包钢股份(600010)2023年年报解读：板材毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长，存货跌价损失严重影响利润
内蒙古包钢钢联股份有限公司于2001年上市。公司的主营业务是矿产资源开发利用、钢铁产品的生产与销售。公司的主要产品是稀土精矿、萤石精矿、建筑用钢材、冷热轧卷板、镀锌钢板、中厚板、无缝管、重轨、型钢。
根据包钢股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收705.65亿元，同比基本持平。扣非净利润4.34亿元，扭亏为盈。包钢股份2023年年度净利润2,960.42万元，业绩扭亏为盈。
板材毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为冶炼行业，主要产品包括板材、管材、线棒材三项，板材占比50.14%，管材占比11.41%，线棒材占比9.80%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 冶炼行业 | 705.65亿元 | 100.0% | 9.72% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 板材 | 353.84亿元 | 50.14% | -3.54% |
| 管材 | 80.54亿元 | 11.41% | 0.37% |
| 线棒材 | 69.12亿元 | 9.8% | -8.07% |
| 型材 | 63.75亿元 | 9.03% | 4.06% |
| 其他业务 | 138.40亿元 | 19.62% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华北地区 | 442.74亿元 | 62.74% | 15.71% |
| 华东地区 | 86.28亿元 | 12.23% | -0.49% |
| 西北地区 | 73.74亿元 | 10.45% | -0.10% |
| 出口 | 62.02亿元 | 8.79% | -0.76% |
| 西南地区 | 15.63亿元 | 2.22% | 0.02% |
| 其他业务 | 25.23亿元 | 3.57% | - |
2、板材毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
2023年公司毛利率从去年同期的7.73%，同比增长到了今年的9.72%。
毛利率增长的原因是：
（1）板材本期毛利率-3.54%，去年同期为-5.37%，同比大幅增长34.08%。
（2）型材本期毛利率4.06%，去年同期为-1.11%，同比大幅增长近5倍。
3、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，2021-2023年公司国内销售大幅下降，2021年国内销售786.92亿元，2022年下降15.73%，2023年下降2.94%，同期2021年海外销售74.91亿元，2022年下降21.77%，2023年增长5.83%，国内外销售下降率基本持平。
4、主要发展国内销售模式
在销售模式上，企业主要渠道为国内销售，占主营业务收入的91.21%。2023年国内销售营收643.63亿元，相较于去年下降2.94%，同期毛利率为10.73%，同比增加2.19个百分点。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2023年年度，包钢股份营业总收入为705.65亿元，去年同期为721.72亿元，同比基本持平，净利润为2,960.42万元，去年同期为-14.41亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为9.69亿元，去年同期为-2.08亿元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为6,302.89万元，去年同期为-2.39亿元，扭亏为盈；（3）资产减值损失本期损失6.15亿元，去年同期损失8.40亿元，同比增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 705.65亿元 | 721.72亿元 | -2.23% |
| 营业成本 | 637.08亿元 | 665.91亿元 | -4.33% |
| 销售费用 | 2.58亿元 | 2.22亿元 | 16.52% |
| 管理费用 | 16.99亿元 | 19.63亿元 | -13.47% |
| 财务费用 | 19.96亿元 | 19.36亿元 | 3.11% |
| 研发费用 | 4.22亿元 | 2.63亿元 | 60.76% |
| 所得税费用 | 3.91亿元 | 2.18亿元 | 79.25% |
2023年年度主营业务利润为9.69亿元，去年同期为-2.08亿元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为705.65亿元，同比有所下降2.23%，不过毛利率本期为9.72%，同比增长了1.99%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润亏损有所减小
包钢股份2023年年度非主营业务利润为-5.49亿元，去年同期为-10.15亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 9.69亿元 | 3272.65% | -2.08亿元 | 566.30% |
| 资产减值损失 | -6.15亿元 | -2078.28% | -8.40亿元 | 26.73% |
