根据铁建重工2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收100.28亿元，同比基本持平。扣非净利润14.37亿元，同比下降16.27%。铁建重工2023年年度净利润15.94亿元，业绩同比小幅下降13.58%。

公司的主营业务为工业制造，主要产品包括隧道掘进机、轨道交通设备、特种专业装备三项，隧道掘进机占比49.70%，轨道交通设备占比28.64%，特种专业装备占比21.13%。

2023年公司毛利率从去年同期的34.07%，同比小幅下降到了今年的31.36%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）隧道掘进机本期毛利率36.91%，去年同期为40.33%，同比小幅下降8.48%。

（2）轨道交通设备本期毛利率26.83%，去年同期为30.1%，同比小幅下降10.86%，主要原因是一方面是其中：直接材料成本在有所增长，另一方面主营业务成本在小幅增长。公司对此的解释是：产品结构发生变化，外购材料占成本比重略有上升。销售收入增加，营业成本相应增加。

（3）其中:智能型及超大型盾构机本期毛利率33.18%，去年同期为40.8%，同比下降18.68%。

（4）高铁闸瓦与扣件本期毛利率24.32%，去年同期为27.02%，同比小幅下降9.99%。

产品毛利率方面，虽然轨道交通设备营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2023年轨道交通设备毛利率呈下降趋势，从2021年的32.43%，下降到2023年的26.83%，2023年隧道掘进机毛利率为36.91%，同比小幅下降8.48%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的87.54%。2023年直销营收87.32亿元，相较于去年下降3.73%，同期毛利率为29.86%，同比减少1.94个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的48.20%，相较于2022年的61.87%，已经小幅下降，公司对第一大客户(中国铁建股份有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(中国铁建股份有限公司)占总营收的比例高达20.71%，第二大客户占比13.80%。

本期净利润为15.94亿元，去年同期18.44亿元，同比小幅下降13.58%。

净利润同比小幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为14.14亿元，去年同期为16.91亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失7,420.40万元，去年同期损失3,532.33万元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从15.68亿元增长到18.44亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从18.44亿元下降到15.94亿元。

2023年年度主营业务利润为14.14亿元，去年同期为16.91亿元，同比下降16.38%。

虽然研发费用本期为8.81亿元，同比小幅下降5.10%，不过（1）营业总收入本期为100.28亿元，同比有所下降0.73%；（2）财务费用本期为5,040.60万元，同比大幅增长8.30倍；（3）毛利率本期为31.36%，同比小幅下降了2.71%，导致主营业务利润同比下降。

铁建重工2023年年度非主营业务利润为3.48亿元，去年同期为3.29亿元，同比小幅增长。

在2023年报告期末，铁建重工用于对外股权投资的资产为21.54亿元，对外股权投资所产生的收益为2.39亿元。

中铁建金融租赁有限业务性质为融资租赁。

从下表可以明显的看出，中铁建金融租赁有限带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2021年的0.15%增长至12.05%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2021年的17.56亿元小幅上升至2023年的21.54亿元，增长率为22.64%。且企业的对外股权投资收益持续小幅上升，由2021年的1.88亿元小幅上升至2023年的2.39亿元，增长率为27.35%。

2023年，企业应收账款合计86.17亿元，占总资产的33.87%，相较于去年同期的72.97亿元增长了18.08%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

本期，企业应收账款周转率为1.26。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从1.41小幅下降到了1.26，平均回款时间从255天增加到了285天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为72.07%，23.00%和4.93%。

2023年企业存货周转率为1.51，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从157天增加到了238天，企业存货周转能力下降，2023年铁建重工存货余额合计45.90亿元，占总资产的18.04%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到67.95%，余额同比增长20.12%；其次，库存商品占比16.04%，余额同比减少35.74%。

2023年，铁建重工在建工程余额合计2.20亿元。

其中，在建工程减少的主要原因主要是本期其他减少的金额，合计6,378.53万元。在此之中，租赁用盾构机新造及返厂维修占主要部分，本期其他减少金额5,652.92万元。

该项目项目预算为30.00亿元，本期投入24.00亿元，项目本期转入固定资产23.43亿元，已全部转为固定资产，项目工程进度为79.99%。

铁建重工属于工程机械制造行业，专注于高端装备研发与生产。 近三年，中国工程机械制造行业受基建投资拉动保持稳健增长，2023年市场规模突破8000亿元，徐工、三一等头部企业全球市场份额持续提升。未来行业将加速智能化、绿色化转型，新兴领域如抽水蓄能、矿山机械等需求释放，预计2025年市场规模将超万亿元，头部企业凭借技术壁垒和全产业链优势进一步扩大集中度。

铁建重工在隧道掘进机领域处于国内领先地位，全球市场份额位列第三梯队，盾构机/TBM产品国内市占率超35%，在大型水利水电、轨道交通等细分市场保持技术领先，2024年智能掘进装备营收占比提升至40%。

2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润15.94亿元，较上期有所下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润14.14亿元，较去年同期有所下降。

值得一提的是，2023年年报显示研发中心项目、特大直径盾构机智能制造投产，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，铁建重工近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，铁建重工的PE-TTM是17.02，而工程机械整机行业的PE-TTM是19.08，铁建重工低于工程机械整机行业的PE-TTM。