的收益为-4.41亿元，占净利润-8.02亿元的54.94%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-4.48亿元和处置外股权投资的收益726.54万元。

HightideTherapeutics,Inc业务性质为医药研发。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

QuestPharmaTechInc.业务性质为医药研发。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-4.41亿元，相比去年同期下滑了3.64亿元，变化率为-474.62%。

在2023年报告期末，海普瑞用于金融投资的资产为21.02亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为5,869.48万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产在持有期间取得的投资收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。

2023年，企业应收账款合计12.60亿元，占总资产的6.56%，相较于去年同期的15.98亿元减少了21.14%。

本期，企业应收账款周转率为3.88。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.66下降到了3.88，平均回款时间从77天增加到了92天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为95.93%，3.08%和0.99%。

2023年，海普瑞资产减值损失9.78亿元，导致企业净利润从盈利1.76亿元下降至亏损8.02亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计8.55亿元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提4.35亿元，4.00亿元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为26.86亿元，32.85亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为0.51，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从305天增加到了705天，企业存货周转能力下降，2023年海普瑞存货余额合计66.54亿元，占总资产的39.32%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到49.30%，余额同比增长27.32%；其次，原材料占比41.34%。

在2023年年报告期末，海普瑞形成的商誉为23.22亿元，占净资产的19.37%，商誉计提减值为6,848.31万元，占净利润-8.02亿元的8.54%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为SPLAcquisitionCorp.和CytovanceBiologics,Inc.。

SPLAcquisitionCorp.收购前业绩展示如下表所示：

2015年，企业斥资12.11亿元的对价收购CytovanceBiologics,Inc.100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.15亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达192.27%，形成的商誉高达8.15亿元，占当年净资产的9.27%。

CytovanceBiologics,Inc.收购前业绩展示如下表所示：

CytovanceBiologics,Inc.由于业绩没达到预期，在2023年减值6,848.31万元，具体情况如下所示：

海普瑞属于医药制造业中的肝素原料药及制剂细分领域。 肝素行业近三年受全球抗凝药物需求驱动，2023年全球市场规模超50亿美元，新兴市场加速替代普通肝素，推动依诺肝素钠制剂需求。行业集中度提升，原料药-制剂一体化成为核心壁垒，预计2025年后创新药衍生应用（如肿瘤辅助治疗）将开辟新增长空间，年复合增速维持在8%-10%。

海普瑞为全球肝素产业链龙头，拥有FDA和欧盟CEP双认证原料药产能，依诺肝素钠制剂在欧洲市占率居前三，2024年全球原料药供应份额超20%，国内制剂院内市场份额约15%。

2023年净利润亏损8.02亿元，是10年来的首次亏损，主要是由于减值损失的大幅增长，净利润近两年主要依赖于投资收益。

由于营收的下降，2023年主营利润5.05亿元，较去年同期大幅下降。

海普瑞对外股权投资最近5年，收益平均占净利润3.4%，对外股权投资平均占总资产的6.68%，平均投资收益率为-9.33%。2023年对外股权投资10.04亿元，占总资产5.23%，收益-4.41亿元，占净利润54.94%。投资收益主要来源于HightideTherapeutics,Inc和QuestPharmaTechInc.。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期海普瑞PE-TTM为负，参考价值不大。