嘉化能源(600273)2023年年报解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降，商誉金额较高
浙江嘉化能源化工股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“管建忠”。公司主营业务是制造和销售脂肪醇(酸)、聚氯乙烯(含氯乙烯)、蒸汽、氯碱、磺化医药以及硫酸(含精制硫酸)等系列产品。公司的主要产品为包括蒸汽、脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品和氯碱、硫酸等。
根据嘉化能源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收87.74亿元，同比下降23.72%。扣非净利润10.90亿元，同比大幅下降30.76%。嘉化能源2023年年度净利润11.80亿元，业绩同比下降26.14%。
本期净利润为11.80亿元，去年同期15.98亿元，同比下降26.14%。
虽然所得税费用本期支出1.16亿元，去年同期支出2.23亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为12.32亿元，去年同期为17.87亿元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
87.74亿元 |
115.03亿元 |
-23.72% |
| 营业成本 |
70.18亿元 |
89.99亿元 |
-22.01% |
| 销售费用 |
1,300.49万元 |
1,104.30万元 |
17.77% |
| 管理费用 |
1.82亿元 |
1.80亿元 |
1.20% |
| 财务费用 |
796.94万元 |
1.20亿元 |
-93.37% |
| 研发费用 |
2.91亿元 |
3.71亿元 |
-21.65% |
| 所得税费用 |
1.16亿元 |
2.23亿元 |
-47.81% |
2023年年度主营业务利润为12.32亿元，去年同期为17.87亿元，同比大幅下降31.05%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为87.74亿元，同比下降23.72%；（2）毛利率本期为20.01%，同比小幅下降了1.76%。
本期财务费用为796.94万元，同比大幅下降93.37%。归因于汇兑损失本期为1,083.29万元，去年同期为1.32亿元，同比大幅下降了91.82%。
财务费用主要构成表
| 项目 |
本期发生额 |
上期发生额 |
| 减：利息收入 |
-3,453.79万元 |
-3,135.88万元 |
| 利息费用 |
2,903.19万元 |
1,354.78万元 |
| 汇兑损益 |
1,083.29万元 |
1.32亿元 |
| 其他 |
264.25万元 |
554.59万元 |
| 合计 |
796.94万元 |
1.20亿元 |
2023年年度，嘉化能源净现金流为-9.08亿元，去年同期为2.58亿元，由正转负。
在2023年年报告期末，嘉化能源形成的商誉为5.03亿元，占净资产的5.08%。
商誉结构
| 商誉项 |
商誉现值 |
备注 |
| 浙江乍浦美福码头仓储有限公司 |
4.85亿元 |
存在较大的减值风险 |
| 其他 |
1,799.25万元 |
|
| 商誉总额 |
5.03亿元 |
|
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为浙江乍浦美福码头仓储有限公司。
企业2021-2023年期末的净利润增长率为6.6%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为7.1亿元，而2023年末净利润为8,767.07万元，预测数据是否过于乐观？
业绩增长表
| 浙江乍浦美福码头仓储有限公司 |
净利润 |
净利润增长率 |
营业收入 |
营业收入增长率 |
| 2021年 |
7,714.76万元 |
- |
1.32亿元 |
- |
| 2022年 |
6,926.37万元 |
-10.22% |
1.14亿元 |
-13.64% |
| 2023年 |
8,767.07万元 |
26.58% |
1.64亿元 |
43.86% |
2015年，企业斥资7亿元的对价收购浙江乍浦美福码头仓储有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.15亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达226.25%，形成的商誉高达4.85亿元，占当年净资产的14.1%。
浙江乍浦美福码头仓储有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 浙江乍浦美福码头仓储有限公司 |
营业收入 |
净利润 |
| 2015年 |
1.13亿元 |
7,306.77万元 |
| 2016年 |
1.79亿元 |
1.1亿元 |
| 2017年 |
1.62亿元 |
1.05亿元 |
| 2018年 |
1.4亿元 |
7,939.3万元 |
| 2019年 |
1.44亿元 |
8,496.19万元 |
| 2020年 |
- |
- |
| 2021年 |
1.32亿元 |
7,714.76万元 |
| 2022年 |
1.14亿元 |
6,926.37万元 |
| 2023年 |
1.64亿元 |
8,767.07万元 |
2023年企业存货周转率为8.73，在2022年到2023年嘉化能源存货周转率从9.51小幅下降到了8.73，存货周转天数从37天增加到了41天。2023年嘉化能源存货余额合计7.86亿元，占总资产的6.93%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到48.09%，余额同比减少6.63%；其次，产成品占比36.02%，余额同比增长29.68%。
存货分类
| 项目名称 |
期末余额 |
累计计提 |
账面价值 |
| 原材料 |
3.92亿元 |
435.21万元 |
3.88亿元 |
| 产成品 |
2.94亿元 |
2,477.85万元 |
2.69亿元 |
嘉化能源属于氯碱化工行业，聚焦基础化学原料及新能源材料制造。 中国氯碱工业近三年呈现区域产能集中化趋势，西北、华东地区主导新增产能布局，2024年烧碱新增产能达166万吨，聚氯乙烯新增产能集中于陕西、江苏等地。行业竞争加剧，头部企业通过产能扩张提升市占率，未来市场空间将向技术升级、绿色低碳方向倾斜，预计产业链整合与高端化产品占比提升驱动行业结构性增长。
