铁建重工(688425)2023年年报解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降，隧道掘进机毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
中国铁建重工集团股份有限公司于2021年上市。公司的主营业务是隧道掘进机、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造、销售、租赁和服务。铁建重工产品主要分为掘进机装备、轨道交通设备、特种专业装备、装备租赁业务。
根据铁建重工2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收100.28亿元，同比基本持平。扣非净利润14.37亿元，同比下降16.27%。铁建重工2023年年度净利润15.94亿元，业绩同比小幅下降13.58%。
隧道掘进机毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
公司的主营业务为工业制造，主要产品包括隧道掘进机、轨道交通设备、特种专业装备三项，隧道掘进机占比49.70%，轨道交通设备占比28.64%，特种专业装备占比21.13%。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 工业制造 |
99.75亿元 |
99.47% |
31.06% |
| 其他业务 |
5,275.00万元 |
0.53% |
87.17% |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 隧道掘进机 |
49.84亿元 |
49.7% |
36.91% |
| 轨道交通设备 |
28.72亿元 |
28.64% |
26.83% |
| 特种专业装备 |
21.19亿元 |
21.13% |
23.05% |
| 其他业务 |
5,275.00万元 |
0.53% |
- |
2、隧道掘进机毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的34.07%，同比小幅下降到了今年的31.36%。
（1）隧道掘进机本期毛利率36.91%，去年同期为40.33%，同比小幅下降8.48%。
（2）轨道交通设备本期毛利率26.83%，去年同期为30.1%，同比小幅下降10.86%，主要原因是一方面是其中：直接材料成本在有所增长，另一方面主营业务成本在小幅增长。公司对此的解释是：产品结构发生变化，外购材料占成本比重略有上升。销售收入增加，营业成本相应增加。
（3）其中:智能型及超大型盾构机本期毛利率33.18%，去年同期为40.8%，同比下降18.68%。
（4）高铁闸瓦与扣件本期毛利率24.32%，去年同期为27.02%，同比小幅下降9.99%。
产品毛利率方面，虽然轨道交通设备营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2023年轨道交通设备毛利率呈下降趋势，从2021年的32.43%，下降到2023年的26.83%，2023年隧道掘进机毛利率为36.91%，同比小幅下降8.48%。
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的87.54%。2023年直销营收87.32亿元，相较于去年下降3.73%，同期毛利率为29.86%，同比减少1.94个百分点。
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的48.20%，相较于2022年的61.87%，已经小幅下降，公司对第一大客户(中国铁建股份有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(中国铁建股份有限公司)占总营收的比例高达20.71%，第二大客户占比13.80%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 |
销售额 |
占销售总额比重 |
| 中国铁建股份有限公司 |
20.77亿元 |
20.71% |
| 客户1 |
13.84亿元 |
13.80% |
| 中铁建金融租赁有限公司 |
5.28亿元 |
5.26% |
| 客户2 |
5.13亿元 |
5.11% |
| 客户3 |
3.32亿元 |
3.31% |
| 合计 |
48.33亿元 |
48.20% |
本期净利润为15.94亿元，去年同期18.44亿元，同比小幅下降13.58%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为14.14亿元，去年同期为16.91亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失7,420.40万元，去年同期损失3,532.33万元，同比大幅下降。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从15.68亿元增长到18.44亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从18.44亿元下降到15.94亿元。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
100.28亿元 |
101.02亿元 |
-0.73% |
| 营业成本 |
68.83亿元 |
66.60亿元 |
3.35% |
| 销售费用 |
3.88亿元 |
3.68亿元 |
5.39% |
| 管理费用 |
3.34亿元 |
3.55亿元 |
-5.91% |
| 财务费用 |
5,040.60万元 |
542.16万元 |
829.73% |
| 研发费用 |
8.81亿元 |
9.28亿元 |
-5.10% |
| 所得税费用 |
1.68亿元 |
1.76亿元 |
-4.32% |
2023年年度主营业务利润为14.14亿元，去年同期为16.91亿元，同比下降16.38%。
虽然研发费用本期为8.81亿元，同比小幅下降5.10%，不过（1）营业总收入本期为100.28亿元，同比有所下降0.73%；（2）财务费用本期为5,040.60万元，同比大幅增长8.30倍；（3）毛利率本期为31.36%，同比小幅下降了2.71%，导致主营业务利润同比下降。
铁建重工2023年年度非主营业务利润为3.48亿元，去年同期为3.29亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
14.14亿元 |
88.72% |
16.91亿元 |
-16.38% |
| 投资收益 |
2.37亿元 |
14.89% |
2.13亿元 |
11.27% |
| 其他收益 |
1.68亿元 |
10.53% |
1.48亿元 |
13.67% |
| 其他 |
-5,635.48万元 |
-3.54% |
-2,665.26万元 |
-111.44% |
| 净利润 |
15.94亿元 |
100.00% |
18.44亿元 |
-13.58% |
在2023年报告期末，铁建重工用于对外股权投资的资产为21.54亿元，对外股权投资所产生的收益为2.39亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 |
2023年末资产 |
2023年末收益 |
| 中铁建金融租赁有限 |
21.4亿元 |
2.39亿元 |
| 其他 |
1,345.45万元 |
15.01万元 |
| 合计 |
21.54亿元 |
2.39亿元 |
从下表可以明显的看出，中铁建金融租赁有限带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2021年的0.15%增长至12.05%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 中铁建金融租赁有限 |
持有股权（%）直接 |
投资损益 |
期末余额 |
| 2023年 |
35.00 |
2.39亿元 |
21.4亿元 |
| 2022年 |
35.00 |
2.27亿元 |
19.84亿元 |
| 2021年 |
35.00 |
17.81万元 |
1.12亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2021年的17.56亿元小幅上升至2023年的21.54亿元，增长率为22.64%。且企业的对外股权投资收益持续小幅上升，由2021年的1.88亿元小幅上升至2023年的2.39亿元，增长率为27.35%。
长期趋势表格
| 年份 |
对外股权投资 |
投资收益 |
| 2021年 |
17.56亿元 |
1.88亿元 |
| 2022年 |
19.97亿元 |
2.28亿元 |
| 2023年 |
21.54亿元 |
2.39亿元 |
2023年，企业应收账款合计86.17亿元，占总资产的33.87%，相较于去年同期的72.97亿元增长了18.08%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
本期，企业应收账款周转率为1.26。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从1.41小幅下降到了1.26，平均回款时间从255天增加到了285天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为72.07%，23.00%和4.93%。
2023年企业存货周转率为1.51，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从157天增加到了238天，企业存货周转能力下降，2023年铁建重工存货余额合计45.90亿元，占总资产的18.04%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到67.95%，余额同比增长20.12%；其次，库存商品占比16.04%，余额同比减少35.74%。
