根据合锻智能2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收17.66亿元，同比基本持平。扣非净利润-2,063.84万元，较去年同期亏损有所减小。合锻智能2023年年度净利润1,544.71万元，业绩同比增长27.94%。

公司的核心业务有两块，一块是专用设备制造业，一块是通用设备制造业，主要产品包括色选机和液压机两项，其中色选机占比51.78%，液压机占比35.32%。

2023年公司毛利率为30.94%，同比去年的30.33%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年色选机毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的43.87%，小幅增长到2023年的47.23%，2019-2023年液压机毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的20.26%，大幅下降到2023年的9.95%。

从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅增长，2020年海外销售1.38亿元，2023年增长106.34%，同期2020年国内销售6.57亿元，2023年增长118.27%，国内销售增长率高于国外市场增长率。2022-2023年，国内营收占比从88.87%下降到83.45%，海外营收占比从11.13%增长到16.55%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从46.42%增长到50.22%。

本期净利润为1,544.71万元，去年同期1,207.33万元，同比增长27.94%。

净利润同比增长的原因是：

虽然（1）主营业务利润本期为5,046.91万元，去年同期为1.16亿元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出4,757.40万元，去年同期支出697.62万元，同比大幅下降。

但是信用减值损失本期损失2,546.23万元，去年同期损失1.49亿元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为5,046.91万元，去年同期为1.16亿元，同比大幅下降56.36%。

虽然营业总收入本期为17.66亿元，同比有所增长1.85%，不过（1）销售费用本期为2.02亿元，同比增长27.85%；（2）管理费用本期为1.46亿元，同比增长16.31%；（3）财务费用本期为3,136.27万元，同比大幅增长96.72%，导致主营业务利润同比大幅下降。

合锻智能2023年年度非主营业务利润为1,255.19万元，去年同期为-9,659.78万元，扭亏为盈。

本期财务费用为3,136.27万元，同比大幅增长96.72%。

财务费用大幅增长的原因是：

虽然汇兑净损失本期为89.47万元，去年同期为1,129.38万元，同比大幅下降了92.08%；

但是（1）汇兑损失本期为975.02万元，去年同期为347.02万元，同比大幅增长了180.97%；（2）汇兑收益本期为885.55万元，去年同期为1,476.40万元，同比大幅下降了40.02%；（3）利息支出本期为3,075.00万元，去年同期为2,717.64万元，同比小幅增长了13.15%。

本期销售费用为2.02亿元，同比增长27.85%。销售费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为8,012.90万元，去年同期为6,807.11万元，同比增长了17.71%。

（2）其他本期为1,607.25万元，去年同期为632.77万元，同比大幅增长了154.0%。

（3）差旅费本期为2,648.28万元，去年同期为1,783.37万元，同比大幅增长了48.5%。

（4）招待费本期为1,103.35万元，去年同期为545.32万元，同比大幅增长了102.33%。

合锻智能2023年的归母净利润为1,663.54万元，非经常性损益为3,727.38万元，且连续两年的归母净利润收益来源于非经常性损益。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为4,809.87万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,426.97万元。

(2)本期共收到政府补助5,385.73万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下2,677.22万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，合锻智能用于金融投资的资产为844.47万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,803.64万元，是净利润1,544.71万元的1.17倍。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

企业的金融投资资产持续大幅下滑，由2019年的2.31亿元大幅下滑至2023年的2.68万元，变化率为-99.99%。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计8.03亿元，占总资产的18.60%，相较于去年同期的7.30亿元小幅增长了10.00%。

2023年，企业信用减值损失2,546.23万元，导致企业净利润从盈利4,090.94万元下降至盈利1,544.71万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,602.09万元。

企业应收账款坏账损失中主要为组合计提，合计1,911.87万元，占73.47%。在组合计提中，主要为新计提的坏账准备1,911.87万元。

其中，按单项计提主要是企业对其他零星客户，客户9等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了477.66万元和205.33万元。

本期主要为5年以上新增坏账准备552.09万元。

本期，企业应收账款周转率为2.30。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.88下降到了2.30，平均回款时间从125天增加到了156天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有54.00%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从66.36%下降到54.00%。

2023年，合锻智能资产减值损失2,925.82万元，导致企业净利润从盈利4,470.53万元下降至盈利1,544.71万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,955.90万元。

其中，在产品，库存商品本期分别计提1,602.03万元，1,113.94万元。

目前，在产品，库存商品的账面价值仍分别为5.83亿元，2.14亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为1.15，在2022年到2023年合锻智能存货周转率从1.37下降到了1.15，存货周转天数从262天增加到了313天。2023年合锻智能存货余额合计11.56亿元，占总资产的27.89%，同比去年的9.35亿元大幅增长了23.63%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到50.66%，余额同比增长66.02%；其次，原材料占比30.01%，余额同比减少25.54%。

在2023年年报告期末，合锻智能形成的商誉为5.24亿元，占净资产的23.61%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为非同一控制下企业合并取得中科光电。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为23.98%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为0.49%，商誉减值风险低。

2016年，企业斥资6.6亿元的对价收购非同一控制下企业合并取得中科光电100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.43亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达361.55%，形成的商誉高达5.17亿元，占当年净资产的30.82%。

非同一控制下企业合并取得中科光电承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于2700万元、4500万元、5500万元，累计不低于1.27亿元。

非同一控制下企业合并取得中科光电的历史业绩数据如下表所示：

合锻智能属于专用设备制造业，主要从事液压机、机械压力机及相关智能成形装备的研发生产。 专用设备制造业近三年受益于智能制造升级及高端装备需求增长，整体市场规模年均增速约8%-10%。2024年行业规模预计突破1.2万亿元，未来趋势聚焦智能化、精密化与绿色化，新能源及汽车轻量化领域将成为核心增长点，预计2025年市场空间达1.5万亿元。

合锻智能在国内液压机细分领域处于第二梯队，区域市场占有率约6%-8%，核心产品在汽车及航空航天领域具备技术优势，但整体规模与头部企业存在差距，2024年营收规模约15-18亿元。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1459人上升至2023年的2147人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员353人，生产人员1151人，技术人员420人。

公司上市10年来虽然坚持分红8年，但累计分红金额仅1.72亿元，而累计募资金额却有14.97亿元。

最近5年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润5,046.91万元，较去年同期大幅下降，主要是因为销售费用、管理费用的增长。

合锻智能金融投资最近5年，收益平均占净利润78.6%，金融投资平均占总资产的2.86%，平均投资收益率为13499.92%。2023年金融投资2.68万元，占总资产0.0%，收益1,803.64万元，占净利润116.76%。投资收益主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

2023年扣非净利润亏损2,182.67万元，由于政府补助贡献了5,264.51万元，净利润盈利1,544.71万元。风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期合锻智能PE-TTM为负，参考价值不大。