新和成(002001)2023年年报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，营养品收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
浙江新和成股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“胡柏藩”。公司主营业务为营养品、香精香料、高分子新材料、原料药生产和销售。
根据新和成2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收151.16亿元，同比小幅下降5.13%。扣非净利润26.14亿元，同比下降27.12%。新和成2023年年度净利润27.25亿元，业绩同比下降25.09%。本期经营活动产生的现金流净额为51.19亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
营养品收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药化工，占比高达91.28%，主要产品包括营养品和香精香料两项，其中营养品占比65.27%，香精香料占比21.66%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药化工 | 137.98亿元 | 91.28% | 33.73% |
| 其他 | 13.19亿元 | 8.72% | 30.10% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 营养品 | 98.67亿元 | 65.27% | 29.91% |
| 香精香料 | 32.74亿元 | 21.66% | 50.51% |
| 新材料 | 12.02亿元 | 7.95% | 27.80% |
| 其他 | 7.74亿元 | 5.12% | 6.06% |
2、营养品收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收151.17亿元，与去年同期的159.34亿元相比，小幅下降了5.13%，主要是因为营养品本期营收98.67亿元，去年同期为109.52亿元，同比小幅下降了9.91%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营养品 | 98.67亿元 | 109.52亿元 | -9.91% |
| 香精香料 | 32.74亿元 | 29.67亿元 | 10.34% |
| 其他业务 | 19.76亿元 | 20.15亿元 | - |
| 合计 | 151.17亿元 | 159.34亿元 | -5.13% |
3、营养品毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的36.94%，同比小幅下降到了今年的32.98%，主要是因为营养品本期毛利率29.91%，去年同期为36.59%，同比下降18.26%。
4、营养品毛利率持续下降
值得一提的是，营养品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2023年营养品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的57.78%，大幅下降到2023年的29.91%，2021-2023年香精香料毛利率呈增长趋势，从2021年的42.13%，增长到2023年的50.51%。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比有3年增加，从2019年的6.49%上升至2023年的13.86%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降25.09%
本期净利润为27.25亿元，去年同期36.38亿元，同比下降25.09%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为2,993.25万元，去年同期为-6,632.18万元，扭亏为盈；
但是主营业务利润本期为31.56亿元，去年同期为42.28亿元，同比下降。
净利润从2019年年度到2021年年度呈现上升趋势，从21.73亿元增长到43.72亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从43.72亿元下降到27.25亿元。
2、主营业务利润同比下降25.37%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 151.16亿元 | 159.34亿元 | -5.13% |
| 营业成本 | 101.32亿元 | 100.48亿元 | 0.83% |
| 销售费用 | 1.58亿元 | 1.22亿元 | 29.49% |
| 管理费用 | 5.51亿元 | 5.05亿元 | 9.19% |
| 财务费用 | 6,545.05万元 | 4,440.18万元 | 47.41% |
| 研发费用 | 8.88亿元 | 8.59亿元 | 3.36% |
| 所得税费用 | 5.28亿元 | 6.00亿元 | -11.95% |
2023年年度主营业务利润为31.56亿元，去年同期为42.28亿元，同比下降25.37%。
主营业务利润同比下降主要是由于营业总收入本期为151.16亿元，同比小幅下降5.13%。
3、销售费用增长
2023年公司营收151.17亿元，同比小幅下降5.13%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为1.58亿元，同比增长29.49%。销售费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为7,829.37万元，去年同期为6,276.21万元，同比增长了24.75%。
（2）办公费、差旅费本期为3,243.81万元，去年同期为1,977.58万元，同比大幅增长了64.03%。
（3）销售佣金本期为2,676.82万元，去年同期为2,086.95万元，同比增长了28.26%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 7,829.37万元 | 6,276.21万元 |
| 办公费、差旅费 | 3,243.81万元 | 1,977.58万元 |
| 销售佣金 | 2,676.82万元 | 2,086.95万元 |
| 其他 | 2,081.69万元 | 1,885.02万元 |
| 合计 | 1.58亿元 | 1.22亿元 |
重大资产负债及变动情况
1、购置新增7.27亿元，无形资产大幅增长
2023年，新和成的无形资产合计24.08亿元，占总资产的6.15%，相较于年初的17.39亿元大幅增长38.48%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 22.74亿元 | 16.31亿元 |
| 其他 | 1.34亿元 | 1.07亿元 |
| 合计 | 24.08亿元 | 17.39亿元 |
本期购置新增7.27亿元
其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增7.32亿元，主要为购置新增的7.27亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计6.92亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 7.27亿元 |
