根据花园生物2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收10.95亿元，同比下降22.78%。扣非净利润1.48亿元，同比大幅下降57.65%。花园生物2023年年度净利润1.92亿元，业绩同比大幅下降49.87%。

公司的核心业务有两块，一块是医药制造行业，一块是食品制造行业，主要产品包括药品和维生素D3及D3类似物两项，其中药品占比52.28%，维生素D3及D3类似物占比33.53%。

2023年公司营收10.95亿元，与去年同期的14.18亿元相比，下降了22.78%。

营收下降的主要原因是：

（1）药品本期营收5.72亿元，去年同期为8.02亿元，同比下降了28.61%。

（2）羊毛脂及其衍生品本期营收1.41亿元，去年同期为2.09亿元，同比大幅下降了32.65%。

2023年公司毛利率从去年同期的66.05%，同比小幅下降到了今年的59.87%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）药品本期毛利率74.05%，去年同期为78.55%，同比小幅下降5.73%。

（2）羊毛脂及其衍生品本期毛利率33.46%，去年同期为36.83%，同比小幅下降9.15%。

值得一提的是，维生素D3及D3类似物在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2019-2023年维生素D3及D3类似物毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的80.66%，大幅下降到2023年的47.89%。2021-2023年药品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的79.14%，小幅下降到2023年的74.05%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的60.6%。2023年经销营收6.63亿元，相较于去年下降31.72%，同期毛利率为67.55%，同比下降5.94个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的35.51%，相较于2022年的36.55%，基本保持平稳，其中第一大客户占比15.89%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的33.02%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达13.73%。第二大供应商占比7.86%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从50.76%下降至33.02%，锐减34%。

本期净利润为1.92亿元，去年同期3.84亿元，同比大幅下降49.87%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出1,869.61万元，去年同期支出5,875.97万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为1.55亿元，去年同期为4.01亿元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为1.55亿元，去年同期为4.01亿元，同比大幅下降61.41%。

虽然销售费用本期为2.52亿元，同比下降25.11%，不过营业总收入本期为10.95亿元，同比下降22.78%，导致主营业务利润同比大幅下降。

花园生物2023年年度非主营业务利润为5,627.47万元，去年同期为4,141.77万元，同比大幅增长。

2023年公司营收10.95亿元，同比下降22.78%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用却在增长。

本期财务费用为1,114.65万元，去年同期为-93.61万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。整体来看：虽然利息收入本期为2,054.49万元，去年同期为1,230.17万元，同比大幅增长了67.01%，但是利息支出本期为3,841.46万元，去年同期为2,181.95万元，同比大幅增长了76.06%。

本期研发费用为9,091.20万元，同比增长29.24%。研发费用增长的原因是：

（1）工资薪酬及福利本期为2,983.12万元，去年同期为2,002.84万元，同比大幅增长了48.94%。

（2）委外研发本期为2,971.27万元，去年同期为2,528.45万元，同比增长了17.51%。

（3）折旧及摊销费本期为934.66万元，去年同期为521.03万元，同比大幅增长了79.39%。

2023年年度，花园生物净现金流为8.56亿元，去年同期为4,887.96万元，同比大幅增长16.51倍。

净现金流同比大幅增长原因是：

2023年花园生物固定资产合计19.51亿元，占总资产的37.08%，同比去年的17.60亿元增长了10.86%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增3.75亿元，主要为在建工程转入的3.61亿元，占比96.46%。

在此之中：后勤配套设施项目转入8,472.04万元，零星工程转入7,646.75万元，年产26吨25-羟基维生素D3原项目转入7,633.36万元。

该项目项目预算为2.19亿元，本期投入451.90万元，项目本期转入固定资产8,472.04万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目本期投入8,585.89万元，项目本期转入固定资产7,646.75万元，期末账面余额1,341.62万元，当前项目完成情况为：---。

该项目项目预算为1.20亿元，本期投入1,340.81万元，目前该项目累计投入占预算比例达109.21%，已略微超出预算。项目本期转入固定资产7,633.36万元，期末账面余额4,664.48万元，项目工程进度为95.00%。

花园生物2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益4,473.21万元,占归母净利润的23.26%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额4,913.62万元，具体来源如下表所示：

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助5,166.42万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3,343.71万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

2023年企业存货周转率为0.66，在2022年到2023年花园生物存货周转率从0.99大幅下降到了0.66，存货周转天数从363天增加到了545天。2023年花园生物存货余额合计7.80亿元，占总资产的14.84%，同比去年的5.46亿元大幅增长了42.90%。

从存货分类来看，自制半成品占存货的比例最大，达到37.89%，余额同比增长42.27%；其次，原材料占比25.34%，余额同比增长26.35%。

2023年，花园生物在建工程余额合计4.69亿元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计3.61亿元。在此之中，后勤配套设施项目，本期转入固定资产8,472.04万元。

项目预算为7.60亿元，本期投入1,448.73万元，本期转入固定资产6,244.30万元，目前该项目累计投入占预算比例达109.70%，已略微超出预算。项目工程进度为97.00%。

项目预算为2.51亿元，本期投入1,186.37万元，本期转入固定资产619.70万元，目前该项目累计投入占预算比例达111.16%，已略微超出预算。项目工程进度为99.00%。

花园生物属于精细化工行业中的维生素及医药原料药制造领域，核心聚焦维生素D3全产业链布局。 全球维生素D3行业近年呈现集中化趋势，2023年市场规模约30亿元，未来五年复合增长率预计超5%。政策驱动下，精细化工向高端化、绿色化升级，高壁垒原料药及制剂需求增长，VD3下游应用拓展至医药、饲料、食品等领域，2025年全球市场空间有望突破40亿元，中国企业凭借成本和技术优势主导全球供应。

花园生物是全球维生素D3行业龙头，占据全球50%以上产能，核心产品羊毛脂胆固醇、25-羟基维生素D3技术国际领先，2023年维生素D3系列营收占比超42%，毛利率58.35%，稳居细分市场首位。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的505人上升至2023年的943人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员42人，生产人员524人，技术人员217人。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.92亿元，较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于营收的下降，2023年主营利润1.55亿元，较去年同期大幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示后勤配套设施项目、零星工程等阶段性投产3.61亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，花园生物近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，花园生物的PE-TTM是34.55，而原料药行业的PE-TTM是29.69，花园生物高于原料药行业的PE-TTM。