| 营业外支出 | 1.37亿元 | 464.19% | 2.31亿元 | -40.44% |
| 其他收益 | 1.24亿元 | 420.21% | 2.85亿元 | -56.30% |
| 其他 | 7,969.60万元 | 269.21% | -2.29亿元 | 134.76% |
| 净利润 | 2,960.42万元 | 100.00% | -14.41亿元 | 102.06% |
4、净现金流由正转负
2023年年度，包钢股份净现金流为-8.76亿元，去年同期为2.35亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性应收项目的减少 | -36.82亿元 | -437.15% | 企业间拆借 | 3.60亿元 | -88.05% |
| 取得借款收到的现金 | 201.00亿元 | -9.21% | 企业间借款收到的资金 | 3.60亿元 | -88.00% |
| 偿还债务支付的现金 | 189.03亿元 | -10.56% | |||
| 净利润 | 2,960.42万元 | 102.06% |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1.24亿元，占净利润比重为420.21%，较去年同期减少56.30%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 4,146.03万元 | - |
| 环保专项资金 | 2,286.99万元 | 2,286.99万元 |
| 留工补助 | 1,472.55万元 | - |
| 包头市以工代训补贴、稳岗补贴 | 1,116.82万元 | 2.35亿元 |
| 智能无人库管理系统项目 | 621.00万元 | - |
| 外贸能力建设补助资金 | 504.44万元 | - |
| 其他 | 2,292.04万元 | 2,701.69万元 |
| 合计 | 1.24亿元 | 2.85亿元 |
存货跌价损失严重影响利润
坏账损失6.15亿元，严重影响利润
2023年，包钢股份资产减值损失6.15亿元，导致企业净利润从盈利6.45亿元下降至盈利2,960.42万元，其中主要是存货跌价准备减值合计6.15亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 2,960.42万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -6.15亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -6.15亿元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提4.96亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 4.96亿元 |
目前，库存商品的账面价值仍有46.06亿元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为3.70，2023年包钢股份存货周转率为3.70，同比去年无明显变化。2023年包钢股份存货余额合计165.07亿元，占总资产的11.57%，同比去年的174.18亿元小幅下降了5.23%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到52.31%，余额同比减少9.02%；其次，库存商品占比29.13%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 91.86亿元 | 9,584.23万元 | 90.91亿元 |
| 库存商品 | 51.16亿元 | 5.10亿元 | 46.06亿元 |
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产小幅增长
2023年，包钢股份的其他非流动资产合计393.38亿元，占总资产的25.92%，相较于年初的373.16亿元小大幅增长5.42%。
主要原因是稀土尾矿资源增加22.39亿元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 稀土尾矿资源 | 386.76亿元 | 364.37亿元 |
| 定期存单 | 5.15亿元 | 2.03亿元 |
| 预付工程设备款 | 1.30亿元 | 1.96亿元 |
| 未实现售后融资损益 | 1,661.37万元 | 4.80亿元 |
| 合计 | 393.38亿元 | 373.16亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
包钢股份属于钢铁行业，核心业务涵盖钢铁生产及矿产资源开发。 近三年，中国钢铁行业经历结构性调整，政策推动产能优化与低碳转型，2024年粗钢产量调控趋严，行业集中度提升。新能源、高端制造等领域拉动特种钢需求，但传统建筑用钢需求增速放缓。未来市场空间集中于绿色冶金技术、高附加值产品及产业链整合，预计2030年特种钢市场规模将突破万亿。
2、市场地位及占有率
包钢股份是国内西北地区最大的钢铁联合企业，依托白云鄂博矿资源形成稀土钢特色产品。2024年钢铁产能约1650万吨，全国排名前十，但在高端板材、无缝管等细分领域市占率不足5%，面临头部企业竞争压力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 包钢股份（600010） | 主营钢铁及稀土资源开发，拥有白云鄂博矿独家开发权 | 2024年稀土钢产品营收占比提升至18%，钢铁产能利用率达85% |