| 其中：土地使用权 | 6.92亿元 |
| 本期增加金额 | 7.32亿元 |
2、在建工程转入66.02亿元，固定资产大幅增长
2023年新和成固定资产合计218.60亿元，占总资产的55.83%，同比去年的165.24亿元大幅增长了32.29%。
本期在建工程转入66.02亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增69.99亿元，主要为在建工程转入的66.02亿元，占比94.33%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 69.99亿元 |
| 在建工程转入 | 66.02亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
新和成属于化学原料和化学制品制造业，核心业务涵盖营养品、香精香料、高分子新材料等领域。 近三年，化学原料行业受环保政策收紧及产业升级驱动，市场集中度持续提升，中小企业加速出清。行业整体向高端化、绿色化转型，生物基材料、特种化学品等细分领域增速显著，2025年全球特种化学品市场规模预计突破8000亿美元，中国占比超35%。未来三年，行业复合增长率预计维持6%-8%，绿色合成技术及高附加值产品将成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
新和成是国内维生素及香精香料领域龙头企业，维生素E全球市占率约30%（2025年数据），稳居前三；蛋氨酸产能居国内首位，2025年全球市占率提升至12%。其营养品业务贡献超60%营收，产业链一体化优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新和成（002001） | 维生素及香精香料综合供应商 | 2025年维生素E全球市占率30%，蛋氨酸产能扩张至50万吨/年 |
| 浙江医药（600216） | 抗耐药菌药物及维生素生产商 | 2025年维生素H全球市占率25%，生命营养品业务营收占比提升至42% |
| 兄弟科技（002562） | 维生素及皮革化学品制造商 | 2025年维生素B5市占率18%，年产5万吨泛酸钙项目投产 |
| 金达威（002626） | 营养保健食品原料供应商 | 辅酶Q10全球市占率40%，2025年合成生物技术研发投入增长35% |
| 安迪苏（600299） | 动物营养添加剂专业企业 | 2025年蛋氨酸全球市占率28%，液体蛋氨酸销量同比增长22% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2004年上市以来，公司坚持每年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红119.69亿元，超过累计募资60.08亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 15.37亿元 | 3.11% | 42.74% |
| 2 | 2022-04 | 17.94亿元 | 2.77% | 41.67% |
| 3 | 2021-03 | 15.04亿元 | 1.74% | 42.17% |
| 4 | 2020-04 | 10.74亿元 | 1.81% | 49.5% |
| 5 | 2019-04 | 15.04亿元 | 3.4% | 48.95% |
| 6 | 2018-04 | 8.85亿元 | 1.94% | 44.59% |
| 7 | 2017-03 | 6.53亿元 | 3.21% | 54.55% |
| 8 | 2016-04 | 2.18亿元 | 0.94% | 54.05% |
| 9 | 2015-04 | 3.81亿元 | 1.3% | 47.3% |
| 10 | 2014-03 | 3.63亿元 | 2.52% | 40.98% |
| 11 | 2013-03 | 3.63亿元 | 2.83% | 42.74% |
| 12 | 2012-03 | 4.36亿元 | 2.7% | 37.5% |
| 13 | 2011-03 | 3.63亿元 | 1.66% | 31.06% |
| 14 | 2010-03 | 3.72亿元 | 2.11% | 33.56% |
| 15 | 2009-03 | 6,841.20万元 | 0.68% | 4.98% |
| 16 | 2008-08 | 3.42亿元 | 3.81% | 44.64% |
| 17 | 2008-03 | 3,420.60万元 | 0.2% | 43.48% |
| 18 | 2007-03 | 1,710.30万元 | 0.63% | 50% |
| 19 | 2006-03 | 2,565.45万元 | 1.21% | 30% |
| 20 | 2005-03 | 3,420.60万元 | 2.58% | 41.1% |
| 累计分红金额 | 119.69亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2017 | 48.67亿元 |
| 2 | 增发 | 2010 | 10.94亿元 |
| 累计融资金额 | 59.61亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润27.25亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收的小幅下降，2023年主营利润31.56亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 82 | 65 | 77 | 59 | 82 |
| 行业中位数 | 74 | 60 | 74 | 53 | 71 |
| 行业排名 | 15 | 12 | 20 | 10 | 16 |
原料药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 海昇药业 | 90 | 海森药业 | 90 |
| 2 | 拓新药业 | 89 | 拓新药业 | 89 |
| 3 | 海森药业 | 87 | 新赣江 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，新和成近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，新和成的PE-TTM是21.26，而原料药行业的PE-TTM是29.69，新和成低于原料药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新和成 | 7.387555 | 228 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新和成 | 4.255245 | 807 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新和成神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.3875 | 4.2552 | 3 | 326 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 峆一药业 | 747 | 170 |
| 2 | 山河药辅 | 1018 | 315 |
| 3 | 新和成 | 1035 | 326 |
文章来源：碧湾App
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