盾安环境(002011)2023年年报解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，国内销售大幅增长
浙江盾安人工环境股份有限公司于2004年上市。公司的主营业务为制冷配件、制冷空调设备、新能源汽车热管理核心零部件的研发、生产和销售。
根据盾安环境2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收113.82亿元，同比小幅增长11.50%。扣非净利润8.21亿元，同比大幅增长78.08%。盾安环境2023年年度净利润7.32亿元，业绩同比小幅下降11.85%。本期经营活动产生的现金流净额为8.12亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
公司的主营业务为通用设备制造业，主要产品包括制冷配件产业和制冷设备产业两项，其中制冷配件产业占比74.29%，制冷设备产业占比14.46%。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 通用设备制造业 |
105.75亿元 |
92.91% |
20.39% |
| 其他业务 |
8.07亿元 |
7.09% |
3.46% |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 制冷配件产业 |
84.56亿元 |
74.29% |
19.44% |
| 制冷设备产业 |
16.46亿元 |
14.46% |
24.70% |
| 其他业务 |
8.07亿元 |
7.09% |
3.46% |
| 汽车热管理产业 |
4.73亿元 |
4.15% |
22.37% |
| 分地区 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 国内 |
94.34亿元 |
82.88% |
16.99% |
| 国外 |
19.49亿元 |
17.12% |
29.83% |
2、制冷配件产业收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收113.82亿元，与去年同期的102.09亿元相比，小幅增长了11.5%，主要是因为制冷配件产业本期营收84.56亿元，去年同期为77.15亿元，同比小幅增长了8.74%。
近两年产品营收变化
| 名称 |
2023年报营收 |
2022年报营收 |
同比增减 |
| 制冷配件产业 |
84.56亿元 |
77.15亿元 |
8.74% |
| 制冷设备产业 |
16.46亿元 |
14.90亿元 |
10.53% |
| 其他业务 |
12.80亿元 |
10.04亿元 |
- |
| 合计 |
113.82亿元 |
102.09亿元 |
11.5% |
3、制冷配件产业毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的16.85%，同比小幅增长到了今年的19.19%，主要是因为制冷配件产业本期毛利率19.44%，去年同期为17.0%，同比小幅增长14.35%。
值得一提的是，制冷配件产业在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年制冷配件产业毛利率呈增长趋势，从2021年的15.86%，增长到2023年的19.44%，2021-2023年制冷设备产业毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的23.77%，小幅增长到2023年的24.70%。
从地区营收情况上来看，2020-2023年公司国内销售大幅增长，2020年国内销售61.56亿元，2023年增长53.26%，同期2020年海外销售12.25亿元，2023年增长59.07%，国内销售增长率低于海外市场增长率。
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的88.79%。2023年直销营收101.06亿元，相较于去年增长9.92%，同期毛利率为18.44%，同比上涨2.43个百分点。
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的42.70%，相较于2022年的40.31%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达21.20%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 |
销售额 |
占销售总额比重 |
| 第一名 |
24.13亿元 |
21.20% |
| 第二名 |
10.60亿元 |
9.31% |
| 第三名 |
5.46亿元 |
4.79% |
| 第四名 |
4.23亿元 |
3.72% |
| 第五名 |
4.19亿元 |
3.68% |
| 合计 |
48.61亿元 |
42.70% |
本期净利润为7.32亿元，去年同期8.31亿元，同比小幅下降11.85%。
虽然主营业务利润本期为9.64亿元，去年同期为6.14亿元，同比大幅增长；
但是营业外利润本期为-1.13亿元，去年同期为3.71亿元，由盈转亏。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-10.33亿元增长到8.31亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从8.31亿元下降到7.32亿元。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
113.82亿元 |
102.09亿元 |
11.50% |
| 营业成本 |
91.98亿元 |
84.88亿元 |
8.36% |
| 销售费用 |
3.54亿元 |
2.80亿元 |
26.60% |
| 管理费用 |
3.40亿元 |
2.88亿元 |
18.02% |
| 财务费用 |
3,320.49万元 |
9,730.00万元 |
-65.87% |
| 研发费用 |
4.34亿元 |
3.90亿元 |
11.36% |
| 所得税费用 |
1.24亿元 |
9,427.37万元 |
31.35% |
2023年年度主营业务利润为9.64亿元，去年同期为6.14亿元，同比大幅增长56.97%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为113.82亿元，同比小幅增长11.50%；（2）毛利率本期为19.19%，同比小幅增长了2.34%。
本期销售费用为3.54亿元，同比增长26.6%。销售费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为1.88亿元，去年同期为1.49亿元，同比增长了26.08%。
（2）其他本期为3,472.27万元，去年同期为1,627.32万元，同比大幅增长了113.37%。
（3）差旅费本期为2,866.21万元，去年同期为1,307.09万元，同比大幅增长了119.28%。
销售费用主要构成表
| 项目 |
本期发生额 |
上期发生额 |
| 职工薪酬 |
1.88亿元 |
1.49亿元 |
| 业务费 |
5,705.16万元 |
5,796.33万元 |
| 差旅费 |
2,866.21万元 |
1,307.09万元 |
| 办公费 |
856.75万元 |
1,336.44万元 |
| 其他 |
7,192.83万元 |
4,627.60万元 |
| 合计 |
3.54亿元 |
2.79亿元 |
1、净利润同比小幅降低11.85%，净现金流同比大幅增加116.00%
2023年年度，盾安环境净利润为7.32亿元，去年同期为8.31亿元，同比小幅下降11.85%。净现金流为12.06亿元，去年同期为5.59亿元，同比大幅增长116.00%。
虽然经营性应收项目的减少本期为-13.14亿元，去年同期为1.54亿元，由正转负；
但是（1）经营性应付项目的增加本期为11.56亿元，去年同期为-5.67亿元，由负转正；（2）取得借款收到的现金本期为23.54亿元，同比大幅增长83.62%；（3）偿还债务支付的现金本期为17.50亿元，同比下降26.38%；（4）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为3.22亿元，同比大幅增长12.16倍。
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
2023年，企业应收账款合计20.20亿元，占总资产的18.73%，相较于去年同期的14.66亿元大幅增长了37.79%。
本期，企业应收账款周转率为6.82。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从9.46下降到了6.82，平均回款时间从38天增加到了52天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为96.88%，0.83%和2.29%。
2023年企业存货周转率为7.26，在2020年到2023年盾安环境存货周转率从5.71提升到了7.26，存货周转天数从63天减少到了49天。2023年盾安环境存货余额合计12.79亿元，占总资产的12.28%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到70.17%，余额同比增长7.16%；其次，原材料占比21.78%。
存货分类
| 项目名称 |
期末余额 |
累计计提 |
账面价值 |
| 库存商品 |
9.29亿元 |
3,142.31万元 |
8.98亿元 |
| 原材料 |
2.88亿元 |
1,328.69万元 |
2.75亿元 |