| 宝钢股份（600019） | 中国最大钢铁集团，专注汽车板、硅钢等高端产品 | 冷轧汽车板市占率超60%，2024年高端产品营收占比超45% |
| 鞍钢股份（000898） | 东北地区龙头，以重轨、船板为核心产品 | 重轨国内市场占有率超30%，2024年出口量同比增长12% |
| 河钢股份（000709） | 华北综合性钢企，布局绿色低碳冶金技术 | 氢冶金示范项目投产，2024年低碳钢销量突破200万吨 |
| 华菱钢铁（000932） | 中南地区高盈利钢企，聚焦无缝管和板材 | 无缝管市占率居国内前三，2024年油气领域订单增长25% |
销售人员人数增加
去年公司员工人数小幅下滑，从28156人下降至27062人，人数减少3%。
其中，公司的销售人员人数上升了63.82%，从2022年的246人增加到2023年的403人。
公司回报股东能力较为不足
公司上市24年来虽然坚持分红17年，但累计分红金额仅43.97亿元，而累计募资金额却有424.27亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022-04 | 8.63亿元 | 0.76% | 30.11% |
| 2 | 2019-04 | 3.19亿元 | 0.43% | 9.59% |
| 3 | 2018-04 | 2.28亿元 | 0.33% | 11.06% |
| 4 | 2014-08 | 1.00亿元 | 0.22% | 271.74% |
| 5 | 2014-03 | 8,002.59万元 | 0.26% | 33.33% |
| 6 | 2013-04 | 8,002.59万元 | 0.26% | 25% |
| 7 | 2012-02 | 1.93亿元 | 0.47% | 37.5% |
| 8 | 2011-03 | 7,708.37万元 | 0.14% | 40% |
| 9 | 2009-04 | 3.21亿元 | 1.19% | 35.71% |
| 10 | 2008-04 | 6.42亿元 | 2.06% | 27.78% |
| 11 | 2007-03 | 1.87亿元 | 0.75% | 27.5% |
| 12 | 2006-04 | 2.71亿元 | 3.16% | 11.27% |
| 13 | 2005-08 | 2.86亿元 | 4.77% | 34.48% |
| 14 | 2004-02 | 3.12亿元 | 5.14% | 55.56% |
| 15 | 2003-02 | 1.88亿元 | 2.68% | 62.5% |
| 16 | 2002-03 | 1.25亿元 | 1.98% | 45.45% |
| 17 | 2001-04 | 1.25亿元 | 1.39% | -- |
| 累计分红金额 | 43.97亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2015 | 294.98亿元 |
| 2 | 增发 | 2013 | 59.55亿元 |
| 3 | 增发 | 2007 | 69.74亿元 |
| 累计融资金额 | 424.27亿元 |
1、经营分析总结
2023年扣非净利润亏损5,211.65万元，亏损较上期有大幅好转。
由于毛利率的增长，2023年主营利润9.69亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 27 | 50 | 61 | 32 | 50 |
| 行业中位数 | 61 | 50 | 18 | 20 | 27 |
| 行业排名 | 13 | 7 | 8 | 8 | 7 |
板材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝钢股份 | 74 | 宝钢股份 | 72 |
| 2 | 华菱钢铁 | 68 | 华菱钢铁 | 72 |
| 3 | 南钢股份 | 67 | 鞍钢股份 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.79 | 0.85 | 0.82 | 0.88 | 0.73 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，包钢股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，包钢股份的PE-TTM是356.33，而板材行业的PE-TTM是17.51，包钢股份的PE-TTM远高于板材行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 包钢股份 | 0.641327 | 3708 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 包钢股份 | 1.031165 | 3254 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
包钢股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.6413 | 1.0311 | 7 | 3608 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 南钢股份 | 2993 | 1498 |
| 2 | 华菱钢铁 | 3061 | 1545 |
| 3 | 宝钢股份 | 3427 | 1731 |
文章来源：碧湾App
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